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撰文 | 木又

2013年，一句“你没事吧，没事儿就吃溜溜梅”，让溜溜梅成为全国家喻户晓的品牌。

2019年12月，创始人杨帆从深交所撤回了溜溜果园的招股书，同一年三只松鼠刚刚在创业板敲钟，良品铺子首发过会，休闲零食行业的同行们纷纷登陆资本市场。

来到2026年6月，溜溜梅即将在港交所上市。

从A股撤回到港股挂牌，这7年里到底发生了什么，让一颗小小的青梅走完了这段漫长的资本长征。

从安徽小厂到国民零食：一颗青梅的逆袭史

2001年，杨帆注册了溜溜梅品牌，那时他已经在食品行业摸爬滚打了十几年，从北京做膨化食品起家，后来回到安徽芜湖办厂。

最初的溜溜梅其实只是公司众多产品中的一条线，主打产品是糕点。

很快杨帆发现一个有意思的现象，一款叫溜溜梅的柠檬味梅子产品，退货率极低，客户复购率很高。

杨帆在2006年做了一个在当时看来相当激进的决定，他把公司其他业务全部砍掉，只保留溜溜梅这一个产品。

用今天的商业术语来说，这叫聚焦战略，但对于当时的溜溜梅来说，这就是一场豪赌。

从2006年到2012年，溜溜梅逐步建立了从种植到加工的垂直产业链，在安徽、福建、广西设立了生产基地，把传统蜜饯作坊式的生产模式改造成了标准化工业体系。

真正让溜溜梅从一个小众品牌跃升为国民零食的转折点发生在2013年。

那一年，溜溜梅花费巨资请杨幂做品牌代言人，并且在湖南卫视等主流电视台投放了密集的电视广告。

广告片的创意非常简单，杨幂反复问“你没事吧”，然后接着说了一句话“没事儿就吃溜溜梅”，这套重复洗脑式的广告策略在当年的媒介环境下效果惊人。

溜溜梅的全国铺货率从15%飙升到60%，年销量突破10亿颗，一个安徽小城的品牌，用1年时间完成了从区域玩家到全国知名品牌的跨越。

此后近10年，杨幂一直担任溜溜梅的代言人，这种长期绑定在快消品行业里并不多见。

2019年，溜溜梅第一次向A股递交招股书，半年后又主动撤回了申请。

也是在这一年，溜溜梅推出了一个全新的产品线，梅冻，一种用吸嘴式包装、天然水果原浆含量高达20%到50%的创新型果冻。

梅冻后来成为溜溜梅最重要的第二增长曲线，到2024年单品收入突破4亿元。

到2025年底，溜溜梅的产品结构已经从当年的单一梅干零食，变成了梅干零食、西梅产品、梅冻三驾马车的格局，梅干零食的营收占比从超过90%降到了不到50%。

三次关键决策，2006年的聚焦，2013年的品牌爆破，2019年开始的产品多元化，让溜溜梅从一个小作坊变成了年营收超过17亿元的细分赛道龙头。

三大筹码让溜溜梅闯关成功

溜溜梅经历多次失败后，终于在2026年叩开港交所的大门，是因为三个条件同时在2026年前后成熟了。

第一个条件是产品端的质变。2019年第一次尝试A股上市时，溜溜梅的产品结构极其单一，青梅、李梅和西梅三大类加在一起占了总营收的将近90%。

这种高度集中的产品线，在资本市场看来抗风险能力太弱。

如今，梅干零食、西梅、梅冻三大品类的收入占比分别是48.5%、22.2%和27.3%，没有一个品类超过一半，而且梅冻这个新品类的市场地位极其强势，在国内天然成分果冻市场拿下了45.7%的份额。

天然果冻赛道未来几年的复合增长率预计接近40%，这个增速给溜溜梅的故事提供了足够的想象空间。

第二个条件是渠道端的踩点。2022年之前，溜溜梅的销售高度依赖传统经销商网络，经销商渠道占比超过70%。

从2023年开始，溜溜梅进行了渠道转型，主动削减经销商渠道，全力拥抱量贩零食专卖店，到2025年，零食专卖店渠道的收入占比从10.1%飙升到38%，经销商渠道的占比从66.7%降到了31%。

前五大客户中，鸣鸣很忙（赵一鸣、零食很忙等）和万辰集团（好想来等）这2大量贩零食巨头贡献了约30%的营收。

这种渠道转型踩准了中国量贩零食行业爆发的节点，当然，这趟快车是有代价的，梅冻的均价从2022年的每公斤27.5元降到了2025年的18.8元，综合毛利率从40.1%滑落到35.6%。

