奥康国际如何走出扭亏泥潭

作者：道传

出品：锐见深解读

在中国鞋履行业的动荡与变革中，奥康国际（603001.SH）曾一度是代表性的行业领军者。以传统商务正装鞋和高端休闲鞋为主的奥康国际，在过去的多年里稳定增长，但进入2025年后，公司面临了自上市以来最为严峻的经营挑战：连续四年亏损，代理的运动品牌全线失利，核心业务持续萎缩。公司不仅亏损扩大，甚至曾依赖的第二增长曲线——运动品牌代理业务也几乎崩塌。

锐见深解读注意到，奥康国际2025年财报显示，公司实现营业收入19.24亿元，同比下降24.23%；归母净利润亏损2.41亿元，亏损规模进一步扩大。这一业绩表明，奥康国际在多个方面遭遇了严重的困境。然而，2026年第一季度，公司却实现了盈利，扭亏为盈的背后并非主业经营的全面复苏，而是公允价值变动收益的增加。因此，奥康国际的未来能否摆脱困境，仍然充满不确定性。

一、四年亏损，主业衰退的背后，传统鞋类市场萎缩

奥康国际连续四年的亏损，首先是由于主业——鞋类产品的销售疲软。2025年，公司男鞋销量657.15万双，同比下降11.00%；女鞋销量347.92万双，同比下降11.04%。在收入构成上，男鞋和女鞋的收入分别为11.44亿元和5.74亿元，较去年下降幅度均超过20%。尤其是男鞋业务，2025年营业收入同比下降27.00%，已创下近年来最大降幅。

随着消费观念的转变，传统商务皮鞋需求萎缩。Z世代成为市场主力后，偏爱运动休闲鞋，而传统的正装鞋逐渐被市场边缘化。特别是皮鞋类产品的周期性特点，以及消费者对“舒适、功能性”要求的提升，导致奥康国际的核心业务出现了结构性衰退。

不仅如此，奥康国际在2019年已决定实施轻资产转型战略，减少自产产品比例，选择外采为主。尽管这一策略在短期内减轻了生产压力，降低了固定成本，但依然未能解决市场需求萎缩的根本问题。2025年，公司自产产品占比为29.52%，外采产品占比为70.48%。然而，整体销量的下降和毛利率的下降意味着这一战略未能为公司带来明显的改善。

二、代理品牌全线失利，斯凯奇与彪马的崩塌

奥康国际曾寄希望于通过代理国际知名品牌来突破传统鞋履业务的困境，尤其是通过与斯凯奇和彪马的合作，试图打造运动鞋类和休闲鞋类的第二增长曲线。2015年，奥康与斯凯奇签约，计划在五年内开设1000家门店。2017年，奥康又与瑞士宜动体育达成合作，获得彪马品牌在中国的部分区域经销权。初期，这一策略似乎取得了一定的成效，为公司带来了新的业务增长点。然而，现实却与预期大相径庭，代理的品牌面临了全面崩塌的困境。

2025年，斯凯奇的营业收入仅为1.14亿元，同比下降55.45%，毛利率降至19.49%。公司为斯凯奇在中国市场设定的千家门店扩张目标彻底落空。根据年报，斯凯奇直营门店关闭91家，经销门店关闭34家，年末门店数量清零。而彪马的表现也不容乐观，直营门店仅剩3家，经销门店仅剩4家，合计仅7家。运动品牌的崩塌，意味着奥康国际无法再依赖这些品牌作为第二增长曲线，未来只能依靠主品牌继续拼搏。

三、毛利率和经营效率双降：公司管理面临巨大挑战

奥康国际在2025年面临的不仅仅是市场需求萎缩，更在于公司经营效率的下降。根据财报，公司毛利率下降了6.99个百分点，降至34.88%。其中，斯凯奇的毛利率为19.49%，彪马仅为8.37%，康龙的毛利率为37.54%。这表明，奥康国际代理品牌的毛利水平显著低于自有品牌，而低毛利的代理业务未能弥补自有品牌的亏损，导致整体毛利水平下降。

此外，公司门店关闭的速度也令人担忧。2025年，奥康国际合计关闭了767家门店，其中566家是奥康主品牌的门店。这一大规模关店表明，公司在渠道布局上面临了极大的压力。传统商超及零售终端的经营困难，迫使公司不得不压缩线下门店的数量。这一过程显然是痛苦的，但也反映了公司在适应市场变化、调整渠道战略方面的滞后。

四、扭亏为盈：Q1的短暂反弹是否能持续？

尽管2025年全年业绩不佳，奥康国际在2026年第一季度却实现了转机。根据2026年Q1财报，尽管营业收入同比下降27.63%，公司却通过公允价值变动收益的增加，成功实现归母净利润2538.99万元，扭亏为盈。这一转变源于资产价值的增值，而非主业经营的全面改善。因此，虽然公司实现了短期盈利，市场对其能否维持这一业绩的怀疑情绪依然存在。

在二级市场中，奥康国际的股价反应也揭示了投资者对公司未来的复杂情绪。尽管公司发布了良好的Q1财报，股价在年报发布后依然出现了大幅下跌。这表明，虽然公司短期内有所回暖，但其长期盈利能力仍然备受考验。

五、如何走出困境：奥康国际的未来出路

面对当前的困境，奥康国际必须采取更为积极的措施，以应对市场的深刻变化。

首先，公司需要对其主品牌进行彻底的重塑，探索适应Z世代的产品设计和营销策略。Z世代对于运动休闲鞋、时尚鞋的需求不断上升，奥康国际必须针对这一趋势开发新产品，避免继续依赖逐渐萎缩的商务鞋市场。

其次，奥康国际必须在渠道上进行深刻的反思。尽管传统商超和电商平台的增长已接近瓶颈，公司仍可以通过数字化转型、线上线下融合等方式提升渠道效率。特别是在电商平台的运营上，奥康国际可以加强与内容平台的合作，通过社交媒体、电商直播等方式扩大品牌曝光度，吸引年轻消费者的关注。

第三，奥康国际要进一步优化其生产模式，提升供应链的效率。在生产端，继续加强轻资产战略，减少对自有生产的依赖，优化外采结构，降低成本。

最后，奥康国际还需要寻找新的增长点。在当前传统业务疲软的情况下，奥康国际可以考虑向其他品类拓展，例如户外运动、休闲旅游产品等。通过扩展业务范围，奥康国际能够降低对单一品类的依赖，分散经营风险。

奥康国际在过去几年经历了业绩的波动和市场的挑战，但公司依然在多个方面具备一定的竞争力。未来，如何快速适应市场变化、调整产品和渠道战略，将决定奥康国际是否能走出扭亏的泥潭。尽管目前的形势依然严峻，但如果公司能够通过创新转型，抓住新兴市场的机遇，仍然有可能迎来新一轮的增长和复苏。

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