朋友们大家好！今天小界来和大家聊聊外卖行业的龙头美团如今的境况！

2024年还赚437亿元的美团，2025年亏掉234亿元，2026年一季度再亏68.27亿元，二季度却单季扭亏，净利润21.55亿元，经营利润率从-3.2%拉回7.9%。

把它拽回来的，是一份监管文件，2026年6月17日，市场监管总局就《外卖平台补贴行为规范十条（征求意见稿）》征求意见，禁止长期大额补贴、强制商家参与补贴、低于成本价销售。

监管叫停的是不计成本的内卷，不是竞争本身，补贴只是表层武器。这条路堵死后，博弈转向前置仓密度、供应链深度、AI调度效率、履约体验，真正的战争才刚拉开。

外卖只是引流，前置仓才是真正的战场

美团先稳基本盘，砍掉低客单价补贴订单，把运力流量集中到实付30元以上的中高客单上，赌得很险但值：守住70%以上份额（行业口径），叠加夏季旺季，二季度核心本地商业收入715.31亿元，经营利润56.68亿元，利润率7.9%。

为什么上半年还是亏？上半年净利润-46.72亿元，窟窿在新业务。美团定位是扎根本地的科技零售企业，零售、本地、科技三个词，框定了未来十年的花钱方向。

外卖这门生意有多薄？行业测算平台平均一单只赚一块钱左右。我的看法是，外卖的价值从来不是利润，而是引流，用最高频需求圈住用户，再切进复购和毛利更高的即时零售，这恰是阿里京东的电商基本盘，美团一伸手就挨了打，但它没退，把战场引到前置仓。

平台这么执着，底层是流量逻辑变了：阿里人均获客成本从2014年的55元涨到如今3569元；拼多多2015年112元，现在约316元，2017年前后一度低至14元。

天风证券2023年测算口径则是阿里1397元、京东3569元、拼多多506元。即时零售的生鲜食杂，客群最广、复购最刚需，你可能不会每天买衣服，但每天都要买菜买水果买卫生纸，拿下它就能锁住用户。

前置仓是履约基础设施，逻辑只有一条：贴近消费者，3公里内半小时达。美团2020年先做闪电仓，轻资产，不对散客开放，24小时线上接单，选在负一层、园区辅路等租金低处。

货由第三方商家掏钱买、自己定价、自己担库存，美团只出流量入口、SaaS仓管系统、算法派单和骑手配送，赚平台服务费、广告和履约费。模式轻，扩张快，SKU动辄上万，但卖的多是平价快消品，客单价上不去。

于是有了第二种形态，小象超市，走最重的自营路线，自己租仓进货担损耗，SKU控制在2000到3000个，赚进销差价，品质、品牌、时效都能自己掌控。

2020到2024年，美团踩着两个轮子狂奔，对手还不是阿里京东，而是福州朴朴和山姆。

朴朴2016年做起前置仓加全品类生鲜，深耕福建广东；山姆在一二线铺了500多个云仓（报道口径），靠自有品牌和会员粘性锁死中高端家庭。

前置仓三国杀，打法不同，内卷殊途同归

2025年阿里京东正式入场，明面打外卖价格战，暗地把资金流量砸向前置仓。阿里喊出不能输，请出蒋凡坐镇，这位80后少帅主导过手机淘宝无线化，去年外卖大战也由他指挥。

淘宝闪购2025年5月上线，短短几个月日订单峰值冲到1.2亿单（阿里财报电话会口径），8月周日均8000万单，一度在日订单份额上短暂超过美团，行业从一家独大变双强对峙。

2026年6月，阿里把盒马划归蒋凡统一管辖，盒马自营仓、天猫超市仓、淘宝闪购便利店收进一个指挥系统，目标：下一财年淘宝闪购UE转正，2029财年即时零售整体盈利。

淘宝便利店对标闪电仓，同为加盟制，但阿里把品牌授权和手淘首页一级流量直接给出去；天猫超市改造3500多家品牌线下门店变成即时发货仓，快递单自动下发给最近的店，骑手取货30分钟送达，建仓成本近乎为零。

京东的打法像降维打击，共享前置仓避开低价快消，专攻手机、数码、家电、家居、高端美妆、酒水、母婴、宠物等高客单品，高毛利覆盖仓租和骑手成本，盈利模型更稳。

配送上，美团阿里靠众包骑手，京东用自营直签全职骑手专送，全程可追溯，新机发布节点最快9分钟送达。供应链现成，3C底子加全国50万家合作门店，仓电一体。

在我看来，两种模式没有绝对优劣，只是活法不同：闪电仓像24小时线上百货便利店，靠订单量和抽成赚钱。

京东共享前置仓像高价值商品极速前置站，靠单品高毛利覆盖成本。表面各自安好，暗地冲突比补贴战更凶。

前置仓承诺30分钟万物到家，仓必须钉在消费者3公里内的社区商圈，租金便宜的好点位就那几个，各家仓在同一商圈高密度重叠，需求没暴增，订单被稀释。

加盟商为了在算法里冲单，被迫卖一分钱一毛钱的商品引流，不促没单、促销亏钱，最后只能关仓。我所在的华南某小镇，方圆5公里挤进好几家仓，工人月入上万，但近两年仓库一个接一个关门，工人马甲上的logo换了又换。

