黄金首饰卖不动了

本文记录我头脑不清醒的时候走的弯路。

上网刷到一个问题，有人提问为什么城市里很少见到戴金镯子上班的人，但是回老家从县城到村里很多人都戴金镯子。

看到这个问题我条件反射到了结婚彩礼和七金，而且越是老家对这些要求越高，除了彩礼之外，金首饰从三金到五金再到七金的变化，也反映出娶妻成家的成本越来越高。七金指的是：

①金戒指；②金项链；③金手镯；④金手链；⑤金耳环；⑥金脚链；⑦金吊坠。

可能是因为我接触的样本太少，因为在城市定居的同学结婚时对金首饰的要求并没有那么高，结婚流程也更简单；老家现在的订婚仪式已经很繁琐，要像结婚一样拍照片发抖音，而且已经形成一种风俗。

查了下现在的黄金价格，好消息是已经回落，坏消息是仍处于高位。

黄金首饰的价格大约1200元1克，七金合计按70g计算，那就得8.4万元，再加上保守估计十万的彩礼，订婚的时候单是彩礼+七金这两项，就要花掉接近20万元。

有这钱买基金买股票或者存银行也可以呀，买成金首饰流动性就要降低很多。

想到金首饰这些事，我就想知道去年中国黄金和老凤祥这些企业的业绩怎么样。

一时头脑发昏，打开了贵金属这个板块，结果上市公司列表里没有中国黄金，贵金属板块挖矿的企业更多，那么中国黄金应该归类到哪个细分行业？

后来我在纺织服饰一级行业下面找到了中国黄金。

软件对中国黄金做了如下分类：纺织服饰—服饰家纺—饰品，无论如何我都想不到饰品这个行业竟然归类到纺织服饰里，但它跟轻工制造更接近？

软件这样分类也有其合理性，毕竟服装鞋帽首饰都属于个人穿戴消费类的消费品，所以我们还可以在“饰品”这个板块下面看到生产假发的瑞贝卡，老凤祥、周大生和潮宏基也属于饰品分类。

比较意外的是，饰品板块去年的营收竟然是子行业中最多的，接近2400亿，比服装+鞋帽+家纺等加起来的和，还要多得多。

从2025年A股饰品板块上市公司的业绩看，除了潮宏基和莱百股份，别的企业的业绩都不好，要么收入增长净利润下滑，要么收入和净利润同时下滑，要么就是收入规模太小。

2025年中国黄金依旧是行业内营收规模最大的企业，但是在营收达到接近700亿的同时，公司净利润只有2.52亿元；潮宏基2025年营收只有93.18亿元，不到中国黄金的七分之一，但是净利润大约是中国黄金的2倍。

那么，为何这两家公司的盈利性有这么大的差距？

中国黄金和潮宏基盈利能力的差距，主要来自业务结构的差距。

虽然都属于饰品行业，产品都跟黄金相关，但是两家公司的产品结构有很大不同，主要体现在中国黄金卖的是很传统的黄金产品，而潮宏基卖的是黄金设计产品；中国黄金类似黄金流通商，潮宏基更像是吃高溢价的珠宝设计商。

最明显的数据体现为两家公司的毛利率差距非常大。

如下表所示：

潮宏基2025年的综合毛利率为21.06%，其中时尚珠宝产品的毛利率为23.34%，传统黄金产品的毛利率为12.69%，但是中国黄金黄金产品的毛利率只有2.31%。

从中可见中国黄金的模式非常类似于流通企业。

收入来源主要来自于进销差价，产品溢价低，毛利率很低，特别是当原材料涨价的时候，利润会被进一步压缩。

另一家跟中国黄金模式类似的企业是老凤祥。

如下表所示，2025年老凤祥黄金交易业务的毛利率仅为0.96%，传说中的利润比纸还薄大概就是这样；

老凤祥的黄金交易更像交易/批发/周转类业务，不是高溢价首饰；2025年老凤祥珠宝首饰业务的毛利率为10.63%，远高于黄金交易业务，且接近于潮宏基的传统黄金产品业务。

最后总结来看：
如果只做流通业务赚价差，利润率就会很低，就只能通过薄利多销走量赚钱。

比如老凤祥2025年黄金交易业务收入为97.91亿元，毛利率为0.96%，这块业务产生的毛利润只有9400万。

但是老凤祥还做了珠宝首饰业务，2025年公司珠宝首饰业务营收为425.83亿元，毛利率为10.63%，毛利润为45.26亿元，该业务也是公司最主要的利润来源，这也是老凤祥跟中国黄金的不同之处。

中国黄金、潮宏基和老凤祥毛利率水平的差异，实际上是三家公司业务和产品结构的差异。

但是目前的挑战在于，2025年我国黄金首饰消费量363.836吨，同比下降31.61%；金条及金币504.238吨，同比增长35.14%，金价上行改变了人们的消费需求，老凤祥的珠宝首饰业务能否扭转业绩下滑的趋势，还是未知数。

2025年潮宏基通过加盟代理大面积开店的方式实现了营收增长，但是单店盈利能力能否持续提升，这也是个未知数。