编辑：财叨叨/ 说话有温度，观点有态度

你敢信？曾经的千亿建工巨头，国内第二大省级建工集团，陕西省属建筑龙头，2025年直接栽了个大跟头，业绩崩得一塌糊涂。

4月30号那天，陕建股份一下子发了两份财报，2025年全年的和2026年一季度的，看完我都懵了，核心数据没有一个能看的，全是溃败。

说出来你可能不信，2025年公司营业收入同比下滑15.4%，归母净利润更狠，直接暴跌92%，最离谱的是扣非后归母净利润，居然亏了6个亿，同比降幅达到126.6%。

前几年的陕建，那可是风光无限，千亿营收稳稳站在行业第一梯队，2020年整体上市，2023年还冲过世界500强，在陕西建筑圈，那就是说一不二的大哥。

怎么才过了两年，就从巅峰直接摔进泥潭，亏得底朝天了？

这根本不是简单的业绩下滑，是实打实的崩盘。

2024年陕建的营收还有1511.39亿，到了2025年，直接大幅缩水，同比降了15.4%，相当于营收直接砍了七分之一，彻底掉出了千亿稳增长的区间。

利润方面更惨，归母净利润，2024年还有29.6亿，2025年就只剩2.37亿，暴跌92%，相当于几乎把利润全亏光了。

扣非后更离谱，直接从盈利变成巨亏6亿，降幅126.6%，说白了就是不仅没赚到钱，还倒贴了6个亿进去。

还有更吓人的，资金链都快压到窒息了，2025年前三季度，经营现金流是-37.76亿，负的！应收账款加上合同资产，居然超过2558亿，这是什么概念？相当于2025年全年的营收，还不够抵这些欠账的。

负债更是高达3040亿，资产负债率超过88%，快摸到90%的红线了，赚的那点钱，连还利息都不够。

可能有人会说，是不是建筑行业都不行了？确实，2025年建筑央企也普遍下滑，但人家是下滑，陕建是崩盘。

你看中国中冶，净利降幅80%，中国交建36%，跟陕建比起来，那都算是稳的，陕建这种直接亏穿的，在行业里都算是少见的。

陕建的惨，不是单一原因造成的，是行业寒冬加上自身作死，双重绞杀，才把自己逼到这份上，4个核心死因，每一个都戳中要害。

第一个，行业大周期的锅，躲不开，这几年房地产深度调整，新开工面积暴跌，很多项目要么停摆，要么甲方没钱付款，陕建的房建业务占比很高，直接就被带崩了。

再加上基建投资增速放缓，陕西本地的投资也在下行，2023年陕建的产值就已经降了11%，到2025年，市场需求彻底萎缩，没活干、没钱赚，这是外部的主要原因。

而且建筑行业现在的通病就是，竞争太激烈，大家都低价中标，毛利被压得特别低，普遍在10%以下，说白了就是赚辛苦钱，还经常收不回账。陕建也没能躲开这个坑。

第二个，也是最直接的导火索，应收账款爆雷了，刚才说的2558亿欠款，不是小数目，相当于两年的营收，这些钱收不回来，就是账面数字，看着好看，实则全是窟窿。

2025年前三季度，陕建光是计提减值就花了18.22亿，这钱一扣，全年的利润直接就被吞没了，扣非巨亏也就是必然的了。

被逼到没办法，陕建只能靠打官司要钱，发起了36起诉讼，涉案金额高达25.44亿，一个省属国企，居然要靠打官司去要账，可见回款有多绝望，资金链有多紧张。

第三个，也是内部的病根，盲目冲规模，陷入了规模陷阱，前几年陕建一门心思拼规模，2018年突破千亿，2022年又想冲2000亿，为了抢项目，不惜垫资、接低利润的单子，毛利一直比行业均值低。

表面上看，营收越来越高，规模越来越大，但实际上，都是虚胖。

而且陕建的业务结构太畸形了，过度依赖陕西本地市场，外面的市场没打开，又过度依赖传统的房建和基建业务，那些高毛利的新业务，比如绿色建筑、环保、城市运营，根本没顶上来。

再加上项目太多，管控跟不上，成本失控，坏账越积越多，到最后就是，规模越大，亏得越多。

第四个，致命隐患，资金链被压垮了，建筑行业的潜规则就是垫资施工，甲方先让你干活，钱慢慢给，陕建常年都是“先干活、后收钱”，现金流一直不好。

再加上负债率超过88%，3040亿的负债，利息压得喘不过气，2025年一季度现金流-65.92亿，前三季度-37.76亿，全靠借钱续命，早晚得被压垮。

这里我得说一句，同样是行业寒冬，为啥别的建筑企业没崩，就陕建崩得这么惨？其实对比一下就明白了。

对比那些建筑央企，比如中国建筑、中铁、铁建，人家都是全国布局，业务多元化，现金流也稳，抗风险能力强，而陕建呢，偏安陕西，业务单一，就靠房建和基建，一旦市场不行，直接就扛不住了。

再对比它自己，2021年的时候，净利还有44亿，同比增长46%，才过了4年，就从盈利几十亿变成巨亏6亿，这不是运气差，是之前“规模至上”的老路子，彻底走到头了。

说到底，不是陕建不行，是传统建工那种“高负债、高垫资、低毛利、靠规模”的模式，已经彻底死了，陕建只是一个缩影，很多走这条路的传统企业，2025年都在渡劫。

很多人关心，陕建现在这样，还有转机吗？

2026年一季度的财报已经出来了，还是继续崩，行业没有回暖的迹象，欠款收不回来，减值也还没出清，按照这个趋势，2026年大概率还是要亏的。

长期来看，陕建只有两条路可走，一条是死路，继续抱着老模式不放，接着冲规模、垫资、接低利润项目，迟早会资金链断裂，撑不下去。

另一条是活路，砍掉那些低效的项目，全力清理应收账款，降低负债，转型做高毛利的业务，比如绿色建筑、城市运营、新能源基建，但转型从来都不是容易的事，慢不说，还得经历阵痛，能不能成功，真不好说。

不过有一点可以肯定，作为省属国企，有政府背书，陕建大概率不会倒，但想回到以前千亿营收、利润几十亿的巅峰，基本不可能了。

千亿规模是虚胖，6亿巨亏才是真相，建筑行业的“规模神话”，彻底碎了。

不只是陕建，所有靠“高负债、冲规模、低毛利”活着的传统企业，2025年都是生死坎，时代变了，老路子走不通了，唯有转型，才有活路。