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最近装电脑、买数码产品的朋友应该发现了：内存和固态硬盘又涨价了，而且涨得还不少。

DDR5内存去年200多块钱16G，现在要三四百；1T的NVMe固态去年200出头，现在也涨到三百多了。短短几个月，涨了差不多50%，而且还在涨。

先给大家报报价格，感受一下这轮涨价。

内存方面，主流的DDR5 16G，去年最低的时候200块钱出头就能买到，现在普遍要300-400块，涨了差不多50%；DDR4也跟着涨，只是涨得少一点。

从时间上看，这轮涨价从去年下半年就开始了，先是上游的晶圆涨价，然后是模组厂涨价，现在已经传导到零售端了，而且涨价的趋势还在继续，没有停下来的意思。

很多人就奇怪了前两年存储不是还跌跌不休吗？怎么突然就涨成这样了？

要理解存储涨价，首先要明白存储芯片这个行业，天生就是强周期行业。

为什么会有周期？

因为存储是标准化产品，大家生产的DRAM和NAND Flash，本质上没有太大区别，拼的就是成本和产能，没有哪个厂商有绝对的技术壁垒能一直定高价。

周期的规律永远是这样的，存储涨价→厂商赚钱→疯狂扩产→产能过剩→价格暴跌→厂商亏损→集体减产→产能不足→价格又涨……周而复始，循环往复。

过去几十年，存储行业就是这么过来的，差不多3-4年一个完整的周期。涨一年，跌两年，然后再涨。每一轮周期，价格都能跌个百分之五六十，然后再涨个百分之七八十，波动特别大。

这轮为什么涨？

首先是AI大爆发，带来了历史性的存储需求增。

这轮和之前所有周期最本质的区别，就是AI。之前的每一轮存储周期，需求基本都是手机、电脑、普通服务器这些传统存量市场，增长很平稳，甚至有时候还会萎缩，所以产能一扩就容易过剩。但这轮多了AI这个超级大增量，而且是从0到1爆发式增长的增量。

AI大模型训练和推理，对存储的需求是指数级增长的。一台普通的x86服务器，可能只需要配8根32G的内存，总共256G就够了；但一台训练GPT级别的AI服务器，需要配16根甚至32根64G/128G的内存，内存容量是普通服务器的8-16倍，还要配8-16颗HBM高带宽内存，单颗HBM的容量就是几十G。

AI不仅需要更多的内存，还需要更快的内存。普通DDR内存的带宽根本满足不了AI芯片的数据吞吐需求，必须用HBM——就是把内存芯片和计算芯片堆叠封装在一起的高带宽内存，这个东西技术难度极大，之前只有少数厂商能生产。

2023年全球AI服务器的出货量才一百多万台，2024年预计要到两三百万台，2025年可能到四五百万台，每年翻倍增长。每台AI服务器的存储用量是普通服务器的好几倍，算下来，光AI带来的存储需求增量，每年就是百分之几十的增长，这在存储行业历史上是从来没有过的。

第二是前两年跌太狠了，全行业集体减产，供给端收缩到了极致。

2022-2023年那轮存储下跌，是历史上最惨的一轮下跌之一，所有厂商都在亏钱，而且亏得特别多。连行业老大都扛不住，宣布把存储产能削减20%，其他厂商纷纷跟进，有的削减15%，有的削减20%，整个行业的资本开支砍了30%以上，不仅不扩产，还把很多老产能关了。

这种全行业集体减产的情况，在存储历史上是很少见的。之前的周期，厂商之间还会互相算计，你减我不减，抢市场份额；但这轮跌得实在太狠了，大家都亏怕了，罕见地达成了默契，一起减产，谁也不偷偷扩产。

供给端收缩了快一年，渠道里的库存早就卖完了，工厂的产能利用率也降到了低点，这时候需求稍微一回来，供需立刻就紧张了，价格自然就涨了。这和猪肉涨价是一个道理：猪亏多了，养殖户都杀猪不养了，猪少了，肉价自然就涨了。

第三是库存周期切换，全行业从去库存变成补库存，形成了正反馈。

在价格下跌的两年里，整个产业链的所有人都不敢备货。手机厂、电脑厂、服务器厂这些下游客户，都是用多少买多少，绝对不多囤货，库存降到了历史最低水平；渠道商、代理商更是清仓大甩卖，生怕货砸在手里。

