曾经顶着 “中国版奈飞” 光环登陆美股的爱奇艺，如今股价只剩 1 美元出头。

从上市之初 46.23 美元的历史高点，到现在徘徊在退市红线边缘，八年时间市值蒸发超 300 亿美元。

很多人说爱奇艺走到今天全是自己折腾的，这话其实只说对了一半。

没人能想到，当年和腾讯视频、优酷三分天下的长视频平台，会先滑到退市的悬崖边。

上市即巅峰

2018 年 3 月，爱奇艺正式在纳斯达克挂牌上市，股票代码 IQ。 发行价定在 18 美元，开盘价一度冲到 18.2 美元，虽然首日最终破发收跌，但丝毫不影响市场对它的期待。

当时整个长视频行业正处在红利期，用户规模快速增长，付费会员模式刚被验证可行，资本市场都相信中国能跑出自己的奈飞。

作为百度旗下的视频平台，爱奇艺手握大量版权内容，还有百度的流量扶持，在用户规模和营收增长上都跑在行业前列。

上市不到两个月，爱奇艺的股价就一路冲高，摸到了 46.23 美元的历史高点，总市值突破 310 亿美元。

站在旁观者视角来看，那时候的爱奇艺确实有骄傲的资本。月活用户突破 3 亿，付费会员数量快速向亿级迈进，头部剧集和综艺的热度居高不下，广告收入也跟着水涨船高。

没人会想到，46 美元的股价居然成了它再也摸不到的天花板。此后的八年时间里，爱奇艺的股价整体一路向下，再也没有回到过当初的高度。

这件事本质上暴露了一个核心问题，资本市场当时给的高估值，是基于用户高速增长和盈利预期的双重想象。

一旦增长放缓，盈利又跟不上，估值就会快速回落。 现实给出的答案已经很直白了，长视频平台的故事，并没有资本市场当初想的那么好讲。

亏损的常态

深究背后逻辑就会发现，爱奇艺的股价下跌，从始至终都和盈利问题绑在一起。 从成立到现在，爱奇艺的绝大多数年份都处在亏损状态，盈利只是偶尔出现的插曲。

2015 年到 2021 年，整个长视频行业陷入了版权军备竞赛。

大家都在抢头部剧集的独播权，一部剧的版权费从几千万炒到几亿元，综艺的独播价格也一路走高。 为了抢用户、抢市场份额，各家平台都在硬着头皮烧钱，爱奇艺也不例外。

每年几百亿的内容投入，换来了用户增长和市场份额，但也把利润空间彻底挤压没了。

后来行业从版权采购转向自制内容，成本压力其实也没小多少。头部自制剧的制作成本动辄上亿，S 级综艺的投入同样不菲。

2023 年，爱奇艺凭借《狂飙》等几部爆款剧集，第一次实现了全年盈利，当时不少人觉得长视频的春天来了。 结合整件事的走向分析，那更像是一次偶然的高光，而非常态化的盈利。爆款内容可遇不可求，没有持续的爆款输出，营收和利润就很难稳住。

2025 年，爱奇艺全年营收 272.9 亿元，同比下降 7%，净利润由盈转亏，全年亏了 2 亿元左右。 到了 2026 年上半年，亏损还在扩大。二季度营收 62.9 亿元，同比下跌 5%，单季度净亏损就有 2.1 亿元，上半年合计亏损超 4 亿元。

从实际落地结果来看，内容成本的下降速度，赶不上营收下滑的速度。一旦没有爆款内容拉动，会员和广告收入都会跟着缩水，亏损就会重新扩大。

会员费争议

很多人说爱奇艺 “自己作”，吐槽最多的就是会员相关的一系列操作。 这几年，爱奇艺多次上调会员价格，从最初的每月 15 元，一路涨到 25 元甚至更高。

不光涨价，还把简单的会员拆分成了黄金、白金、星钻等多个等级，不同等级对应不同权益，想看更多内容就得加钱。 还有备受争议的设备登录限制，一个会员账号只能登录两台设备，多了就会被限制使用，逼着很多家庭用户重复开通会员。

最让用户不满的是，就算开了会员，也没法彻底避开广告。片头片尾有广告，剧中有植入广告，还有专属的会员推荐广告，体验打了折扣。

之前的超前点播模式，更是把用户的不满推到了顶点。花了会员费，想看最新剧集还得再掏钱一集一集买，相当于二次收费。

抛开舆论噱头客观来讲，这些操作的本质，都是平台在增长见顶之后，想从现有用户身上挖掘更多收入，也就是常说的挖掘单用户价值。

站在平台的角度，内容成本居高不下，用户增长又到了天花板，提高单用户收入好像是最直接的办法。

但站在用户的角度，不断涨价的同时，内容质量没跟上，体验还越来越差，自然会用脚投票。 这场博弈的结局早已注定，频繁的涨价和权益缩水，只会消耗用户的信任。

愿意续费的老用户越来越少，新用户又不愿意进来，会员收入就会陷入下滑的循环。

数据也印证了这一点，爱奇艺的会员服务收入，从 2023 年的 203 亿元，降到了 2025 年的 168 亿元，两年时间缩水了 35 亿。

真实情况远比表象更残酷，会员收入崩塌的背后，是用户付费意愿的持续下降。这不是靠涨价就能解决的问题，反而越涨价越留不住人。

短剧降维打击

如果说会员操作是消耗内力，那短剧的崛起就是实打实的外部降维打击。 这两年微短剧行业爆发式增长，凭借节奏快、爽点密、价格低的特点，快速抢走了大量用户的时间和注意力。

