央行释放利好消息！我国货币政策空间充足，机构称降息降准时点有可能延后

中国商报（记者 王彤旭）4月13日，中国人民银行发布的2026年一季度金融统计数据报告全面披露了社会融资规模、货币供应量、人民币信贷等核心金融指标。数据显示，3月末，社会融资规模存量同比增长7.9%，广义货币（M2）同比增长8.5%，继续明显高于名义经济增速。

专家表示，一季度我国金融运行总体平稳，货币供应合理充裕，信贷结构持续优化，金融体系对实体经济的资金支持力度稳固，为经济高质量发展提供了有力支撑。

市民经过位于北京的中国人民银行。（资料图，图片由CNSPHOTO提供）

社融规模稳步增长

数据显示，2026年一季度社会融资规模增量累计为14.83万亿元，比上年同期少3545亿元。

中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅对中国商报记者表示，从3月单月来看，社会融资规模增量为52260亿元，同比少增6701亿元（在连续两个月同比多增后转为同比少增）。对实体经济发放的人民币贷款同比少增；委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计同比少增，政府债券净融资同比少增。

西南证券认为，3月社融同比转为少增，主要因为居民信贷需求疲软、政府债券发行节奏放缓、企业中长期贷款不及预期以及表外融资减少等。

数据显示，初步统计，2026年3月末，社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%，涨幅相比2月收窄0.3个百分点，总体保持稳步增长态势。

从社会融资规模构成来看，一季度对实体经济发放的人民币贷款增加8.9万亿元，同比少增7960亿元；企业债券净融资1.05万亿元，同比多5213亿元；政府债券净融资3.54万亿元，同比少3303亿元；非金融企业境内股票融资1173亿元，同比多211亿元，多渠道融资结构进一步丰富。

东吴证券研报认为，2026年一季度新增社会融资规模延续2025年以来的特点：一是社融增速与隐含名义GDP（国内生产总值）增速匹配，7.9%的社融存量增速保持充裕的金融资源供给；二是直接融资持续发力，企业债券、非金融企业境内股票融资同比多增，社融结构不断优化，契合“提高直接融资比重”的导向，也表明实体经济有效融资需求回升。

西南证券表示，今年3月底，央行召开一季度例会，会议明确要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，与2025年以来的政策方向保持一致。此外，更加积极的财政政策持续发力，为实体经济提供资金支持，上半年社会融资增速有望得到支撑。

信贷结构持续优化

数据显示，今年3月末，本外币贷款余额284.51万亿元，同比增长5.7%；月末人民币贷款余额280.51万亿元，同比增长5.7%，信贷规模稳步扩大。一季度人民币贷款增加8.6万亿元，为实体经济提供了稳定的资金供给。

具体来看，3月新增信贷为2.99万亿元（同比少增6500亿元），创2022年以来同期新低。

分部门来看，3月住户贷款新增4909亿元，同比少增4944亿元，一季度累计同比少增7433亿元；企（事）业单位贷款新增26600亿元，同比少增1800亿元，一季度累计同比少增600亿元；短期贷款新增14800亿元，同比多增400亿元，一季度累计同比多增6200亿元；中长期贷款新增13500亿元，同比少增2300亿元，一季度累计同比少增1600亿元；票据融资减少1911亿元，同比多增75亿元，一季度累计同比少增5558亿元。

国信证券认为，3月信贷方面总量延续偏弱，企业债券融资明显多增对企业信贷形成替代效应，整体企业融资意愿依然较强。居民贷款虽由负转正，但同比少增4944亿元，绝对金额创2016年以来同期新低，显示居民加杠杆意愿仍然低迷。

“作为社融的核心组成部分，人民币贷款增速的小幅波动，实则对应着实体经济信贷需求的结构性变化。”中国城市发展研究院投资部副主任袁帅对记者表示，一方面，经历前期的需求释放后，实体企业的中长期信贷需求进入阶段性调整期；另一方面，信贷资源的投放更侧重于精准滴灌，向制造业、科创等重点领域倾斜，以此推动产业结构优化升级。

国信证券认为，企业融资修复态势延续，但居民信贷企稳仍需观察。预计货币政策将继续维持适度宽松，操作上以结构性工具为主，配合财政发力稳定内需。随着政策效能持续释放，金融数据有望逐步夯实修复基础。

货币政策空间充足

数据显示，3月末M2余额同比增速为8.5%，比上月末低0.5个百分点，继续处于较高水平。狭义货币（M1）余额同比增长5.1%，增速比上月回落0.8个百分点，比上年同期高3.5个百分点。M2-M1剪刀差为3.4%，保持在近年来较低水平。

西南证券认为，3月人民币贷款同比少增较多，信贷扩张力度有限，派生存款能力不足，由此制约了M2增长；M1同比增长5.1%，增速回落0.8个百分点，或受春节后支付需求季节性回落因素影响。3月末，M2与M1剪刀差为3.4个百分点，较上月扩大0.3个百分点，反映企业和居民的投资消费行为偏谨慎。

中国民生银行首席经济学家温彬进一步表示，3月M2和M1增速虽边际放缓，但仍保持在相对高位。主要原因包括：春节居民取现导致的流通中货币（M0）、存款流出部分资金在3月初陆续回流，对月内居民活期增长形成支撑；3月房地产销售景气度回暖，楼市成交量价表现改善，带动房企账面现金流修复；季末信用活动强度提升，信贷社融读数季节性高增，带动货币端派生提速；季末月份财政支出强度加大，月内政府存款向一般存款迁移，对M2形成一定回补。3月财政存款减少7394亿元，环比多减3894亿元。但考虑到去年同期M1增长基数较高，央行公开市场投放趋于收紧，以及同业自律加强，3月货币增速有所下行。

对于4月的金融数据，西南证券预判，M1、M2增速大概率延续温和回落或低位震荡态势，核心矛盾仍是实体融资需求偏弱、资金活性不足。下季度货币政策将继续保持适度宽松，但短期内M2-M1剪刀差或略有扩大。

展望后续，东方金诚研报认为，从短期来看，在外部不确定性骤然升高的过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点有可能延后，新增信贷、社融将以稳为主。后期若出现较为明显的外需走弱迹象，国内逆周期调节力度会相应加码，货币金融对实体经济的支持力度也会明显加大，这方面有充足的政策空间。