结果价格一涨，大家都慌了：下游厂商怕原材料继续涨，开始加大采购量锁价；渠道商开始囤货，越涨越买；零售商也开始多备货。本来需求只增长了10%，结果大家一补库存，实际采购量增长了30%都不止，进一步加剧了供需紧张，推动价格更快上涨。

最后是消费电子触底复苏，传统需求回来了。

手机、PC这些消费电子产品，从2021年高点跌了两年，全球手机出货量跌了30%，PC出货量跌了40%，到2023年底终于触底了，2024年开始正增长。

虽然增长幅度不大，但毕竟是从跌变涨了，而且AI手机、AI PC开始出来，新产品对内存和存储的容量要求也更高了——之前手机标配8G内存，现在AI手机标配12G甚至16G；之前电脑标配512G固态，现在AI PC标配1T。

很多行业内的人说这轮不是普通的3年周期，是超级周期，什么意思？

就是说这轮涨价的时间会更长，幅度会更大，不是涨一年就结束，可能会涨2-3年，行业景气度会持续超预期。

为什么这么说？因为这轮和之前的周期有本质的不同。

需求结构变了。

之前的每一轮存储周期，都是传统需求的周期波动：经济好的时候，大家换手机换电脑，需求好，涨价；经济差的时候，大家不换了，需求差，跌价。本质上是存量需求的波动，没有新增量，所以只要产能一扩，很快就过剩了，涨价涨不久。

但这轮不一样，传统需求只是刚从底部复苏，还没到高点，AI带来的新增量就爆发了，相当于在周期底部加了一个强劲的发动机。而且AI这个增量不是短期的，是持续很多年的——大模型越做越大，参数越来越多，需要的算力越来越多，对存储的需求只会越来越大，不会突然消失。

第二是供需结构变了，HBM带来了持续性的结构性紧缺，不是普通的全面紧缺。

之前的周期，都是通用型DRAM和NAND紧缺，大家都能生产，扩产也快，只要厂商愿意投钱，18个月就能把产能建起来，所以紧缺很快就会变成过剩。

但这轮最紧缺的是HBM高带宽内存，这个东西不是简单堆产能就能做出来的。HBM需要把十几层DRAM芯片堆叠在一起，还要和计算芯片通过先进封装互联，对工艺、封装、良率的要求都极高，全球也就两三家厂商能量产，产能爬坡特别慢，从建厂到量产至少需要2年时间。

更关键的是，为了生产HBM，厂商必须把原来生产普通DRAM的产能转去做HBM——因为HBM更赚钱。这样一来，普通DRAM的产能就被挤压了，相当于HBM的紧缺，带动了整个存储行业的紧缺。

这种结构性的紧缺，不是短时间能解决的，至少未来2年，HBM都会是供不应求的状态，会一直支撑整个行业的景气度。

第三是行业格局变了，经过上一轮出清，行业集中度更高，厂商的行为更理性了。

经过2022-2023年那轮惨烈的下跌，很多小厂商都扛不住退出了市场，现在全球存储行业就剩下3家主要的DRAM厂商和5家主要的NAND厂商，行业集中度到了历史最高水平，CR3超过了90%，基本是寡头垄断的格局。

而且所有大厂都在上一轮周期里亏怕了，亏了几百亿美元，记忆犹新。所以这轮涨价，大家都很克制，没有像之前那样一涨价就疯狂扩产，资本开支的增长很谨慎，都是优先满足HBM的产能，普通DRAM和NAND的产能扩张很有限。

厂商理性了，就不会很快出现产能过剩，涨价的时间自然就会更长。

说了这么多，那现在这个周期，走到哪一步了？

我的判断是已经从复苏期进入了繁荣期的初期，涨价才到中段，远没到最疯狂的时候。

一个完整的存储周期，一般分四个阶段：

1. 萧条期：价格暴跌，厂商亏损，集体减产，这个阶段我们已经过去了；2. 复苏期：价格止跌回升，厂商从亏变盈，渠道开始补库存，这个阶段就是去年下半年到今年年初，也过去了；3. 繁荣期：价格加速上涨，厂商利润暴增，渠道惜售，下游抢货，这个阶段我们现在刚进入；4. 衰退期：产能大规模释放，供过于求，价格见顶回落，这个阶段还早。

现在我们刚进入繁荣期，涨价已经传导到消费端了，但还没到最疯狂的时候——那种一天一个价、渠道捂货不卖、下游厂商抢货锁产能、消费者买涨不买跌的阶段，还没有来。

而且现在的涨价，还是比较理性的，厂商是每个季度涨一点，不是跳涨，说明还在周期的中段，离顶部还有距离。