和长视频动辄几十集的剧集比起来，短剧每集只有几分钟，一部剧下来也就一两个小时，全程反转不断，情绪价值给得很足。

更关键的是价格，一部短剧全看完可能也就几块钱，甚至很多免费就能看，对比长视频每月几十块的会员费，优势太明显了。

对于普通用户来说，每天下班就那么点休闲时间，看短剧能快速获得放松，没必要花更多钱去追又长又拖沓的长剧集。

资本市场之所以对爱奇艺越来越悲观，很重要的一个原因，就是短剧击穿了长视频的商业模式。 爱奇艺的核心逻辑，是靠重金打造长视频内容，吸引用户付费会员，然后形成商业闭环。 现在用户的时间和付费意愿都被短剧分流，这个闭环自然就转不动了。

我判断，短剧带来的冲击不是暂时的，而是结构性的。

用户的观看习惯一旦养成，就很难再回到长视频的节奏里。 2026 年二季度的财报，刚好印证了这个判断。营收下滑，由盈转亏，本质上就是传统长视频业务的增长动力已经枯竭，而新的增长点还没起来。

有人觉得长视频有内容壁垒，短剧都是粗制滥造，成不了气候。但现实是，短剧的制作质量正在快速提升，也开始出现制作精良的作品，对长视频的替代只会越来越强。

转型踩的坑

面对业绩下滑和股价下跌，爱奇艺不是没尝试过转型，只是几次转型都踩了坑，反而加剧了外界的质疑。

2026 年年初，爱奇艺宣布推出 AI 艺人库，想用 AI 生成的虚拟艺人来降低内容成本，结果引发了艺人行业的集体抵制和辟谣。

很多演员和经纪公司公开反对，觉得 AI 艺人是对真人演员的替代，侵犯了从业者的权益。这件事在网上闹得沸沸扬扬，反而让爱奇艺的口碑进一步下滑。

还有广告投放的争议，为了拉广告收入，爱奇艺在剧集推广上尺度越来越大，甚至出现了不少博眼球的宣传方式，被网友吐槽吃相难看。

这些激进的操作，背后都是转型的焦虑。眼看着传统业务走下坡路，想快点找到新的增长点，结果步子迈得太大，反而出了问题。

爱奇艺也在做短剧业务，但布局节奏慢了半拍，比起抖音、快手这些短视频平台，不管是内容数量还是用户规模都差了一大截。

AI 战略也是一样，虽然一直在提 AI 降本增效，但 AI 在长视频内容制作里的落地难度很大，短期内很难看到明显的成本下降和收入提升。

透过表面的动作能看清，爱奇艺的转型更多是被动应对，而不是主动布局。往往是行业出现了新趋势，才跟着进去尝试，缺少前瞻性的规划。

这种情况下，转型不仅没能成为股价的催化剂，反而每次都因为争议，让投资者更加失去信心。 我觉得，转型不是追风口，得找到适合自己的节奏。什么热就做什么，最后很可能什么都做不好，还把主业给耽误了。

前路在哪边

现在的爱奇艺，正处在一个很尴尬的位置。 股价在 1 美元左右徘徊，随时面临退市风险。主营业务持续下滑，新的增长点还没站稳。

2026 年 3 月，爱奇艺宣布拟赴港二次上市，同时推出最高 1 亿美元的股份回购计划，试图提振市场信心。

消息出来之后，股价确实短暂上涨过，但很快又跌了回去。 市场很清楚，二次上市只是拓宽了融资渠道，解决不了根本的经营问题。回购规模相对于市值来说不算大，也很难扭转长期的下跌趋势。

我觉得，爱奇艺要想走出困境，首先得放下身段，正视短剧的冲击，而不是把它当成短期的风口。

与其在长视频里死磕成本，不如把更多资源投入到短剧和中视频赛道，找到适合自己的定位。 会员体系也需要调整，不能再靠涨价和拆分权益来榨取老用户。

回归合理的价格，提升内容和服务体验，才能慢慢赢回用户信任。

AI 的投入可以继续，但要更务实，先从剧本创作、后期制作这些能快速落地的环节入手，实实在在降低成本，而不是炒概念。

这场仗很难打，但也不是完全没有机会。毕竟爱奇艺还有不错的内容制作能力，也积累了大量的版权 IP，这些都是手里的牌。

能不能打好这手牌，就看管理层能不能跳出之前的思维定式，做出真正符合行业趋势的决策。

毕竟资本市场看的是预期，只要能让投资者看到新的增长可能，股价就还有翻身的机会。

结语

从 46 美元的高光时刻到 1 美元的退市边缘，爱奇艺的八年沉浮，也是整个长视频行业的缩影。 它的困境，有自身决策的原因，也有行业变迁的必然。

当用户的观看习惯发生改变，当新的内容形态降维打击，传统的商业模式注定要接受冲击。

没有永远的行业赢家，也没有一成不变的商业模式。曾经的优势，可能会变成后来的包袱；曾经的经验，可能会变成转型的阻碍。

爱奇艺的故事还没结束，退市预警也不是终点。真正重要的是，能不能放下过去的光环，直面现实的问题，在新的行业格局里找到自己的位置。

对于所有内容平台来说，这都是一个值得思考的案例。用户的注意力在哪，商业的未来就在哪。固守旧的模式，只会被时代甩在身后。

潮水退去的时候，才知道谁在裸泳。而能活下来的，永远是那些愿意跟着时代改变的玩家。

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