随着“两会”的闭幕，传统的“春季躁动”行情似乎又告了一段落，今日除了上证50和富时中证A50两只指数略微收红外，其余主流指数全数收绿。

如果再看最近的市场氛围，再也不见去年12月中旬至今年1月中旬N连阳，监管层担心刹不住车的盛况，投资者风险偏好明显下降了不少。

正是在这样的市场背景下，过往一段时间退居幕后的红利类资产又开始重新表现了。

上图列出了去年12月至今中证红利相对上证指数的超额收益情况。从中我们可以很清晰的发现，在上证指数17连阳期间，中证红利相对上证指数的表现可以用节节败退来形容。后随着上证指数在高位转向震荡甚至弱势，红利类资产相对上证指数的超额开始逐渐显现，期间最大超额收益接近10%。

正因为如此，今年以来中证红利\红利低波\现金流系列指数表现明显优于沪深300。

既然红利类资产今年以来表现得这么好，今天我们就来聊聊红利类指数为什么火以及红利指数的近况吧。

一、红利为何重新热了？

说到某一类资产阶段性表现好这一类话题，我们往往只能事后解释，很难事前预测。

我认为最近红利类指数表现较好跟过往没什么两样，在去年12月中旬-今年1月中旬市场快速上涨引发监管出手降温市场（宽基ETF大幅流出）后，市场的快速上涨算是止住了。尽管后续指数单日涨跌幅较大，但整体来看上证指数依然围绕在4000点-4200点这样一个窄幅区间震荡。随着市场趋于震荡，也缺乏较为明显的主线投资机会，投资者风险偏好下降，红利类资产便开始慢吞吞的表现了。

当然最近红利类指数表现较强，还离不开两方面背景：

（1）“HALO”资产的走红，在突然火了的HALO资产，是什么？中，我就“HALO”资产的特点及定义与大家做了详细的介绍，这个概念看起来很潮，但要我来说他们就是传统高股息资产的另一种高大上说法，大多数高股息资产都具有“重资产低淘汰”的特点。美股市场转向红利风格在一定程度上阶段性的对A股红利资产的表现带来了正面的影响。

（2）美以伊冲突的突然爆发。美以伊冲突的突然爆发带来的是油价的飙升，油价飙升带来的是油气及其下游化工品的涨价潮，在这个背景下，像石油石化及基础化工等红利类指数重仓的行业大幅受益。

我们回顾了这么多，客观来说这些理由只能解释市场不能预测市场。如果要我做一点相对前瞻性的判断的话，那就是目前上证指数已处于4000点位置，尽管相对10年前的4000点而言，当前的市场点位谈不上贵，但是整体也谈不上特别便宜。对于很多前期浮盈较多的投资者而言，如果希望追求稳妥，我认为此时略微加大对于红利类资产的配置或许有利于大家“行稳致远”。

说完了行情，我们再来回顾市面各类流行红利类指数的情况。

二、红利低波已成信仰

在前几年的红利类行情中，“红利低波”策略开始逐渐深入人心，先不说那些绕口的编制规则，“红利+低波”给人的感觉就是“稳上加稳”，自然特别容易受到各类投资者的青睐。

这不，尽管2025年以来红利低波指数（H30269）表现并不算好，但这并不影响投资者对于红利低波ETF华泰柏瑞（512890）这只产品的关注度，该产品的规模由2025年年初的137.9亿增长至最新312.7亿，值得一提的是，这只ETF产品是在今年的2月初突破300亿元整数关口的，这也是国内首只规模突破300亿元的策略ETF。

上图列出了红利低波ETF华泰柏瑞（512890）2025年以来规模增长的曲线图，由此可见，红利低波已经成为不少个人投资者布局红利类策略的首选指数，算是信仰也不过分。

当然，爱之深责之切，此前我在红利低波是如何恋上银行股的？中就聊到了一个问题，即红利低波指数行业分布过于集中（银行行业占比>50%）。当时经过具体分析后，我认为这跟A股银行股数量的增多有着很大关系，想单单靠指数对个股及行业进行高抛低吸实现再平衡，我感觉是比较难以实现的。

