一年卖出96亿只，狂收18亿，瑞幸、喜茶背后的纸杯大王赚翻了

谁能想到？几毛钱一个的一次性纸杯，居然能撑起一家年营收 18 亿元的上市公司！

合肥隐形富豪严德平家族的恒新生活，靠着给瑞幸、霸王茶姬、喜茶、酷迪等茶饮大牌供纸杯，一年卖出 96 亿只，不仅成功登陆资本市场，净利率还比多数奶茶店更高。但这门看似稳赚的生意，真的能躺赢到最后吗？

纸杯的生意看着简单：纸板、淋膜、印刷，原料无非是大宗商品，没什么技术门槛。但正是因为门槛低，赛道早被挤得水泄不通，嘉联科技、富灵股份、南王科技等上市公司早就在此布局。

没有品牌忠诚度，没有定价权，行业竞争最后只剩下比价格、抢订单。更致命的是下游客户正在 “叛变”。

曾经的第四大客户蜜雪冰城，如今自建纸杯和吸管工厂，彻底从恒新生活的前五大客户名单里消失。霸王茶姬一边继续合作，一边把大量订单转给了富灵股份；酷迪也转头和嘉联科技签订了长单。

更雪上加霜的是，2025 年至 2026 年，头部奶茶咖啡品牌集体踩刹车，瑞幸、喜茶、酷迪纷纷关店精简门店，恒新生活的订单直接跟着下游行情缩水。

上游的原料端也没给恒新留活路，纸杯原料跟着木浆、玉米、石油的价格波动，一旦原料涨价，恒新根本没法把成本完全转嫁给下游客户，直接被上下游两头拿捏。面对困局，恒新生活也尝试过破局。

2025 年 4 月，它在泰国建起工厂，就近服务东南亚、欧美市场，跟着老客户一起出海稳住订单；同年还投入 5000 多万元研发费用，成为全球首家将 PHA 水性阻隔涂层实现工业化量产的企业。但理想很丰满，现实却很骨感。

2026 年一季报显示，受国际局势和汇兑损失影响，恒新生活归母净利润仅 3229.5 万元，同比暴跌超 60%。而比业绩下滑更棘手的，是恒新生活始终没跳出奶茶咖啡的圈子。

目前，它八九成的订单都来自茶饮和咖啡赛道，高度依赖瑞幸、喜茶、酷迪等少数头部品牌。

嘉联科技已经把纸杯打进了沃尔玛、山姆、麦当劳的供应链，茶饮只是业务的一小部分；富灵股份则内外双线发力，海外绑定餐饮大客户，国内同时布局快餐和便利店，不会把鸡蛋放在一个篮子里。

反观恒新生活，上市没多久就大手笔分红 5000 多万元，2026 年 4 月又计划再次分红，控股股东家族持股超 58%，每次现金分红的大半资金都直接流进了严德平一家三口的口袋。

恒新生活创始人曾公开表态要扩产、全球化、技术领先，但实际步子迈得再大，还是紧紧围着奶茶圈打转。比起同行们跳出茶饮赛道布局多元场景，恒新生活的业务边界始终没能打开。

比起抢门店的奶茶品牌，卖纸杯的恒新生活靠几分钱的差价闷声赚钱，确实抓住了一波风口。

但行业逆水行舟，不进则退，当赛道内卷加剧、下游需求收缩，唯有跳出单一的奶茶赛道，找到新的增长曲线，才能真正稳住未来。