狂飙的CPO与存储：是AI泡沫的狂欢，还是硬科技的觉醒？

当下，全球科技股正经历一场波澜壮阔的行情。科创50指数与创业板指均创下历史新高，CPO光模块和存储芯片板块一路“狂飙”，自今年4月初以来，短短一个多月时间，板块涨幅分别达到59.65%和48.40%，部分个股涨幅甚至超过100%。面对如此波澜壮阔的行情，市场自然产生疑问：行情是否见顶？当下究竟是又一次科技泡沫，还是基于坚实基本面的产业革命？

数据来源：万得信息，数据截取区间：2026.04.01至2026.05.13。指数历史业绩不预示未来表现，也不代表具体基金产品表现。

从“概念”到“业绩”：多重逻辑支撑硬科技行情

从产业基本面来看，本轮行情与历史上的科技泡沫存在本质区别。所谓泡沫往往缺乏实际需求支撑，行情上涨主要依赖市场情绪和资金推动。而当前存储芯片的涨价有明确的订单支撑，下游客户对供应稀缺性的认可已经从短期担忧转变为长期战略布局。Wind数据显示，存储芯片板块2025年业绩普遍超预期，15只个股业绩实现翻倍增长，与此同时，多家券商机构一致性预期19只概念股2026年业绩有望继续倍增。

AI需求的持续性为行情提供了坚实支撑。不同于传统消费电子的周期性波动，AI基础设施投资具有明显的结构性特征。券商机构最新研究报告显示，AI模型训练与营运的投资持续快速增长，预计美国五大超大规模云端服务商在数据中心与算力的资本支出，于2026年将达到7500亿美元，按年增长80%，全球相关投资更可能达到该规模的两倍。当前，整个产业链的逻辑非常清晰：大模型厂商砸钱买算力→算力芯片厂商出货→AI服务器厂商集成→光模块、PCB、存储等零部件厂商满产→涨价→业绩爆发，形成了一个正向循环的过程。

从产业周期角度看，本轮行情呈现出“三重共振”的特征：AI算力需求爆发提供需求端支撑，涨价周期全面启动改善盈利水平，国产替代加速创造结构性机会。这种多重驱动因素的叠加，使得行情的基础更加牢固。存储芯片行业高度集中的格局强化了供给纪律，避免了历史上产能无序扩张导致的恶性竞争。随着定价机制从“随行就市”转向“长协议锁定”，存储芯片的盈利稳定性正在增强。

从估值层面来看，A股科技股估值的确处于历史中高位，但考虑到处于成长期的硬科技企业，高研发投入导致短期利润承压，用传统PE估值本身存在局限性。券商机构观点指出，2024-2025年科技股依靠盈利增长消化了部分高估值压力。虽然PE倍数看似较高，但如果企业能够维持30%-50%的盈利增速，动态估值会快速回落。

与历史上的科技泡沫相比，本轮行情具有更扎实的产业基础、更可持续的盈利增长和更合理的估值水平。

不过，任何行业的发展的不是一蹴而就，波动与反复是常态。部分个股短期涨幅过大，存在技术性调整压力。与此同时，传统光模块龙头与半导体封测厂商的跨界布局可能导致竞争加剧，国内供应商或面临大客户依赖等风险。对于投资者而言，关键在于把握行情的结构性特征，回避概念炒作，关注有实际订单和业绩支撑的标的。

从长期行业格局发展的确定性上，AI硬件的景气度仍在上升过程中。对于普通投资者来说，要深入跟踪光模块的技术路线、服务器厂商的订单节奏、存储芯片的价格波动，有一定的门槛。借道公募基金，尤其是那些深耕产业、风格鲜明的主动管理型基金，或是更优解。

华商龙头优势混合基金（008555），以AI为主线，以海外算力链为核心，配置国产算力龙头企业，以及半导体涨价品种，从行业周期的位置和竞争格局出发，挖掘优质成长个股，力争获得中长期投资回报。

