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本文作者--诗与星空|财经作家

星空君最近发现一个有趣的现象，随着iPhone18和iphone Duo的发布，本应该是换机的高峰期，但身边的苹果爱好者们并没有第一时间换成新款，甚至还有一部分朋友换了国产手机。

数据显示，星空君的“身边统计学”是对的。

据报道，苹果已经要求部分供应商削减iPhone 18 Pro和Pro Max的零部件产量，10月的订单量比原计划下调15%到20%。

这一代iPhone的发售策略本身就变了，秋季只推Pro系列和首款折叠屏机型，标准版iPhone 18推迟到明年春季。

核心原因是存储芯片价格飙升把整机售价推高了，消费者的购买意愿被压制，苹果从9月初就开始逐步下调出货预期。

一种说订单被削减，至少下调15%，部分达到20%。另一种说，苹果只是把部分iPhone 18 Pro的订单量挪到了iPhone 18 Pro Max上，总量没有减少，对高端机供应链反而有利。

受到砍单影响最大的，是果链。

不过，瑟瑟发抖的不是富士康，它已经吃到了AI的红利，忙着给英伟达们代工AI数据中心，这次砍单受影响最大的，可能是立讯精密和蓝思科技。

一、立讯精密：装苹果的篮子

立讯精密的半年报，给人的第一印象是稳。

上半年营收1745.04亿元，同比增长40.16%；归母净利润78.43亿元，同比增长18.04%。营收增速是利润增速的两倍多，这个不同寻常的背离引来了不少议论。

公司在财报里做了详细解释。

上半年外币资产负债敞口产生约19.86亿元汇兑损失，上年同期这项还是4.93亿元的收益。公司用外汇风险管理工具做了对冲，相关收益12.97亿元计入非经常性损益，而汇兑损失列在财务费用里，结果是扣非净利润的增速降到6.47%，看起来比实际经营情况更差。

真正要看的是业务结构。

消费电子收入1224.76亿元，同比增长19.27%，占营收的比重从上年同期的82.48%降到70.18%。汽车电子收入323.91亿元，同比增长274.10%，占比从6.96%升到18.56%，增量主要来自德国莱尼集团并表。通信与数据中心收入166.09亿元，同比增长49.66%，毛利率17.29%，是三大板块里最高的一块，但该毛利率同比下滑2.48个百分点。

一个依赖单一大客户的公司，把单一板块占比压到七成，用两年时间做出了汽车电子这个近两千亿年化的新板块。

管理层在业绩说明会上提到，iPhone 18 Pro的份额还在提升，Vision Pro二代和AI耳机备货好于悲观预期。

但有两处不能忽略。消费电子业务毛利率10.25%，比上年同期还降了0.13个百分点，占总营收七成的盘子价格能力没有改善。

经营活动现金流净额为负24.46亿元，上年同期是负16.58亿元，主要受销售规模扩张、原材料备货和汇率波动影响。

外销收入占83.70%，汇率对公司的影响至关重要。

公司的短期借款为936亿元，占总资产的26.74%，财务费用同比增长1497.51%，这都是未来潜在的重负。

二、蓝思科技：利润腰斩的根源

蓝思科技的半年报，读起来是另一种味道。

上半年营收288.66亿元，同比下降12.42%；归母净利润5.77亿元，同比下降49.52%；扣非净利润2.78亿元，同比下降70.45%。营收罕见下滑，利润下滑幅度更大。

反常的地方在毛利率。

上半年整体毛利率16.43%，同比提升2.21个百分点。

收入和利润一起掉，毛利率却在涨，原因是公司主动做了一次业务换血。受存储涨价影响，蓝思减少了部分低附加值的组装业务，同时引入运动相机等高附加值组装订单。

智能手机与电脑类业务上半年收入223.82亿元，同比下降17.67%，占总营收77.54%。这个板块的波动直接决定公司业绩，苹果砍单对它不是新闻，是当下。

新的指望押在折叠屏上。苹果首款折叠屏机型的供应链名单里，据供应链消息，蓝思的UTG超薄柔性玻璃以并列主供身份出现，与伯恩光学分享份额，相关产线从二季度末开始满负荷运转。据测算，UTG良率超过95%，单机价值量约为普通高端机的3倍，叠加玻璃支撑板、PET功能膜和3D玻璃盖板，单机配套价值还能再上一个台阶。

风险同样不容乐观，苹果在核心零部件上习惯用双供应商互相竞价，这种机制会压缩溢价的时间和空间。折叠屏这个品类本身也不大，它只占全球智能手机市场约2%的份额，2026年全球出货量预计2290万部。指望一个占比2%的品类去填77%基本盘的下滑，短期内不现实。

再看转型的进展。

智能汽车与座舱类业务上半年收入33.72亿元，同比增长6.56%，毛利率回升到12.53%，比2025年的7.22%改善明显。包含机器人灵巧手、关节模组与整机组装的其他智能终端业务，上半年收入5.34亿元，同比增长46.92%，占总营收的1.85%。与英特尔合作的TGV玻璃基板刚建中试线并向客户送样。公司整体核心利润率只有3.6%。

三、果链企业，谁在裸泳？

10年前，上市公司以成为果链为荣。但现在都在财报里小心的和苹果做好切割，因为进入果链并不是一劳永逸的，甚至还存在崩盘的风险（欧菲光表示：怀疑星空君在阴阳我）。

在苹果砍单的时候，考验果链企业三点能力。

一个是大客户依赖度与议价能力。立讯消费电子占比降到七成，汽车与数据中心贡献近三成增量，蓝思第一大客户收入占比从2022年的71%降到2024年的49.45%，是同行里去苹果化力度较大的一家。但依赖度下降不等于议价能力上升，公司整体毛利率从2020年的29.44%回落到2025年的15.99%，降幅接近一半，这说明单一大客户结构下的价格话语权在长期走弱。

另一个是新业务有没有真实收入和毛利。立讯的汽车电子、通信与数据中心已经形成规模，且毛利率高于消费电子，这是结构优化的证据。蓝思的汽车业务和运动相机组装已经在贡献收入，机器人、TGV玻璃基板还在投入期，属于期权而不是现金流。

第三是现金流和汇率敞口。营收体量越大的公司，越容易被汇率和备货拖住现金。立讯上半年经营现金流为负24.46亿元，蓝思收入收缩但毛利率回升，两家公司应对的方式完全相反，一个是扩表，一个是瘦身。

砍单这件事本身不会杀死任何一家果链公司，真正决定命运的是砍单发生的时候，公司手里握着什么。手里有新业务、有毛利、有现金流的，熬过一个淡季不算难。手里只有一份大客户订单和一条走低的毛利率曲线的，冬天会显得特别长。

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