2026年第一只“翻倍基”要出现了

接着盘一季报~

（1）张坤

张坤的持仓变化不大，继续重仓大白马。

一季报中也是对未来的看好：目前的困难是周期性的，而非结构性的。眼前的困难注定会过去，线性外推是没有理由的。

1）要不要担心总人口持续下滑？

张坤认为，关键还是看有效消费人口，对于优质产品来说，中国有效消费人口可能只有3亿，随着经济发展，未来可能增长至4亿，不用太担心总人口持续下滑。

2）品牌心智

在单一品类内，消费者很难记住超过3个品牌，能够提供高质量产品的企业具有行业优势，能够获得更大的行业利润。他还举了手机、白酒龙头的例子，某手机龙头以全球20%的销量获得了85%的行业利润，某白酒龙头以2%的销量获得了全行业50%的利润。

3）已经能看到经济内生企稳的曙光

今年一季度，核心城市的二手房价格逐步企稳，酒店行业的RevPAR（每间可售房收入）开始转正，餐饮行业龙头企业的同店增长开始转正，这说明老百姓的消费信心开始逐步恢复。

老实说，这些长期逻辑都没错，但市场就是不认，大白马不知道要熬到啥时候...

（2）杨思亮

今年3月25日，杨思亮在易方达复出，这是他复出后的首份季报。

持仓和他在宝盈基金卸任前变化不大，也是重仓白酒、互联网。

一季报中，他说：

1）在一个充满不确定性的时代，市场更看重的是当下的确定性。潜台词可能是，高景气行业的持续上涨有一定的逻辑。

2）但在AI时代，由于技术迭代加速，某些商业模式当前看比较好，但长期可能面临价值坍塌。潜台词可能是，当下风头正盛的企业，可能因为技术路径改变而一文不值。

这也确实是个需要担心的问题，围绕AI的技术路线之争还没有结论，巴菲特也说，科技行业变化太快，不好把握。

3）越是在纷繁复杂的环境中，真正能看清长期价值的资产才愈发珍贵，他们的商业模式往往简单而坚韧，在新的时代考验中能够历久弥坚，有更大概率为持有人带来复利收益。

就是从长期角度思考问题了，这也是他重仓白酒、互联网的原因。

（3）萧楠

前几天写过萧楠，应该是消费基金经理中转型最成功的一位。

2022年就开始逐步抛弃白酒了，转向重仓煤炭，当时的说法是“白+黑”。之后均衡配置电子、汽车、食品饮料、通信、交运、有色，虽然收益不是特别拔尖，但“易方达瑞恒”在近期创了历史新高，这个操作也还可以了。

今年1季度，萧楠进一步转型，前四大重仓股都换成了AI，同时还重仓油运、有色、机械、化工，拥抱市场主线。

某白酒龙头，去年4季度还是第二大重仓股，但今年1季度跌出十大重仓股。

一季报中，萧楠说：

1）增持了化工板块，部分产品盈利处于底部，和化工产能在全球的支配地位不匹配。

2）减仓了估值较高的存储，仓位集中到供需矛盾突出、产业技术路线升级明显的光通信行业。

3）内需基本面偏弱，减持消费；部分周期股估值高，也做了减持。

（4）冯汉杰

冯汉杰是更加谨慎了，“广发主题领先”的股票仓位从78.47%进一步降至62.17%。

对此，他在一季报中说：

1）仓位明显下降，更多是自下而上的结果。重仓的有色金属受益于地缘叙事大涨，他逢高做了减持，部分持仓受益于AI叙事大涨，他也做了减持。

2）自上而下的考虑也有一部分。他认为，很多黑天事件不是突然发生的，而是起到了导火索作用，是量变到质变的一个临界点。中东冲突无论如何演绎，都增加了市场对不确定性的担忧，他战略上选择保守。

也做了很大的调仓，大幅减持有色金属，增持煤炭、钢铁、银行、食品饮料。

调仓理由是：内需相关品种已经看到需求探底的迹象，且估值不高，中东冲突加剧了市场不确定性，也让他对外需相对保守，更关注内需。

（5）蓝小康

蓝小康用了大段篇幅分析当下的宏观环境。

1）虽然伊朗是直接参战国，但主导局面的主要力量并非伊朗这样的中等国家。过高的油价是全球都难以承受的，这意味着，高烈度的冲突或不会维系过久，最终各主要国家和经济体会参与进来，通过谈判解决问题。

