那个从河南农村一路走出来，把恒大做成全国知名房企，成为首富的男人，许家印，坐在被告席上接受公开开庭审理。

检方指控涉及非法吸收公众存款、集资诈骗、欺诈发行证券、违规披露重要信息等多项罪名。庭审最后，许家印当庭表示认罪悔罪，法院宣布择期宣判。

让人唏嘘的是，回头看他商业生涯中重要的三座靠山——郑裕彤、刘銮雄、刘连舸，三人的命运也早已天翻地覆，一死一病一死缓。

那么，恒大曾经拥有那么强的融资能力、资本关系和扩张能力，为什么最后还是撑不住了？

恒大最危险的一年

2008年的恒大，差一点没有等到后来的辉煌。

全球金融危机突然杀到，资本市场迅速降温，恒大上市计划受阻。当时公司有大量项目正在开发，钱已经花出去，新的资金却没能按计划进来。

对房地产企业来说，这种局面非常危险。

房企最怕的往往不是账面上一时没利润，而是现金流突然断掉。土地要钱，施工要钱，利息要钱，员工要钱，项目一天不停，钱就一天不能停。

就在这个节骨眼上，郑裕彤和刘銮雄等香港商界人士进入了恒大。

2008年6月前后，恒大获得总额约5.06亿美元战略投资，缓解了当时的资金压力。

前新世界、周大福董事长郑裕彤

5.06亿美元意味着什么？对已经站在悬崖边上的恒大来说，它买到的不是几个项目，而是时间。只要能继续撑住，项目就能继续建设；只要项目没有全面停摆，就还有翻身机会。

果然，2009年，恒大成功登陆香港资本市场。郑裕彤因此常被外界视为许家印早期商业生涯中的重要“贵人”。

2015年，郑裕彤家族旗下新世界、周大福企业又陆续把多个内地地产项目出售给恒大，相关交易对价合计约339亿元。

2016年9月29日，郑裕彤因病去世，享年91岁。那个曾经在恒大困难时期出现的老人离开了。但那时的恒大，仍然站在聚光灯中央。谁也没想到，几年后，局面会彻底翻转。

刘銮雄重金下注，最后还是百亿级亏损离场

如果说郑裕彤出现在恒大的关键转折点，那么刘銮雄与恒大的关系持续得更久。

恒大2009年上市时，刘銮雄的华人置业曾投入5000万美元认购股份。此后，双方在股票、债券等资本层面不断产生交集。

华人置业董事长刘銮雄

2017年至2018年。华人置业陆续买入约8.6亿股中国恒大股票，总成本约135.96亿港元，平均成本约15.8港元一股。

那时候看，这似乎是一笔相当漂亮的投资，股价上涨时，账面浮盈一度非常可观。

可资本市场最残酷的地方就在这里，昨天还是财富，明天可能就只是屏幕上的一串数字。

随着恒大流动性问题暴露，股价不断下跌。2021年，华人置业开始出售恒大股份，曾经上百亿港元砸进去，最后只能不断止损。

华人置业

相关投资损失达到百亿港元级别。到了2023年，刘銮雄面对媒体时仍表示，当初投资决定是自己作出的，并没有因此责怪许家印。

钱没了，还能再赚。人老了，身体却没有办法重新来一次。

这些年，刘銮雄的健康情况多次受到外界关注，严重疾病和肾脏移植让这个昔日叱咤资本市场的人逐渐淡出商业舞台。

刘銮雄

刘连舸被判死缓

第三个人，刘连舸。

他的身份和前两位完全不同。

他不是香港地产商，也不是以个人资本参与恒大投资的富豪，而是曾任中国银行党委书记、董事长的金融系统高管。

2024年11月26日，济南市中级人民法院对刘连舸受贿、违法发放贷款案作出一审判决。

前中国银行党委书记、董事长刘连舸

法院查明，刘连舸非法收受财物折合人民币1.21亿余元；同时在2017年底至2020年初，明知相关企业不符合贷款条件，仍推动发放贷款33.2亿余元，最终造成贷款本金损失1.907亿余元。

刘连舸最终被判处死刑，缓期二年执行，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产。

2024年，中国证监会查明，恒大地产2019年至2020年通过提前确认收入方式虚增收入超过5600亿元、虚增利润超过900亿元；

前中国银行党委书记、董事长刘连舸被判刑

恒大地产被处罚41.75亿元，许家印被罚4700万元并被采取终身证券市场禁入措施。

5600亿元是什么概念？它已经不是一个项目、一个城市、一次融资能够解释的小问题。那意味着企业最重要的财务信息出现了严重失真。

到了这一步，再强的人脉，也救不了一张失去可信度的报表。

许家印

首富站上被告席，恒大旧账一笔笔被翻开

2024年1月29日，中国恒大被香港高等法院颁令清盘。

到2025年，公司披露的清盘进展显示，清盘人收到的债权申报总额约3500亿港元。中国恒大最终也于2025年8月被取消香港上市地位。

曾经敲钟上市，是恒大最辉煌的时刻之一，十六年后，却以退市收场。

许家印

进入2026年，围绕恒大的诉讼和追偿仍在继续。4月的法庭上，许家印亲口说出“认罪悔罪”。这四个字，为过去二十多年那场轰轰烈烈的商业扩张，留下了一个异常沉重的句号。

从河南农村走出来，到中国首富；从资本市场万人追捧，到公司清盘、退市；从牌桌上的宾客盈门，到法庭上的被告席。

一个人的人生，可以有多大的落差？许家印给出了一个极端答案。

再看他身边那些曾经出现过的人。郑裕彤已经离世，刘銮雄历经疾病和投资巨亏，刘连舸因自身犯罪被判死缓。

但恒大的故事真正留下的教训，并不是一句简单的“靠山倒了”。因为一家企业如果必须依靠某个人才能活下去，本身就已经很危险。

资本可以救一次流动性危机，人脉可以打开一扇门，融资可以把企业送上更大的舞台。

可如果债务越来越重、扩张越来越快、财务失去真实性，那么所有暂时解决问题的办法，都只是在把问题往后推。

许家印

一家企业真正的“靠山”，从来不是饭局里认识多少富豪，也不是关键时候还能找到多少钱。

而是账上的数字经得起查，借来的钱还得上，卖出去的房子交得了，承诺过的责任担得起。

这大概才是恒大从巅峰坠落后，留给所有人最值得记住的一课。

编辑：小佳

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消息来源：

《恒大集团、恒大地产及许家印案一审开庭》，2026年4月14日，来源：新华网