高盛九连击：AI材料链的死结谁掌握定价权？

来源：市场资讯

（来源：口罩哥研报60秒）

日本化学寡头集体上调目标价的真正信号 不是利润预期 是"克制扩产"哲学

2026.06.06 · GS Japan Chemicals

高盛同步上调9 家日本电子材料公司目标价。SUMCO 目标价从 1,910 直接跳到5,130 日元，是这家公司 18 年来最激进的上调。

关键不是上调本身。是日本化学寡头集体投降式承认——AI 喂不饱。

SUMCO Saga 新厂投资从 2,250 亿砍到 580 亿日元，推迟无限期。METI 补贴从 750 亿缩到 193 亿。这不是没钱，是 margins over volume 哲学。

HBM 每 GB 吃4 倍标准 DRAM 晶圆。SK 海力士 DRAM 产能 5 年翻倍仍堵不上口子，"现在的窗口期 至少跑到 2028"—— Goldman 2026.06.01

日本电子材料链 上调幅度矩阵

SUMCO

+169%

三井金属

+42%

三菱瓦斯

+16%

Resonac

+52%

信越化学

+15%

NAND 同样在结构性吃晶圆。Kioxia CBA双晶圆架构每件产品要 2 片晶圆，SK 海力士 V10 300 层 NAND 也在 2027 量产前转混合键合。"未来还有三晶圆路线"信越在路演中确认。

真正的瓶颈在铜箔。HVLP4 铜箔 H2 2026 需求至少560 吨/月，三井 Mitsui 即便扩产到 840 吨/月（2026.9）也只能贡献 490 吨 HVLP4 段。这是日本人解不开的结—— Goldman channel checks 2026.05

delta 洞察在三处：

①2028 LTA 涨价SUMCO 假设 +10% YoY 实际可能更狠；

②中国硅片国产率3%(2020)→28%(2025)→32%(2026E) Bernstein口径 西安奕材 1.2M 片/月直接对标 SUMCO；