业绩数据最具说服力：截至2026年一季度末，该基金近一年涨幅达143.08%，近三年涨幅达88.97%，成立以来累计净值增长率83.11%，均大幅跑赢同期业绩比较基准（10.94%、11.08%、3.09%）。据权威基金评价机构数据显示，华商龙头优势混合近一年在1920只同类基金中排名第11位，位列同类基金前1%。

基金经理彭雾毕业于复旦大学微电子与固体电子学专业，2021年加入华商基金后历任电子行业研究员、基金经理，积累了深厚的产业研究功底。彭雾专注科技行业的研究与投资，善于以扎实的产业研究为基础，精准把握真正的产业趋势，在不断向前的科技浪潮中，持续发掘“真成长”的好公司。

展望2026至2027年，彭雾认为，AI技术仍在持续迭代——预训练、强化学习、合成数据、多模态等细分创新层出不穷，模型能力多维度提升。但行业格局尚未明确，从美国引领到中美你追我赶，从OpenAI一家独大到两超多强。Anthropic的年度经常性收入（ARR）突破300亿美金，应用端除编程（Coding）以外，智能体（Agent）逐渐落地，同时多家云服务提供商（CSP）上调资本开支（Capex）指引，产业2027/2028年的能见度逐渐清晰，数据中心升级的过程中光通信依旧是最强主线，另外从Ciena等北美厂商的订单和指引来看，数据中心互联（DCI）的需求开始呈现加速增长。目前，彭雾依旧看好光模块、光芯片、存储、高端PCB材料、燃气轮机、机柜相关电源和液冷等方向。

这种判断直观地反映在了基金的持仓结构上。从最新持仓来看，该基金持仓方向以“AI为主线，海外算力链为核心，配置国产算力龙头企业”的思路清晰可见。

数据来源：华商优势龙头混合2026年第一季度报告。注：对于同时在A+H股上市的股票，合并计算公允价值参与排序，并按照不同股票分别披露。

回到当下，全球算力需求爆发式增长，光通信、存储芯片迎来超级周期，国产替代在政策与外部压力下进程加速，多重力量共同构成了硬科技板块持续走强的底层支撑。向前看，AI的浪潮不会戛然而止，但浪潮中的每一朵浪花都有自己的节奏。在产业信仰与理性之间找到平衡，方能在长周期中行稳致远。

数据说明：排名数据由银河证券2026年4月发布。华商龙头优势混合排名登载期间历任基金经理情况：李双全2020.05.22至2023.01.13，伍文友2023.01.10至20,5.03.14，彭雾2025.03.14至今。基金配置观点内容来自基金定期报告，仅为基金经理理念，基金投资策略详见基金法律文件。

截至202603331，彭雾具有9.6年证券从业经历（8.4年证券研究经历，1.2年证券投资经历）。彭雾历任基金：华商龙头优势混合20250314至今、华商高端装备制造A/C 20250106至今。

华商龙头优势混合成立于20200522，业绩比较基准为中证龙头企业指数收益率×60%+中债总全价指数收益率×30%+中证港股通综合指数收益率×10%，于20201228修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。2021-2025年份额净值增长率分别为5.43%、-17.00%、-16.39%、-3.68、101.63%；同期业绩比较基准增长率分别为-6.90%、-14.62%、-9.78%、11.64%、14.51%。业绩登载期间基金经理变更情况：李双全20200522至20230113、伍文友20230110至20250314、彭雾20250314至今。

华商龙头优势混合申购费率（非养老金客户）根据申购金额划分不同标准：金额＜50万元时费率为1.50%；50万元≤金额＜200万元时费率为1.20%；200万元≤金额＜500万元时费率为0.80%；金额≥500万元时按每笔1000元收取。赎回费率依据持有时间划分：持有时间小于7日费率1.50%；7日≤持有时间＜30日费率0.75%；30日≤持有时间＜1年费率0.50%；1年≤持有时间＜2年费率0.25%；持有时间≥2年不收取赎回费。不收取销售服务费。本基金对通过基金管理人的直销中心认购/申购基金份额的养老金客户与除此之外的其他投资者实施差别的认购/申购费率，详见本基金招募说明书等法律文件。

风险提示： 以上观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。投资者购买基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。