2）即使伊朗问题得到解决，但发达国家股市对此的定价可能也不充分。美国股市的上涨反映了对AI的乐观预期，但美国当前的就业和消费均偏弱，通胀还处于较高位置，中东战争从长期来看也动摇了美元根基。言外之意，蓝小康对美股并没有那么看好。

3）他比较看好港股一些。首先，战争对中国的影响要小一些，中国的高能源自给率保证了供应链的稳定性，这可能进一步提升中国可贸易品在全球市场的占比；从估值的角度看，港股、A股的估值要明显低于其他市场；人民币升值的大背景也利好中国资产，他认为港股的持续调整和基本面趋势存在分歧。

4）对于国内经济，蓝小康认为，虽然地产修复乏力、消费修复偏慢，整体看起来还比较差，但消费可能已处于温和复苏的通道中。消费的基本盘主要来自于中低线城市消费者的收入，随着地方化债稳步推进，居民端现金流有望持续改善，基础消费在逐步回归。经过长周期的价格调整，低线城市的房地产财富效应对消费的拖累已相对减弱，产业本身已经处于较低位置，对于经济的拖累也较为有限，不宜将其作为看空市场的逻辑。

投资方向上，除一直重点配置的资源品、大金融、一带一路外，蓝小康也会愈发重视反内卷和消费的恢复，重点关注银行、非银、有色、工程机械、重卡、建筑、建材、钢铁、航空、餐饮、纺织服装等方向。

但持仓上，还看不出他明显增配消费的迹象。

（6）武阳

武阳的持仓更纯粹了，进一步向光通信靠拢，站在光里。

效果也是不错的，“易方达瑞享”今年以来涨了51%，近1年收益接近300%。

一季报中，武阳详细分析了AI行业的变化趋势：

1）凭借着领先的编程（Coding）模型，Anthropic成立4年多就实现了200亿美元的年度营收，且还在加速增长，有望跻身一线互联网公司行列。

2）大模型的Agent能力也达到逐渐成熟的水平。

3）Coding与Agent共同拉动Token消耗量月度环比加速增长，海外已经几乎没有人再去怀疑大厂的资本开支能否形成商业闭环。

4）AI的快速发展，提高了对芯片间通信密度和速率的要求，光连接有望在未来成为更主流的方式，因此光通信最近涨的比较好。

5）光通信的扩张又拉动了对光纤的需求，大模型对长上下文记忆的增加拉动了对存储的需求，机柜功率的提升又使得液冷成为渗透率提升最快的子领域，最终造就了AI硬件的大繁荣，对于这一方向他持续看好。

6）当然，其他如自动驾驶、非银金融、新消费、互联网、新能源、创新药、医疗器械与服务等，他也看好，但并没有相关股票出现在十大重仓股中。

（7）金梓才

金梓才也是深度参与这轮AI行情的知名基金经理，“财通价值动量”今年涨了36.4%，近1年涨了227%。

一季报中说：

1）继续大幅超配海外算力。

2）海外算力的高景气度兼具一定的确定性和持续的高成长性，AI投入已不再是泡沫，而是有着客观真实强需求的。即使涨了这么多，他还认为A股市场投资者在一定程度上低估海外算力供应链企业的价值，当期定价尚不充分。

3）持仓上，考虑到光通信行业在2026年行业增速更强，长期逻辑也更好，他适度增配了光通信行业。

（8）唐晓斌

截至昨天，唐晓斌管的“广发远见智选”仍是年内冠军基金，今年涨了86.42%。

这只基金重仓存储，一季度又增持了光通信，算上今天的涨幅，不少股票都是翻倍的上涨。

单看今天涨幅的话，十大重仓股中有一只20CM涨停，2只10CM涨停，还有一只涨了16%，2只涨了7%+。

1.86*（1+7.5%） = 2 ，基金年内已经涨了86%，如果今天的涨幅能有7.5%，那2026年的第一只翻倍基金可能就要出现了。

一季报中，唐晓斌也是极度看好AI的发展，重点布局AI的涨价环节。

1）在工业时代，用发电量或钢铁产量来衡量一个国家的发展水平；如果未来AI成为比肩工业革命的划时代产物，那么Token的消耗量将成为衡量一个国家能否成功的核心标准。

2）Agent已经从能用变成了好用，将迎来需求爆发，在国内算力极度紧缺的背景下，重点关注能够缓解未来2—3个季度国内缺卡的细分行业，布局了光纤光缆、存储、Token涨价等相关行业。

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