宏观经济周报（2026年3月23日-3月29日）

1.当地时间3月24日，彭博社援引知情人士透露，土耳其央行正筹备一套更广泛的工具以应对伊朗冲突引发的汇率波动，其中包括动用庞大的黄金储备。土耳其央行已就在伦敦市场开展黄金换外汇掉期交易展开内部讨论，并可能将存放于英格兰银行的黄金用于外汇干预。

2.据新华社3月26日报道，伊朗塔斯尼姆通讯社援引知情人士的话报道说，伊朗已正式回应美国提出的停火协议15点内容。据以色列第12频道电视台援引知情人士消息称，15个要点中包括伊朗承诺永不发展核武器、开放霍尔木兹海峡为“自由海域”等。

3.当地时间3月26日，韩国政府宣布，计划在3月27日至5月31日期间扩大汽油和柴油的燃油税减免，以应对原油价格上涨。汽油税减免幅度将从7%扩大至15%，柴油税减免从10%扩大至25%。另外，将于3月27日起实施石脑油出口管制，并为石脑油相关企业提供低利率贷款。

4.综合媒体3月26日消息，据知情人士透露，印度石油公司近八年来首次从伊朗购买液化石油气（LPG）。中东冲突的爆发导致这种重要的厨用燃料短缺问题日益严重。该公司将与巴拉特石油公司和印度斯坦石油公司等国有炼油企业共用这批货物。

5.据伊朗媒体3月27日报道，伊朗伊斯兰革命卫队发布公告称，霍尔木兹海峡现已关闭，禁止任何“来自或前往”美国和以色列盟友港口的船只通过，任何试图擅自穿越霍尔木兹海峡的行为都将面临“严厉措施”。

6.当地时间3月28日，阿联酋环球铝业公司表示，位于阿布扎比的工厂遭到伊朗方面袭击。巴林铝业公司3月29日证实，其部分设施也遭到袭击。花旗银行分析师此前预测，如果供应形势恶化，铝价可能攀升至每吨4000美元，远高于目前每吨约3300美元的水平。

7.据新华社3月28日报道，泰国总理阿努廷表示，根据目前与伊朗方面达成的协议，泰国油轮能够安全通过霍尔木兹海峡。同日，马来西亚外交部长穆罕默德称，伊朗政府已允许数艘滞留在霍尔木兹海峡的马来西亚油轮通行。

二、代表性观点

2026年第2期Journal of Finance杂志发布了一篇由美联储经济学家Mehdi Beyhaghi等撰写的题为《企业贷款市场中的逆向选择》的论文。文章指出，传统产品市场竞争模型预测，较高的市场集中度会导致较高的价格和较少的供给，所以反垄断部门和其他监管机构通常使用市场集中度指标作为批准或阻止并购的重要标准。但事实上，在银行业中，信贷市场存在独特的双重信息不对称：一是借款人通常比贷款人更了解自己的信用状况，二是某些贷款人对某些借款人的质量了解得比其他贷款人更多。后者的信息不对称会导致“赢者诅咒”问题，即当市场中银行数量增加到一定程度时，单个银行会更加担心前来申请贷款的借款人已被其他银行拒绝，从而形成“逆向选择”，因此反而推动利率随银行数量增加而上升。为验证该推论，作者使用美联储监管数据（该数据包含2011年起美国大型银行控股公司所有超过100万美元的公司贷款数据，涉及内部违约概率和违约损失率评估数据，共有21924笔新贷款），研究发现共有三重证据共同支持“逆向选择”机制，更多银行会给低质量借款人更多“碰运气”获得融资的机会。第一，银行数量与利率呈U型关系。在银行数量较少时，竞争效应能主导利率下降，但超过阈值后“逆向选择效应”会主导利率上升。在典型的地方银行市场（以县级行政区为边界），当银行数量较少时（如低于8家），增加银行会加剧竞争、降低利率。但当银行数量超过阈值后，每增加1家银行，利率平均上升1.2个基点，若银行数量增加1个标准差，平均贷款利率将上升约7个基点。这说明传统反垄断理论假设的“越多银行越好”不一定正确，银行市场存在最优结构，数量过少导致垄断定价，数量过多则导致逆向选择恶化，两者都会推高利率。第二，银行数量与借款人风险、贷款规模正相关。每增加一家银行，银行评估的违约概率会上升1.1个基点，意味着在控制所有可观测特征后，银行数量多的地区借款人风险系统性更高；每增加一家银行，县级贷款总量上升14%。进一步地，为分离风险溢价与市场力量，作者创新性地构建了风险正交的加价指标，将利率对违约概率、违约损失率及预期损失回归后的残差作为加价度量。结果发现，加价与银行数量同样呈U型关系，每增加一家银行加价上升1.2个基点，表明传统“更多银行等于更充分竞争等于更低加价”的逻辑在信息不对称环境中失效，更多银行反而通过加剧逆向选择增强银行的市场力量。

三、重要数据

1.美国密歇根大学公布数据显示，受燃油价格上涨和金融市场波动影响，3月份消费者信心指数环比下滑6%，降至2025年12月份以来最低水平。

2.标普全球公布数据显示，3月份美国标普全球综合PMI初值下降至51.4，创11个月新低，制造业与服务业走势分化。其中，制造业PMI上升至52.4，服务业PMI下降至51.1。

3.日本总务省公布数据显示，2月份日本去除生鲜食品后的核心CPI同比上升1.6%至111.4，为连续第54个月同比上升。

4.标普全球公布数据显示，3月份欧元区综合PMI从上月的51.9降至50.5，创去年5月份以来的最低水平。其中，服务业PMI初值跌至50.1，远不及预期的51.1，制造业PMI初值上升至51.4，创45个月以来新高，高于预期的49.6。