讲分红，二十年来吊打长江电力

有一种观点认为，执行高股息策略，就应该买那些垄断型央企，例如四大行、长江电力、中国移动等等。

严格说，这个策略问题并不大，但是作为一名资深的攒股收息者，以个人经验而言，把大央企当做防御型压舱石是可以的，但是如果全部配置这样的品种，收息效率则会比较低。

原因在于收息策略最好不要仅仅着眼于眼前，还要看股息率是否能够不断提升，下面我就拿工商银行和格力电器的派息做个对比。

工商银行作为银行业的绝对龙头，一直给人一种高分红标杆的印象，2018-2025年公司的股息从10派2.506元每股，提升到了10派3.103元每股，增长幅度约23.82%。

再看格力电器，2018年分红为每10股派21元，到2025年达到了每10股派30元，增长幅度约42.86%。

两相对比，格力的分红效率明显要优于工商银行。为什么会这样呢？可能有人下意识会觉得是成长性造成了这种差距。

然而，殊不知如果讲成长性，这两货可谓半斤对八两。2018年工商银行一年的营业收入为7737.89亿，到2025年营业收入达到了8382.7亿、累计增幅仅为8.33%；格力电器2018年营业收入为2000.24亿，到2025年只有1711.18亿，不但没增长，反而累计萎缩了14.45%。

那么为什么格力的分红增速反而更高呢？原因就在于格力拥有更高的ROE值，一直保持在20%以上，而工商银行的长期ROE值仅在10%左右。这一差距的存在，造成了长期下来格力的累计分红效率明显要更优一些。

为什么ROE这么重要呢，其中的道理很简单，ROE又叫股权回报率，做过实业的人应该都能明白，假设你投入100万本金做某项生意，一年如果赚20万，肯定比一年只赚10万更有分红实力。

从理论上讲，企业的成长性应该是影响分红增长的最关键因素，但实际上两者的关系并没有想象得那么大，因为执行高分红策略的公司，往往已经过了高速发展阶段，真正处于高成长阶段的股票，通常是不分红，或者少分红的。

那么对于这些缓慢增长或者不怎么增长的公司来讲，ROE就显得尤为重要了，直接决定了你的回报率，而这一点恰恰就是许多大型央企的短板所在。

现实中，央企实力雄厚不假，但是凡事有利亦有弊，能力越大承担的社会责任也就越多，同时效率低下也是个难以克服的问题，所以ROE往往都不会很高，印象中最优秀的长江电力，长期ROE均值也仅在15%左右。

当然，你可能会说央企手中的资源多，许多都处于垄断地位，分红的可持续性更有保障。

但是，我要说行政垄断都是要付出代价的，例如没有定价权，或者要承担维护社会经济稳定的输血任务等等，真正更有魅力的应该是市场竞争中形成的自然垄断，这种企业的分红可持续性一点也不差。

比方说福耀玻璃，全球市场份额超过了30%，在国内的市场份额甚至达到了70%，事实上处于一种寡头垄断状态。公司十几年、二十年来的分红持续性一直很在线，如果要是讲分红提升速度，更是吊打长江电力的存在。

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