第三个条件是A转H的战略转向。2019年到2025年，A股对消费类企业的审核整体趋紧，而港股对内资消费品牌的接纳度在逐步提升。

这种制度性的窗口转移，让溜溜梅从A转H成为一条可行的路径，同时溜溜梅第四次向港交所递交招股书时，递表主体名称的变化也为成功带来了助力。

此前溜溜梅一直使用的溜溜果园集团股份有限公司这个名称，现在正式改为了溜溜梅股份有限公司。

溜溜果园这个名称承载着公司早期的多元化印记，对应的是全品类零食的定位，而溜溜梅这个品牌名称，直接指向公司最核心的业务资产。

从溜溜果园到溜溜梅，不仅仅是一个简单的公司名调整，更是对公司核心业务资产的重申。

在资本市场上，一个将自己最强势的品牌直接写入公司名的企业，比一个名称模糊的全品类公司更容易被理解和估值。

更名之后，公司仅用了5天就通过了聆讯，创造了近年消费类IPO罕见的审批速度纪录。

市场分析普遍认为，这次更名向港交所和投资者释放了一个清晰的信号：溜溜梅的核心资产就是溜溜梅这个品牌，公司不会盲目横向扩张，而是在巩固青梅品类心智的基础上再做有边界的

延伸。

上市不是终点，还有挑战等着溜溜梅

在上市之际，溜溜梅要面对的不仅仅是鲜花和掌声，还有实实在在的挑战。

第一个是品类的问题。梅干零食这个看家产品，2025年的销量比前一年暴跌了21%，这是一个结构性的信号。

青梅干这种传统蜜饯，本身就带有佐餐零食的消费惯性，不像坚果和膨化食品那样高频，更关键的是，年轻一代消费者对健康低糖的关注度在持续上升，传统蜜饯的吸引力在系统性衰减。

溜溜梅不是没有意识到这个问题，所以大力推动西梅和梅冻。

只是西梅这个赛道已经迅速变成一片红海，三只松鼠、百草味、良品铺子、华味亨等品牌全部在加速布局，尽管溜溜梅在零售额上仍保持领先，在消费者端的品牌声量和人气排名中，却已面临被后来者超越的压力。

梅冻虽然目前市占率很高，但天然果冻这个品类的高速增长必然会吸引大量资本和品牌涌入，从一家独大走向群雄逐鹿只是

时间问题。

反映在整体数据上，公司营收增速从22.2%骤降到5.8%，这个降速是资本市场最敏感的信号。

第二个是渠道的问题。溜溜梅38%的营收来自量贩零食渠道，前五大客户集中度从14.2%飙升到45.8%，这意味着公司对少数几个大客户的依赖已经到了危险的程度。

量贩零食渠道的经营逻辑是极致性价比，它们不需要任何一个品牌保持高溢价，只需要供应链能提供最低的成本。

溜溜梅的均价在量贩渠道的压力下持续走低，梅冻的均价3年跌了近30%，西梅的毛利率从35%降到30%。

资金循环也是关键问题，量贩渠道的账期在拉长，溜溜梅对上游供应商的账期却很难同步延长，这种剪刀差在持续消耗运营资金。

在量贩渠道的货架上，品牌心智几乎没有任何议价能力，唯一的护城河就是成本和规模，这两样东西，溜溜梅并没有绝对优势。

第三个是创新的问题。溜溜梅的研发费用从3361万元降到了1894万元，研发费用率只有1.2%，不到行业平均水平的一半，整个研发团队只有26个人，据媒体报道其中一半是应届毕业生。

这种研发投入强度，在食品行业越来越强调健康化、功能化、清洁标签的趋势下，是一个危险的信号。

以含糖量为例，市面上多个竞品已经推出低糖或0添加蔗糖的梅干产品，而溜溜梅的主力产品仍以传统配方为主，在“减糖”消费浪潮中逐渐落后于行业节奏。

当越来越多的消费者把含糖量作为购买零食的核心决策指标时，溜溜梅在产品端的劣势会越来越明显。

2026年春季溜溜梅发布了一些新品，比如茉莉玫瑰青梅和电解质冰沙梅冻，这些产品方向是对的，但能不能持续迭代出有竞争力的新品才是关键。

此外财务底盘的脆弱性也值得警惕。截至2025年末，溜溜梅现金及现金等价物仅3390万元，有息负债却高达4.75亿元，经营现金流也从1.27亿元降至7450万元，连续两年下滑。

就在IPO前夕，溜溜梅突击派发6730万元股息，大股东杨帆夫妇分得超5400万元，这种上市前急于套现的行为，难免让市场对公司长期信心产生疑问。

写在最后

即将上市的溜溜梅，营收突破17亿，净利润接近2亿，三大品类各占两到四成，量贩渠道贡献了将近40%的营收。

溜溜梅从一个只会做梅干的公司变成了一个懂渠道、会拓品的公司。

上市不是终点，青梅的故事正在触及天花板，量贩零食的红利也总有吃完的一天，当这两样东西都走到尽头的时候，溜溜梅是退化成量贩渠道的一个普通供应商，还是真正成长为一个靠产品和研发驱动的健康零食平台。

资本市场的锣声敲响之后，这个问题的答案才真正开始倒计时。