五一消费又要爆了？这只基金正在被悄悄加仓

清明假期的旅游热刚过，五一假期的消费又燃起来了。

据途牛发布的最新数据，2026年五一团期境内打包旅游产品预订出游人次较去年同期增长10%，境内酒店预订出游人次同比增长超10%。

尤其是中东局势和国际航班运力影响下，五一还催生了一波“海外替代游”热潮。

国内西南、西北成了热门平替，新疆、四川等地的度假产品预订热度同比暴涨150%以上。

虽然节假日的热度只是短期脉冲，但从清明到五一的持续火热，反映的都是居民消费意愿的回升，消费大盘的底色并没有大家想的那么冷。

过去几年，消费板块陷入深度调整，随着基本面的逐渐好转，消费或许真的要迎来机会了。

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消费连跌五年后，上升拐点已现

都说“买在无人问津时，卖在人声鼎沸处”。

消费这个话题，平时讨论度不低，但在资本市场上，确实沉寂得太久了。

从2021年春节后的高点算起，中证内地消费指数已经连跌5年、累计跌去近50%。

目前指数PE只有19倍，回到2019年消费行情启动前水平，估值泡沫被充分挤压，有着足够的安全边际。

尽管底部够低、安全边际够厚，但很多人现在对消费依然悲观，一大原因是在宏观数据逐渐改善下，消费行情却迟迟不来，逐渐失去信心。

据国家统计局最新公布的数据，2026Q1 GDP同比增长5%，较2025Q4回升0.5个百分点，环比增长1.3%，连续三个季度保持1%以上增速。规模以上工业增加值同比增长6.1%，较2025Q4加快1.1个百分点。

消费行业与经济关联度极高，宏观经济企稳向好的信号已经十分明确，消费行情却没有起色，4月以来，沪深300涨了近8%，中证内地消费指数却跌了近1%。（数据来自：Choice，截至2026/04/23）

这是咋回事？

近期看了泉果基金知名基金经理孙伟的访谈，他提到了很多人忽略的一点——

消费行业具有显著的后周期属性，通常滞后于经济变化约半年以上。当经济中出现部分靓丽指标时，消费数据的改善往往需要一定时间才能显现。

比如2009年，经济迅速反弹，但消费数据延后于经济数据改善。

而本轮周期还不太一样。目前经济是平稳回升，而不是2009年那样的快速拉升，所以消费恢复的速度也不会那么迅猛。

但值得注意的是，部分消费数据已经出现了积极的苗头。

2026年3月，社会消费品零售总额41616亿元，同比名义增长1.7%，较1-2月累计增速2.8%有所回落，但剔除汽车后仍增长+3.2%，核心消费需求并没有走弱。

拉长到整个一季度，社零同比增长2.4%，比2025Q4加快0.7个百分点，消费大盘并非趋势性转弱，只是从节后的高斜率回归到了更温和的复苏轨道。

微观层面的信号也在积累，一些高端海外品牌在大中华区的业绩开始企稳。

像2026Q1全网护肤品类中的欧莱雅，以18.72亿元销售额、3.52%的市占率强势回归第一。彩妆中，YSL以8.53亿元的销售额稳居第一。

虽然整体的复苏仍然需要时间，但对一个调整了5年的行业，2026年对消费没必要太过悲观，相反可以挖掘一些近几年展现出阿尔法的消费基金，早做准备。

“2026年整个消费市场的企稳回升值得期待，消费行业一旦出现边际改善的数据验证，股价向上的弹性往往会比较突出。”孙伟在其管理的泉果消费机遇（A类：022223；C类：022508）一季报中表示。

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“聪明”钱增配

这几年，总体内需比较一般，但消费行业并不是没有亮点。

2025年新消费大热下，头部潮玩品牌持续出圈；黄金大涨带动金店股价起飞；AI的火爆又点燃了消费电子。

消费的机会藏在结构性行情中，一些敏锐的主动权益基金经理，能更好把握住。

据Choice数据，在可统计的139只消费主题基金中，2025年有109只实现正收益，其中35只收益超过20%，相对同期中证内地消费指数的-2.62%、沪深300的17.66%，都有明显超额。

泉果消费机遇2025年收益率27.99%，大幅跑赢3.27%的同期业绩比较基准。（数据来自：基金2025年年度报告）

最新公布的泉果消费机遇一季报也显示，截至3月31日，其A类份额过去一年净值增长率为17.45%，而同期业绩比较基准收益率仅为-5.64%，超额收益达23.09%。

泉果消费机遇成立到现在，不管A股还是港股消费，都经历了不同程度的回调，但泉果消费机遇，回撤控制良好，截至2026年4月22日，成立以来最大回撤11.06%。（数据来自：Choice）

