东方财富证券：AI浪潮驱动海外燃机需求井喷 国产两机赛道有望估值重塑

智通财经APP获悉，东方财富证券发布研报称，AI算力爆发驱动北美数据中心电力需求激增，2026-2030年美国新增AI数据中心供电需求预计将高达125GW，三大巨头订单排产至2029-2030年，核心部件供应链扩产周期长达3-5年，供需硬缺口仍存。投资框架遵循“整机/集成→零部件→材料”的价值传导，聚焦“出海扩张+国产替代”双主线。

东方财富证券主要观点如下：

AI算力缺电驱动燃机景气上行，利好军工“两机”产业链配套企业

燃气轮机作为技术成熟、功率覆盖广、启动迅速且运行稳定的动力装备，长期在电力系统的基荷与调峰中扮演关键角色。

当前，全球正经历由AI算力爆发引发的深刻变革，AI大模型参数量与计算量呈指数级增长，驱动数据中心迈入“吉瓦级”时代，其高能耗、高功率密度及高动态负载的特性，对美国等地区的现有电网构成巨大挑战。在美国电网扩容缓慢、输电设施建设周期漫长的背景下，燃机凭借其部署灵活、供电可靠的突出优势，成为中短期内解决AI数据中心“缺电焦虑”的最优解。

值得注意的是，燃气轮机与航空发动机(简称“两机”)在技术路径、材料体系和供应链上高度重合。因此，由AI数据中心需求激增所驱动的燃机市场繁荣，为长期深耕“两机”领域，具备特种材料研制、精密制造能力的军工配套企业带来了业绩增长的新机遇，并提供了估值重塑黄金时期。

需求端：AI算力驱动“刚性”电力缺口，燃机成海外巨头必选方案

AI数据中心用电呈“三高”特征，催生新型供电刚需。AI数据中心呈现高能耗总量、高功率密度和高动态负载三大特性。训练阶段，GPT-5单次预训练耗电高达120GWh；芯片层面，单颗GPU功耗已突破1000W，驱动单机柜功率向600kW以上迈进；负载层面，数千个GPU高度同步的工作模式导致电网功率出现剧烈“锯齿波”波动。这对供电系统的容量、密度和响应速度提出了传统电网难以满足的苛刻要求，使得具备快速启停和稳定输出能力的用户侧燃机成为必选。

美国电网“三重瓶颈”无力承载，电力供需严重失衡。美国新增发电容量严重不足，到2030年仅预计增长30GW，且多为间歇性新能源，无法满足AI数据中心全天候稳定运行的需求。电网基础设施老化，新建一条输电线路平均耗时长达10年，审批流程错综复杂。电网脆弱性凸显，2024年美国数据中心集中地区平均停电时长激增超80%。

据东方财富证券测算，2026-2030年美国新增AI数据中心供电需求预计将高达125GW，而传统电网扩容有限，这为分布式、用户侧燃机电站创造了庞大的市场空间。

用户侧燃机成破局“最优解”，市场空间达千亿级。面对电网瓶颈，用户侧燃气发电成为唯一能同时满足大容量、高可靠、快速部署的可行方案。海外科技巨头纷纷采纳，xAI增购了5台380兆瓦燃气涡轮机为其数据中心供电，Meta、OpenAI等项目亦普遍采用燃机方案。

东方财富证券测算，假设燃机平均单价300美元/kW，2026-2030年仅美国AI数据中心催生的燃机新装机市场空间预计将达220亿美元。根据GasTurbineWorld测算，预计2025年全球燃机售后服务市场规模将达到445亿美元，并将随着新增装机的投运而持续增长，预计2025-2034年将有超过2610亿美元的售后市场产品和服务的检修和维修需求。

供给端：全球巨头产能售罄后积极扩产，国内核心配套商迎来历史性切入窗口

海外三大巨头订单“爆单”，产能已售罄至2028年。国际燃气轮机市场由GEVernova、西门子能源、三菱重工三大巨头主导(合计市占率85%)。受AI数据中心需求驱动，巨头订单激增，GEVernova已售罄2028年全部产能，2029年产能仅剩10%；西门子能源2025财年燃气轮机订单同比增长63%，交付排期已至2030年；三菱重工计划未来两年将产能翻倍。尽管巨头纷纷扩产，但受制于产业链复杂性和关键部件供应瓶颈，全球市场呈现严重的“卖方市场”特征。

核心部件供应链高度集中，扩产受制于“刚性瓶颈”。燃气轮机核心热端部件(涡轮叶片、燃烧室)技术壁垒高，全球市场长期被美国PCC、Howmet等少数几家供应商垄断。在航空业复苏优先保障发动机需求的背景下，核心部件供应链成为燃机扩产的最大“刚性瓶颈”。这迫使海外整机巨头积极寻求可靠的备用产能以保障交付能力。供需严重错配使得定价权向卖方转移，产业链利润有望显著增厚。

国内“两机”供应商将迎历史切入窗口，配套份额有望跃升。国内以应流股份、万泽股份、航宇科技等为代表的“两机”核心部件供应商，经过多年深耕已通过GE、西门子、贝克休斯等国际龙头严苛认证，在叶片、盘环件等领域已具备扎实的国际竞争力。在全球供应链紧张的背景下，凭借技术实力、成本优势及灵活的产能响应，国内“两机”供应商有望承接海外巨头转移的长协订单，实现从“国内配套”到“全球核心供应商”的角色升级，或将深度受益于本轮高景气周期。

配置建议

燃气轮机是技术密集型高端装备，被誉为“皇冠上的明珠”，核心热端部件需在1400℃以上极端工况工作，技术壁垒高。燃机产业链呈现“材料、零部件、整机/集成”三层架构，全球整机市场由GEV、西门子、三菱等寡头垄断，零部件和材料则与航空发动机技术同源、工艺重合，国内“两机”产业链企业具备天然技术、产能迁移优势。

AI算力爆发驱动北美数据中心电力需求激增，2026-2030年美国新增AI数据中心供电需求预计将高达125GW，三大巨头订单排产至2029-2030年，核心部件供应链扩产周期长达3-5年，供需硬缺口仍存。投资框架遵循“整机/集成→零部件→材料”的价值传导，聚焦“出海扩张+国产替代”双主线。

标的方面

建议关注：系统集成商及整机：杰瑞股份(002353.SZ)、东方电气(600875.SH)、上海电气(601727.SH)、汽轮科技(600643.SH)；核心零部件配套：应流股份(603308.SH)、万泽股份(000534.SZ)、航发科技(600391.SH)、航宇科技(688239.SH)、豪迈科技(002595.SZ)、联德股份(605066.SH)、航亚科技(688510.SH)；核心材料配套：隆达股份(688231.SH)、上大股份(301522.SZ)、航材股份(688563.SH)。

风险提示

市场需求波动风险：海外AI数据中心建设进度与资本开支存在不确定性。若科技巨头投资放缓或技术路线转向，或将直接影响燃机需求。

国际贸易与政策风险：地缘政治紧张、贸易壁垒或出口管制政策变动，可能对企业的订单获取、生产交付及供应链造成重大干扰。

汇率波动风险：企业海外订单多以美元等外币结算，人民币汇率大幅波动将产生汇兑损益，可能直接影响以本币计价的财务业绩。