美债规模突破39万亿美元，中日印集体减持引关注

这几年，美国国债的问题越来越像一场拖不动却还在继续往前推的车，很多人过去一提到美债，就会想到安全、稳定、全球资金避风港。

但现在情况不一样了，越来越多国家开始重新算账：美国债还值不值得继续买，买多少才安全，手里的美元资产是不是该换个地方放。

先看债务本身，2015财年，美国联邦债务大约是18万亿美元，到了2025财年，这个数字已经冲到约37.6万亿美元，不到十年翻了一倍。

到2026年春季，美国财政部公布的总债务规模又突破39万亿美元，这个速度，已经不是普通增长，而是一路加速往上堆。

债务越高，利息就越吓人，美国这几年财政赤字基本都在万亿美元以上，借的钱越来越多，付出的利息也越来越重，2025财年，美国联邦政府光利息支出就超过1万亿美元。

到了2026财年前六个月，利息已经接近5300亿美元，差不多每个月要拿出880亿美元付利息，注意，这还只是借钱的成本，不是教育、医疗、军费，也不是养老金和其他政府开销。

按理说，债务涨到这个地步，正常做法应该是想办法控制支出，或者增加收入。

可美国的玩法大家也看到了，每次债务上限快碰到线，国会先吵一阵，政府可能还会停摆几天，最后再把上限往上一推，事情暂时过去，下一轮继续。

2025年秋季那次就很典型，美国政府从10月初停摆到11月中，最后还是靠临时拨款和一揽子法案继续撑下去。

美国国内可能已经习惯了这种政治拉扯，但海外投资者看的不是热闹，而是风险，以前买美债，多少带着一种“美国不会出事”的信任。

现在大家不这么想了，更多是在算一笔现实账：收益率够不够高，美元会不会波动，持有这么多美债是不是划算，有没有别的地方能放钱。

中国的动作很明显，美国财政部数据和市场统计都显示，中国持有的美国国债在2010年代曾经超过1万亿美元，后来一路往下减。

到2024年底，中国持有规模大约降到7590亿美元，创下2009年以来新低，2024年里，中国有九个月都在减少美债持仓，到了2025年之后，就算把通过欧洲托管机构间接持有的部分算进去，整体趋势也还是缓慢下降，不是突然清仓，而是持续抽身。

日本的做法不一样，但方向也变了，日本长期是美国国债最大的海外买家之一，持仓曾经在1.1万亿美元以上，过去日本国内利率低，资金往外走，买美债很自然。

可随着日本央行逐步调整收益率曲线控制政策，日本国债收益率往上走，本国保险公司、养老金这些长期资金就开始重新考虑，既然在本国买国债也能拿到更像样的收益，还能少承担汇率波动，为什么一定要把那么多钱放在美债里。

所以这几年，日本对美债的操作变得更灵活，有时增持，有时减持，已经不是过去那种长期放着不动的默认配置，背后的原因也不复杂，就是日美利差变了，风险回报比也变了，美债还是重要资产，但不再是闭着眼买的资产。

印度的动作更有意思，2025年，印度把美债持有量从年初大约2257亿美元降到年底约1829亿美元，全年减持接近19%。

这背后有印美关税摩擦、贸易不确定性，也有印度自己的“算盘”，印度近几年一直推动用本币结算能源、农产品等大宗贸易，想给卢比争取更多使用空间。

本币交易多了，外汇储备结构自然要调整，区域资产和本币流动性的重要性上升，美债的位置就会往后退。

很多人盯着十年期美债收益率，看它是3点几还是4点几，好像只要美联储放点鸽派信号，或者财政部调整一下发债节奏，问题就能缓一缓，短期看，这些动作确实能影响市场情绪。

比如美国财政部可以多发短债、少发长债，也可以通过回购操作平滑收益率曲线，美国政府问责局也承认，财政部在安排拍卖和满足融资需求上整体还算稳定。

可问题是，技术手段只能缓解一时波动，救不了长期方向，真正让投资者担心的，不是某一次拍卖，也不是某一天收益率跳动，而是美国债务有没有刹车，赤字有没有收敛，利息支出会不会把财政空间越挤越小。

白宫和国会预算办公室的报告都提到，如果现行政策不做大调整，美国债务占经济总量的比重未来还会继续往上走。

2025年前后已经接近100%，到2030多年可能突破120%，当利息支出在联邦预算里占的比例越来越大，而新的支出又不断被政治需求推高，市场当然会问一句：这条债务曲线到底什么时候才会拐弯。

美债过去最大的优势，是全球安全资产不多，而美国国债市场够大、够深、流动性强，结算体系成熟，就算收益率不高，很多国家也愿意买，因为没有更好的替代品。

现在不一样了，黄金重新受到重视，越来越多国家发展本币计价资产，也在推进区域结算安排。美债还很重要，但它正在从“必须买”变成“可以选”。

这也是为什么说，谁来当美国财政部长，作用都有限，财政部长可以调节发债节奏，可以做市场沟通，可以缓和短期压力，但真正决定长期信心的，是赤字路径、税改力度、支出约束和国会能不能形成稳定的财政规则。

美国政府问责局已经说得很直白，财政前景持续恶化会给国债市场带来实质风险，而这些风险不是财政部日常操作能解决的。

海外资金不是突然不信美国，而是开始把美国放回普通资产的框架里重新估价。

中国慢慢减，日本重新平衡，印度给本币腾位置，这些动作放在一起看，背后不是情绪，而是选择，美债的安全光环还在，但已经没有过去那么亮了。