四大行披露年报，千人一面代表什么？

3月27日晚，四大行集中发布2025年年报，上市的国有大行一共才6家，而且年报披露周期有4个月，这四家居然拉着手一起发年报，这也是够凑巧的。更凑巧的是还有农行和中行，他们将在3月31日一起发布年报，好吧，也是一起来，要不明年6家一起披露吧，研究员一个晚上写完报告得了。

除了时间赶趟，他们业绩也几乎是多胞胎啊，长得都一样！四家银行收入同比增幅分别是1.88%、1.99%、2.00%和2.02%，这是来找茬吗？连矮子里拔个长子也找不到啊！净利润增幅呢？最低的增长0.74%，最高的2.18%，相差都不到1.5个百分点，这写报告的都直接复制粘贴就好了，业绩都如出一辙啊。

别急，我们接着看。银行业绩影响最大的净息差，四大行全部同比下降，最低净息差为1.2%，最高为1.66%，同比降幅最低为7个BP，最高降了21个BP。2025年LPR也就降了一次，降息趋势已明显收敛，为什么银行的净息差还在降，且如此同步，就没有一家能逆势企稳吗？

如果说净息差是看市场利率，难有自我调控的空间，那我们再看看投资收益和公允价值投资。2025年受股市大涨影响，投资收益普遍高增长，其中除了交行投资收益下降9.9%，其余三大行分别增长39.96%、54.6%和129.18%，都是猛增。而公允价值则因为去年债券市场表现趋弱，使得同比大幅回落，四大行降幅分别是-64.74%、-89.32%、-95.8%和-179.33%，连个同比下降50%的都没有，真的是一荣俱荣，一损俱损啊。

看了四大行非常类似的业绩表现，只能说银行股就像指数基金一样，涨了都涨，跌了谁也逃不了。

首先，金融行业可能比其他行业更看天吃饭。以前农业是看天吃饭，其后是证券业，看股市吃饭，如今银行也是如此，降息周期下谁的增长都不太理想。

其次，金融饱和下的垄断。如今金融服务业渐趋饱和，近几年中小银行整合是非常明显的，而这种收缩下，国有大行的垄断优势是明显的，无论是资产、网点、业务牌照、客户规模等，大行综合能力远强于其他中小银行，这使得大行业绩更为稳健，但相对的则是很难找到强有力的突破点，垄断趋同较为凸显。

业务创新难。如果说以往各大行还有创新差异化，那在经济增速放缓，需求趋弱的情况下，增量业务很容易被抄袭且被快速内卷竞争，价格战就是必然，因此可以发现以往净息差高的如今降幅也大，回归平均水平成为行业的格局。大行如何差异化竞争是重要课题。

银行股是指数成分中最重要的板块，中长期投资也是必配的板块，但如果各公司经营相似，缺乏创新，那估值潜力必然回落，交易流动性也将下降，这并非市场所期望的。