文 |议史纪

编辑 |议史纪

美股芯片板块这两天的走势不太妙，昨天还是“人类历史上最伟大的科技牛股”，转眼间就暴跌。

有机构测了一下，这轮突发暴跌里，单单跟芯片、AI相关的公司，市值蒸发就超过了约1.3万亿美元，整个美股一天合计跌掉的市值逼近2万亿美元，规模接近一次小型金融危机。

中方到底做了什么，美国到底又说了什么，最后说说，对中国投资者来说，应该怎么理解？

芯片一天跌掉万亿

包括英伟达、AMD、美光、玛威尔在内的一众芯片公司，最近一轮大跌里集体下挫，费城半导体指数单日跌幅在10%左右，是自2020年3月疫情暴跌之后最差的一天。

有美国财经媒体测算，这次抛售里，跟AI、半导体密切相关的成分股，一天市值蒸发超过1.3万亿美元，如果把整个美股算上，当天总共跌掉的市值接近2万亿美元。

数字吓人，但更吓人的是跌之前的涨。过去两年，靠着“AI改变世界”的故事，华尔街把几家龙头芯片股的估值一路堆到历史极端。有研究统计，英伟达在2025年一度市值突破4万亿美元，把一大票传统巨头甩在身后。

跟风资金一窝蜂涌进来，连远远沾点“AI”“算力”概念边的公司，市盈率都能被抬到离谱水平。

这次导火索之一，就是各路媒体突然集体强调一个老问题：AI芯片是不是涨得太狠、太集中、太依赖持续高景气，一旦下游需求没有大家想得那么完美，这个估值就撑不住。

恰好在这个节骨眼上，北京的一项政策被重新翻出来放大解读：有路透等媒体报道，中国要求新建的、使用财政资金的数据中心项目，在采购AI芯片时要优先甚至必须使用国产方案，涉及到的包括之前专门为中国市场定制的某些外国厂商芯片也被排除在外。

对中国来说，这是产业政策和安全考虑下的一次升级，对美国舆论来说，却成了一个很方便的背锅侠：美股一跌，立刻有人出来说，“你看，就是中国突然封杀外国AI芯片，市场才恐慌”。

一方面，这类“国产替代优先”的信号，从2023年、2024年开始就已经在各种公开报道里出现，不是今天早上刚拍脑袋定的突发举措。

另一方面，北京的文件针对的是“国家资金支持的数据中心”，约束的是公共投入的基础设施项目，并不等于整个中国市场立刻把所有国外芯片赶尽杀绝。

即便如此，部分外资券商还是选择性忽略了这些细节，把一条早就写在墙上的规则，当成刚刚掉下来的“天外飞石”。

更关键的是，这次美股芯片暴跌之前，真正不断给市场制造不确定性的，其实是华盛顿一轮接一轮的出口管制升级。

美国商务部自2022年起陆续出台多项新规，对向中国出口高端GPU、先进制程设备、高带宽存储芯片进行严控，还通过更新“外国产品直接规则”，把很多本来在其他国家生产的设备也囊括进去。

美国自己的研究机构就指出，企业为了绕开复杂的合规限制，要投入大量资源在人力、法务和供应链管理上，影响了本来应该砸在研发和扩产上的资金。

简单说，这次万亿市值的蒸发，表面上是“中国出手”的连锁反应，实质上是高估值、严监管、政策博弈多重挤压下的一次集中“结算日”。

一个写在纸面上的“正常操作”，被包装成全球恐慌开关

有多家媒体援引知情人士消息称，中国监管部门要求使用政府资金的新建数据中心项目，只能采购国产AI芯片，之前某些专门为中国市场阉割性能、符合法规的外国芯片型号，也被排除在“合格清单”之外。

配合这条政策，过去两年中国在AI基础设施上的投资规模，本身就非常大，据公开报道，相关项目累计投入已经达到上千亿美元量级，其中相当部分是地方和国家层面的资金支持。

在这种环境下，要求“拿着财政钱的项目优先用国产芯”，本质上是把这些投资顺手变成扶持本土产业的抓手，而不是突然给国外企业下逐客令。

有外媒报道，中国要求本土晶圆厂在新增产能时，至少有50%的关键设备来自国内供应商，部分领先企业已经开始在7纳米试产线上测试国产刻蚀设备。

这类规定的出发点很明确：哪怕短期效率打点折扣，也要在一些关键环节尽快摆脱单一供应来源，避免哪天被别人一个文件卡死。

还有一条被忽视但很关键的，是对上游材料的管控。中国商务部门在2023年之后，对包括镓、锗在内的多种关键材料出口实施许可管理，2024年又对部分与14纳米及以下逻辑芯片、256层及以上存储芯片相关的稀土产品出口提出更明确的用途审查要求。

从这个角度看，北京过去两年的动作主要集中在三个方向：

一是把公共资金引导到国产硬件生态上；

二是推动关键设备和材料实现可控供应；

三是用法律手段回应外部针对中国芯片产业的歧视性措施和倾销指控。

这些东西，放在任何一个大经济体身上，基本都可以被归类为“正常产业政策”和“对等回应”，很难说是谁“突然出手”。

但在部分美媒的镜头里，只要跟“北京”“芯片”这几个词沾上边，就能被剪成一个戏剧化的故事：今天是“封杀”，明天是“报复”，后天又成了“吓坏华尔街”。

再看美国。出口管制的初衷，是想把中国锁在一定技术门槛之下，同时保证美国企业维持领先优势。可现实是，多家美国企业在财报里已经明确提到，对华销售受限影响了营收预期，不得不重新评估产能布局和研发投入节奏。

而一轮轮管制升级之后，中国并没有停下推进本土替代的脚步，反而倒逼国内加快自研和国产化进程。

一些研究指出，如果出口限制持续多年，中国在成熟制程、大规模算力集群建设上完全有机会做到“自给为主”，到那时，原本可以长期赚取稳定收入的美国供应商，会发现自己失去了一个巨大市场。

参考资料：技术性调整？华尔街安抚投资者，美股能否摆脱困境

2026-06-09 08:19

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第一财经

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