孙伟是泉果基金的大消费专家，多年来深耕大消费行业，对传统消费和景气度较高的科技消费、新消费等方向，都有深刻研究。

在消费行业结构性机会频出、普涨难再的当下，像他这样精通但不固守传统领域、能前瞻性捕捉新消费机会的主动权益基金经理，对投资者来说是非常友好的。

也正是因为其优秀的表现，泉果消费机遇获得了不少机构资金的认可。根据2025年年报，泉果消费机遇的机构投资者持有比例达25.18%。

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深挖消费，能攻善守

从泉果消费机遇的持仓上，可以看到孙伟的布局有着明显的“新消费+传统消费”痕迹。一方面寻找高景气的子行业，另一方面也紧扣宏观经济复苏节奏，把握传统消费的复苏信号。

同时他尊重常识、看重估值保护和安全边际，对个股的操作也比较灵活机动，所以泉果消费机遇的回撤控制还不错，持有体验比较好。

举一个很有代表性的例子——

2025年，某潮玩品牌作为港股新消费的龙头，股价一路向上，相较2022年低点累计涨幅一度高达30倍。

随着股价大涨，市场开始回溯其成长轨迹。创始人2023年9月在泉果基金做的一个解构其商业模式的内部分享纪要被翻出，广泛转发。

见微知著。孙伟对潮玩等新兴消费领域一直持续追踪，是业内较早跟踪该潮玩龙头、研究比较深度的基金经理之一。

站在2025年，当该潮玩龙头作为中国第一家成功走向世界的消费品龙头而人声鼎沸时，孙伟出于估值和拥挤度的考量，反而比较冷静和克制。

作为2016年就开始管基金的资深投资人，孙伟已经历过多轮的牛熊周期，期间也见证过很多好公司因为惊艳的景气度、优秀的管理业绩而享受估值和叙事的溢价。

但商业世界毕竟很难简单靠计算器精准计算，再好的公司，投资人还是需要在估值上保留一些安全边际。

2025年8月该潮玩龙头在股价创出历史新高后，开始降温。随着公司业绩的增长和股价的大幅回调，估值已经回落至目前的15倍左右，对这样一个有能力全球化、并且掌握年轻人喜好的消费品公司，这似乎是一个比较合理的估值。

于是我们在一季报中看到，这家公司新晋泉果消费机遇的前十大重仓股。好公司也要有好价格，耐心等待估值回归才是价值投资的要义。

从2026年一季报来看，另一家化妆品龙头依然是第四大重仓股，孙伟依然在积极捕捉年轻人情绪消费下的需求红利。

同时他也积极把握传统消费的修复机会，在白酒行业历经了几乎5年的下跌后，孙伟开始增持某白酒龙头，并在一季度买进了前十大重仓股。

这也正是孙伟提到的消费行业后周期属性的逻辑，宏观数据改善后，消费数据的改善需要时间传导。

在等待消费边际改善数据验证的过程中，他选择在左侧提前布局，一手抓新消费的高景气，一手把握传统消费的低位修复机会。

此外，孙伟还将消费与科技、出海趋势相结合，拓展收益来源。他在组合中持续配置部分消费电子股，布局AI+消费的新场景。

这种兼顾成长与价值、覆盖消费多元机会的操作思路，可以尽可能地在弱势的贝塔中把握一些超额机会。

站在当前时点，坦率说，无论时间还是空间，消费行业的调整幅度都已经不少。在这样的背景下，一旦出现边际改善的数据验证，向上的弹性往往会比较突出。

在目前消费行业缺乏整体贝塔机会的前提下，孙伟这种重视景气度和安全边际的平衡、同时在仓位上又比较灵活的选手，更适合目前的市场。或许这正是机构资金在悄悄增配的原因所在。

注:

泉果消费机遇（022223.of）成立以来收益率、业绩比较基准分别为24.71%/2.84%，成立以来完整会计年度为2025年度，其业绩及业绩比较基准为：27.99%/3.27%。业绩比较基准为中证内地消费主题指数收益率*60%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*20%+中债综合全价指数收益率*20%。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，市场有风险，投资需谨慎。

风险提示

本基金投资消费主题相关股票资产的比例不低于非现金基金资产的80%，消费主题界定以基金合同等法律文件为准。本基金为混合型发起式基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。投资本基金可能面临：市场风险、流动性风险、操作风险、管理风险、投资于股指期货、国债期货、股票期权、资产支持证券、港股通、存托凭证的风险、参与融资业务的风险、消费主题相关证券的特定风险以及其他风险。基金过往业绩不预示未来表现，管理人管理的其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。基金有风险，投资需谨慎，请认真阅读《基金合同》《招募说明书》及相关公告。本基金管理人评级为中风险等级（R3），适合平衡型（C3）及以上的投资者，具体风险评级结果请以销售机构评级为准。本基金由泉果基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。