鉴于此，我还是非常建议未来红利低波指数能够打上一个补丁，即限制单一行业的权重上限，避免行业过于集中，如果能这样，我觉得这对个人投资者而言将会更友好。

三、第二大规模红利ETF易主

说到规模第二大的红利类ETF，过去较长一段时间应该是红利ETF华泰柏瑞（510880）占据着，不过近期这一情况有所变化。大家不妨看下下图：

可能大家最近没注意到的是，最近一段时间自由现金流ETF（159201）的规模增长得贼快，最新规模已经突破180亿，成为A股市场规模第二大的泛红利类ETF。

而且特别值得一提的是，尽管去年现金流系列ETF前前后后上了几十只，但是最近各家规模大大小小跟踪指数各样的现金流类ETF规模均实现了程度不等的增长。

之所以现金流ETF能够这么火，没有成为此前大家说的“骗局”，其根本原因还是业绩，下图列出了中证现金流相对中证红利的超额收益图，大家可以看到不仅样本内现金流表现突出，而且样本外现金流相对中证红利的超额收益也非常能打，算是为数不多的样本内外表现较为一致的指数了。

至于现金流指数相对中证红利表现较好的原因，除了大家常说的编制规则优势外，我觉得更为值得一提的是指数发布以来市场整体风格偏成长的大背景，现金流作为更具成长性的红利类指数，显著受益于成长风格的走强。此外，资源股接连不断的行情表现也助力了现金流一把。

关于现金流未来的表现，我在这里想给大家说明两点：（1）尽管目前市场位置相对较高，但并没有说达到过往市场“见顶”的程度，因此未来一段时间不太可能立马出现牛转熊，在这样的背景下，如果投资者希望防御中带一点进攻，那么现金流系列指数可能依然是一个很不错的选择。（2）投资者未来需要担心的是，如果市场出现系统性的熊市，现金流系列指数可能远没有红利类指数那么抗跌，2022-2024年现金流系列指数相对红利指数的优异超额可能是一个例外，未来未必能够再次复现。

四、红利质量：与现金流有异曲同工之妙

此前，我在时代的印记，如何看两只红利质量ETF的差异对市面上的两只红利质量指数做了较为深入的分析。

尽管红利质量指数的编制方式跟中证现金流指数存在较大的差异，但客观来说两者在最终选股的风格上有着异曲同工之妙，简单来说就是红利质量和现金流都带有较强的成长属性，大家从这两类指数的行业分布上就能够比较清晰的感知出来。

此前，我还做了个图，那就是在沪深300上涨阶段红利质量相对中证红利的超额收益，大家可以很清晰的看出，红利质量相对中证红利是要更偏进攻的。

鉴于此，我认为投资者在对待红利质量系列指数时也可以参考我当前对现金流指数的配置建议。

五、关注两只行业均衡型红利指数

对于不希望在行业配置上有太多押注的朋友，我给大家推荐两只行业均衡型的红利类指数吧。

这两只指数分别是国信价值（931052）和红利价值R（489016），其对应的行业分布是这样的，最大行业的持仓比例基本也就在10%左右，国信价值甚至每个行业的持仓比例均不超过10%，可谓相当分散了。

如果具体到产品，国信价值对应的ETF产品为价值100ETF（512040），红利价值R（489016）没有ETF产品，目前只有两只场外产品，其中规模稍大的那只为（023746\023747）。当然，需要提醒大家的是，红利类指数的换手率较高，当前行业分散不代表未来必然如此。

囿于篇幅及时间，今天咱们就聊这么些。

总之，在当前这样一个时点，我认为多配置一点红利类资产总是没错的。如果大家更进取，那么就可以考虑现金流\红利质量这类更进攻的红利类指数，值得一提的是，中证红利质量ETF（159209）最新规模也有20多亿了。

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