从复盘看，美团暂时领先，入局早、密度大。2025年闪电仓突破5万个，覆盖300多个城市，名创优品、屈臣氏批量加盟。

据半年报，小象超市覆盖68城，整合叮咚后自营前置仓超2000个，约六成单仓盈利，年内再增约800个仓下沉三四线。

最大手笔是2026年2月以7.17亿美元收购叮咚买菜国内业务，这家2021年纽交所上市的生鲜公司，巅峰时在江浙沪有上千个优质前置仓，补上华东短板。

阿里没停，截至2025年12月，盒马运营约200个前置仓，2026年计划至少再开100个。京东2026年9月官宣秒送前置仓，北上成全覆盖，9月中旬全国前置仓站突破1万个，份额稳定在7%到10%，坐稳第三。

一二线城市的前置仓密度已趋于饱和。美团在前置仓赛道累计投入约450亿元，上半年商品销售收入476.39亿元，占总营收约24%，成为和配送、佣金、在线营销并列的收入支柱。

但早期红利失效：多开仓、压时效就能创造需求，如今30分钟只是入场券，堆仓赚不到增量钱，于是目光转向海外。

出海被老乡背刺，AI才是真正的生死局

2023年王兴定下目标，10年内再造一个海外美团，1000亿美元GMV。国内厮杀磨出来的算法、调度、地推，放到海外是降维打击。

2023年5月Keeta在香港试水，两年跑通盈利；2024年9月进沙特，22个月做到单均盈利；2025年下半年横扫海湾国家，直到2025年10月底进入巴西圣保罗。

你猜它撞上了谁？不是京东不是阿里，是滴滴。一个开网约车的，为什么在南美狙击美团？要从8年前的恩怨说起。

2017年2月，美团在南京悄悄上线美团打车，一年后在上海开打，免抽成加高额补贴抢滴滴地盘。滴滴一个月后上线滴滴外卖反击，你抢我方向盘，我抢你保温箱，互殴一年，双方各烧数十亿，双双收缩战线。美团回去老实送外卖，滴滴却把外卖团队送去了海外。

滴滴2018年全资收购巴西网约车平台99，2025年4月重启99Food，背靠99出行约70万骑手、覆盖3000多个城镇的运力，在圣保罗硬生生从地头蛇iFood嘴里抢走订单（口径不一）。

Keeta杀到巴西时，滴滴新仇旧恨一起算，和大量热门连锁餐厅签排他协议，上99Food就不准入驻Keeta，合同墙拖住了Keeta的里约开城计划，美团还一度帮商家赔违约金解绑。

转折在2026年10月，圣保罗州法院裁定99Food排他条款违法，Keeta借势新开21城，巴西覆盖城市增至32座。

我的判断是，这一仗值得美团复盘很久。出海不是蓝海，是把国内那套打法搬到拉美重演，滴滴用同样的招数证明先发和本地运力有多重要。内外受挫后，美团放弃高举高打，转为在已有地盘精细耕作。

海外扩张加上前置仓重资产铺设，2026上半年新业务板块经营亏损约38.55亿元。但最烧钱的是科技：上半年研发投入147.13亿元（一季度70亿、二季度77亿），2025年全年260亿元。

最重的投入是自研万亿参数大模型LongCat-2.0，6月30日发布并开源，总参数1.6万亿，在五万张国产算力卡上完成全流程训练推理。

送外卖的为什么要烧几百亿做大模型？我的看法是，这是生死存亡的防守战。用户点外卖、订餐厅、买药都要打开美团APP搜索比价，定价权握在美团手里。

AI时代变了，用户习惯对手机说一句帮我点份附近评价最好、半小时能到的黄焖鸡，如果都用通义千问、豆包一句话办妥，流量在到达美团前就被截走。

阿里已把通义千问和高德、飞猪、淘宝闪购打通，去年春节投30亿元引导AI购物，上线9小时带去1000万个订单；字节的豆包更是国民级应用。拿不到AI交互入口，美团就会沦为替别人跑腿的运力供应商，大模型是保命工程。

但美团的AI路线很务实，不拼通用参数，用成本最低的国产算力卡跑通适配本地生活的模型。消费者侧有AI助手小团、小美。

更狠的是把商家绑死在平台上，堂食有智能掌柜，外卖有袋鼠参谋，服务零售有数字员工，酒旅有AI经营方案，自动汇总销售、评价、库存数据，诊断异常，生成营销策略，商家用顺了就难换平台，留存门槛被抬高。

骑手侧也被AI改造，暴雨、拥堵、出餐慢等异常场景毫秒级重算路线，配送效率明显提升。

美团的钱够撑多久

美团的钱花得很清楚。基本盘上，30元以上中高客单优势稳固，外卖和即时配送利润率持续修复；AI嵌进了配送、商家、骑手的真实流程。

海外验证了香港、沙特模式可复制，巴西受挫后会更审慎；小象超市等新业务亏损率在收窄，二季度新业务经营亏损17.39亿元，亏损率降到5.3%，有反哺主业的苗头。

更关键的是钱袋子。截至2026年6月30日，美团现金及现金等价物1047.17亿元，另有635.97亿元短期理财。

2024到2025年可动用现金一直在1600亿元以上。短期借款只有约68亿元，刚性债务压力很小，这是打持久战的底气。

也有人会质疑我的乐观：砍低客单会不会把年轻用户让给对手？京东的高客单仓能不能撑起规模？阿里砸流量给闪购会不会拖垮淘宝主业？这些担忧都有道理。

但我的结论不变：补贴战不会真正结束，只是换了种更高阶的方式重开，接下来比的是前置仓密度、供应链深度、AI落地、履约体验，美团暂时领先，但远没到分胜负的时候。