中金天风证券研报：顺络电子国产被动元件龙头 AI算力电感+车规磁性器件双轮驱动

顺络电子当前股价57.80元，总市值466.3亿元，国内片式电感绝对龙头、全球第三大磁性被动元件标杆企业，搭建高端功率电感、TLVR算力电感、车规磁性器件、LTCC射频元器件、精密陶瓷元件一体化被动元件产业链；国内唯一、全球极少数AI服务器TLVR一体成型电感量产厂商，高端算力电感打破日企垄断，全球功率电感市占率稳居国内第一，深度绑定头部AI服务器大厂、海外GPU模组厂商、一线新能源车企；受益AI服务器电源电感增量、车载电控元件扩容、被动元件国产替代、高端电感产能落地、消费电子周期回暖，传统消费电感筑牢现金流，高毛利AI算力电感+车规元件兑现成长估值溢价，被动元件龙头业绩修复+科技估值双击，龙头价值持续重估。关注牛小伍获取更多有价值的财经资讯。

一、6 家机构未来三年业绩预测（单位：亿元）

注：PE全部基于当前总市值466.3亿元测算；高端TLVR算力电感技术壁垒+AI被动元件溢价+车规元件增量加持，机构给予2026年33-40年龙头成长估值区间，目标价区间64.2-71.5元，东莞算力电感基地、车规磁性元件产能释放持续抬升业绩估值中枢。

二、新产品与业务进展

1. 双主业产能扩容优化进展

• AI专用TLVR功率电感基地满产扩容：国内独家算力电感产线二期落地，AI服务器GPU、主板专用一体成型电感产能提升70%，对标日系龙头产品，绑定英伟达供应链、国内头部服务器厂商，高毛利算力电感订单锁量交付。
• 车规级磁性元件产业园达产：车载功率电感、激光雷达专用电感、车载变压器产线全面投产，通过一线车企严苛AEC-Q200车规认证，适配新能源电控、智能驾驶域控制器，车载业务高速放量。
• LTCC射频器件+高频电感技改落地：5G通信、算力基站专用LTCC射频元器件产能优化，叠加消费电子电感产能出清优化，拔高高端产品营收占比，同步打开通信射频第二增长曲线。

2. 核心新产品落地规划

• AI服务器TLVR一体成型电感：GPU算力主板、电源模块核心刚需元件，日企寡头垄断格局打破，单品毛利率超62%，核心业绩增量支柱。
• 新能源汽车车规功率电感：车载电控、BMS、智驾控制器核心磁性元件，单车用量大幅提升，车规业务高景气，中长期估值核心支撑。
• 基站/通信高频电感：算力基站、光模块供电配套元器件，通信算力基建加持，客户粘性极强，营收增长稳健。
• LTCC射频陶瓷元器件：射频滤波、天线配套器件，军工+通信双场景适配，国产替代空间广阔，盈利弹性充足。
• 消费电子常规片式电感：手机、工控通用被动元件，业务现金流稳定，平滑AI+车载业务周期波动，筑牢业绩底盘。

3. 长期业务布局规划

• 坐拥国内独家TLVR算力电感量产+车规认证双重壁垒，搭建高端功率电感-车规磁性器件-LTCC射频元件-精密陶瓷元件一体化被动元件平台；紧抓AI服务器电源元件扩容、车载电子元件量价齐升、日系被动元件产能出清、射频元器件国产替代、消费电子周期复苏五大红利；淘汰低毛利低端消费电感产能，拔高AI算力电感、车规磁性器件等高附加值业务占比；弱化传统被动元件周期属性，叠加AI算力硬件配套估值，完成传统电感厂商向全球高端被动元件龙头转型，坐稳国内片式电感绝对龙头。

三、核心风险提示

数据来源于研究机构。

1. AI服务器行业资本开支放缓，高端TLVR算力电感下游采购需求回落
2. 日系、台系被动元件大厂扩产，高端功率电感行业竞争加剧
3. 磁性磁粉、陶瓷粉体上游原材料涨价，元器件生产成本上行
4. 服务器电源架构迭代，现有电感产品存在技术适配迭代风险
5. 头部服务器、车企客户车规/算力产品认证周期拉长，订单延后落地
6. 高端产线扩建、新材料工艺研发投入加大，短期费用压制净利润
7. 消费电子行业需求疲软，通用片式电感业务营收增速不及预期