让人感到很踏实，继续持有这家公司

上周，小家电龙头苏泊尔披露了2025年年报。

大体看了下，情况较为疲软，全年营收仅略有上涨，约227.72亿，同比增长1.54%；盈利出现一定幅度下滑，实现净利润20.97亿，同比下降6.58%；扣非净利润19.14亿，同比下降7.28%。

之所以显露如此疲态，主要还是系消费市场的低迷环境所致，内销方面因国补刺激效应不断减弱，全年仅实现销售收入151.66亿元，同比增长2.77%。

外销方面，公司的主要外销客户订单较上年同期有所减少，全年收入73.38亿，同比下降 0.98%，更是对整体营收构成了一定拖累。

相较于营收，盈利端表现更差，主要在于：1、销售费用增加了1.33pct，意味着公司为维持消费规模投入了更多资源，销售费用规模效应呈下降趋势；

2、利息收入较上年同期有所减少，以及人民币汇率波动影响兑汇收益，造成财务费用增加0.25pct。

综合起来讲，即销售端表现萎靡，费用成本又有一定上浮，从而导致公司盈利小幅萎缩。

不过，如果撇开这些不好的周期现象，苏泊尔立足于行业的竞争优势依然稳固。

根据奥维云网（AVC）监测数据，苏泊尔系列产品继续保持着领先的市场地位，在厨房小家电线上、线下市场份额均位居行业第一，尤其凭借线下广泛的渠道网络和敏捷的市场反应，持续拉大与第二名的差距（该数据涵盖的品类包含电饭煲、电磁炉、电压力锅、豆浆机、破壁机、搅拌机、榨汁机、电水壶、电蒸锅、电炖锅、养生壶、煎烤机、 台式单功能小烤箱、空气炸锅）。

具体分品类看，炊具全年营收69.66亿元，同比增长1.89%；电器全年营收154.89亿元，同比增长1.23%。厨卫和生活家居电器两大主力均衡发展，基本没有明显短板。

故而，个人认为消费疲软属于周期性问题，任何公司都会受到周期的困扰，业绩波动在所难免，能继续保持竞争优势才是根本，耐心守候即可，实在没必要过于忧心。

当然，很多人不会这么去想，大家揪心的焦点仍然多集中于两点：

一是苏泊尔成长性问题，觉得近年来苏泊尔的增速缓慢已成为常态，增长潜力明显不足。

我的看法是当下苏泊尔的估值和股息率其实已经对成长性不足的问题进行了反映，投资苏泊尔的核心逻辑是高ROE和高股息，而非高成长。指望成长介入苏泊尔的人，实属来错了地方。

同时，伴随货币超发和社会生产效率的提升，任何一个还将继续存续的行业，都会永远保持一定适度增速。所以如果以收息为投资目的，始终有适度增长就是最好状态，增长快不快反倒不是太严重的问题；真正严重的应该是寄予了高增长预期，而最终却又未能实现的情况。

二是行业门槛低，竞争激烈。

坦率讲，小家电技术工艺门槛低确实不假，但是品牌门槛却不低。苏泊尔最大的特点就是卖得比别人贵，还能理直气壮得到市场的认可。

因此，别看小家电行业参与者众多，但是很明显没有谁能通过价格竞争来动摇苏泊尔的市场地位，这其实就是品牌壁垒的体现。

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