供强需弱下猪肉价格录得18年以来新低

周度ECI指数：从周度数据来看，截至2026年3月29日，本周ECI供给指数为50.05%，较上周回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.87%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.66%，较上周环比回升0.02个百分点；ECI出口指数为50.20%，较上周回升0.01个百分点。

月度ECI指数：从3月整月的高频数据来看，ECI供给指数为50.02%，较2月回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.87%，较2月回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.91%，较2月回落0.03个百分点；ECI消费指数为49.66%，较2月环比持平；ECI出口指数为50.20%，较2月回落0.02个百分点。

经济高频数据：

生产：工业生产环比延续修复态势，基建相关高频仍待回升。本周主要行业开工率仍呈现边际回暖的态势，汽车开工率、PTA开工率和焦炉开工率等多优于去年同期。而基建实物工作量相关高频则相对偏弱，石油沥青装置开工率和水泥发运率均明显弱于去年同期。

消费：乘用车零售降幅有所收窄。截至3月22日，3月份乘用车零售同比增速录得-16%，仍明显弱于去年同期，但边际来看同比降幅已经连续两周收窄，环比也出现了趋势性的改善。往后看，伊朗冲突下原油价格仍有进一步上行的风险，短期内或仍将对燃油车零售形成一定压制。

地产：主要城市地产销售延续“小阳春”特征，但需警惕后续转弱的风险。本周30大中城市商品房成交面积和19城二手房成交面积分别环比增长15.0%和1.6%，均连续5周录得环比增长，“小阳春”特征延续。但考虑到2023年和2025年两次二手房市场复苏都在三四月“小阳春”后转弱，因此仍需警惕地产销售后续转弱的风险。

出口：3月出口增速或有所回落。由于今年春节在2月下旬，所以对2月出口有正向贡献、对3月出口会造成一定扰动，同样的情形在2015年和2018年都有出现，2月出口增速都录得40%以上，3月出口均转负。但从高频来看，3月前20日韩国出口增速录得21年5月以来新高、2月全球制造业PMI延续改善，连续7个月位于荣枯线以上，我们预计3月出口增速仍将录得小幅正增长，但也需警惕伊朗冲突对3月出口造成的扰动。

物价：猪肉价格面临较大下行压力。国内方面，本周猪肉和蔬菜价格环比延续回落态势，其中猪肉价格面临较大下行压力，本周农业农村部发布的猪肉平均批发价录得18年以来新低，生猪价格已进入过度下跌一级预警区间。国际方面，本周原油价格延续上行趋势，在推动PPI同比可能转正的同时，也需警惕输入型通胀对生产端和需求端造成的扰动。

整体来看，3月份经济整体延续了1-2月开门红的走势，其中地产销售呈现的“小阳春”是一大亮点，但持续位于高位的油价或是潜在的风险点，一方面会通过成本提升对部分行业生产造成扰动，另一方面则可能会使全球需求有所放缓，影响我国外需平稳增长。

ELI指数：截至2026年3月29日，本周ELI指数为-0.64%，较上周回落0.05个百分点。流动性宽松态势不减、进入4月资金面延续稳健宽松。临近3月末，央行维持流动性供给充裕的政策立场坚定，不仅在跨月的7天期逆回购操作上净投放2,319亿元，而且在中期流动性期限上，本月MLF净投放500亿元，尽管在2月末地缘冲突引致原油价格上涨，3月份以来短中期流动性总体也以净回笼操作为主，3月份短中期和中期流动性合计净回笼2,500亿元，为2024年10月份以来首次出现，但是由供给端发起的涨价压力还不足以改变流动性宽松状态，关键期限DR001始终在1.32%左右窄幅波动，货币政策操作反而凸显适度宽松的基调。进入4月份后，流动性扰动因素或进一步下降，4月份货币政策工具将有6,000亿元MLF、6,000亿元6个月期买断式逆回购和11,000亿元3个月期买断式逆回购到期，由于商品价格上涨对物价的扰动或在4月份凸显，“降准降息”的节奏或继续推迟，但央行或延续维护中长期流动性宽松的立场。

风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。

正文如下

1 本周双指数概览

1.1 ECI指数：警惕伊朗冲突对供需两端造成的扰动

从周度数据来看，截至2026年3月29日，本周ECI供给指数为50.05%，较上周回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.87%，较上周回升0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.90%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.66%，较上周环比回升0.02个百分点；ECI出口指数为50.20%，较上周回升0.01个百分点。

从3月整月的高频数据来看，ECI供给指数为50.02%，较2月回升0.02个百分点；ECI需求指数为49.87%，较2月回落0.01个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.91%，较2月回落0.03个百分点；ECI消费指数为49.66%，较2月环比持平；ECI出口指数为50.20%，较2月回落0.02个百分点。

1.2 ELI指数：流动性宽松态势不减、进入4月资金面延续稳健宽松

截至2026年3月29日，本周ELI指数为-0.64%，较上周回落0.05个百分点。

流动性宽松态势不减、进入4月资金面延续稳健宽松。临近3月末，央行维持流动性供给充裕的政策立场坚定，不仅在跨月的7天期逆回购操作上净投放2,319亿元，而且在中期流动性期限上，本月MLF净投放500亿元，尽管在2月末地缘冲突引致原油价格上涨，3月份以来短中期流动性总体也以净回笼操作为主，3月份短中期和中期流动性合计净回笼2,500亿元，为2024年10月份以来首次出现，但是由供给端发起的涨价压力还不足以改变流动性宽松状态，关键期限DR001始终在1.32%左右窄幅波动，货币政策操作反而凸显适度宽松的基调。进入4月份后，流动性扰动因素或进一步下降，4月份货币政策工具将有6,000亿元MLF、6,000亿元6个月期买断式逆回购和11,000亿元3个月期买断式逆回购到期，由于商品价格上涨对物价的扰动或在4月份凸显，“降准降息”的节奏或继续推迟，但央行或延续维护中长期流动性宽松的立场。

2 本周高频数据概览

2.1 工业生产：工业生产景气度延续回升

开工率方面，本周主要行业开工率各有升降。其中本周汽车全/半钢胎开工率分别为70.75%和78.24%，分别环比回升0.03个百分点和回落0.01个百分点；本周PTA开工率录得79.90%，环比回升3.63个百分点，较2025年同期回落0.38个百分点；本周钢厂高炉开工率录得81.05%，环比回升1.25个百分点，较2025年同期回落1.08个百分点。

库存和产量方面，上周六港口炼焦煤库存合计257.40万吨，环比回落4.69万吨；本周主要钢厂建筑钢材库存录得299.90万吨，环比回落23.30万吨；本周建筑钢材企业螺纹钢产量录得197.87万吨，环比回落5.46万吨。

负荷率方面，3月20日沿海七省电厂负荷率均值录得74.00%，环比回升0.71个百分点，较2025年同期回升0.71个百分点。

2.2 消费：乘用车零售降幅有所收窄

乘用车消费方面，3月22日乘用车当周日均销量录得51196辆，较2025年同期回落3447辆。根据乘联会发布的最新数据，3月1-22日乘用车市场零售录得92.0万辆，同比2025年同期下降16.0%，环比上月同期增长19.0%，其中新能源车市场零售录得49.5万辆，同比2025年同期下降17.0%，环比上月同期增长66.0%。

家电消费方面，3月16日-3月22日主要家电销额环比多数回落，年内累计销额仍多数录得负增长，“以旧换新”对商品消费的拉动仍较弱。

人员流动方面，本周航班执飞率均值为87.42%，环比回升0.27个百分点，较2025年同期回落1.73个百分点。地铁日均客运量录得8183.27万人，环比回升3.79万人，较2025年同期回升8.53万人。

票房方面，本周票房收入录得2.98亿元，环比回落0.31亿元，较2025年同期回升0.14亿元；本周观影人次录得718.82万人，环比回落77.69万人，较2025年同期回升32.60万人。

2.3 投资：地产“小阳春”带动建材需求回暖

基建投资方面，2026年3月25日石油沥青装置开工率录得19.30%，环比回落2.50个百分点，较2025年同期回落7.90个百分点；2026年3月27日全国水泥发运率录得32.85%，环比回升2.29个百分点，较2025年同期回落9.85个百分点。2026年3月27日螺纹钢和建材表观需求分别录得225.30万吨和317.15万吨，分别环比回升17.40万吨和24.60万吨。

房地产投资方面，上周100大中城市供应土地占地面积录得885.52万平方米，环比回落24.92%；本周30大中城市商品房成交面积录得211.25万平方米，环比回升14.95%；本周19城二手房成交面积录得289.50万平方米，环比回升1.63%。

2.4 出口：3月出口增速或有所放缓

出口价格方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数分别录得1826.77点和1139.04点，分别环比回升119.82点和18.43点；本周波罗的海干散货指数均值录得2014.40点，环比回落33.40点。

出口数量方面，韩国3月前20日出口总额同比增速录得50.40%，较2月回升6.10个百分点，较2025年同期回升46.20个百分点。国内方面，2026年3月16日-2026年3月22日监测港口累计完成货物吞吐量录得25823.60万吨，环比回升0.81%。本周二十大港口离港船舶数量录得24843艘，环比回升1349艘，较去年同期回落1667艘。

2.5 通胀：关注油价进一步上行的风险

食品方面，本周猪肉平均批发价录得15.84元/公斤，环比回落0.29元/公斤；本周28种重点监测蔬菜平均批发价录得4.83元/公斤，环比回落0.04元/公斤。

贵金属方面，本周现货黄金价格录得4504.15美元/盎司，环比回落58.40美元/盎司；本周现货白银价格录得67.80美元/盎司，环比回落4.58美元/盎司。

基本金属方面，本周LME铜、铝期货结算价分别录得12046.0美元/吨和3292.0美元/吨，分别环比回升24.5美元/吨和回落37.0美元/吨；本周螺纹钢期货结算价录得3121元/吨，环比回落5元/吨。

原油方面，本周布伦特原油期货结算价录得112.57美元/桶，环比回升0.38美元/桶。

2.6 流动性：本周货币净投放2319亿元

公开市场操作方面，本周央行进行4742.0亿元逆回购操作，有2423.0亿元逆回购到期，当周货币净投放2319.0亿元。

受到政策及资金面变化影响，本周7天shibor利率小幅回升，从周初的1.4220%回升至周末的1.4280%；本周10年期国债收益率小幅回落，从周初的1.8387%回落至周末的1.8174%。

3. 本周政策一览

4. 风险提示

美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。