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撰文 | 小一土

2026年5月底，小米交出了一份让不少投资者倒吸一口凉气的第一季度成绩单。

公司总营收大约991亿元，跟去年同期相比下滑了近11%；经调整后的净利润将近61亿元，直接跌掉了43%。

最核心的两个财务指标双双下滑，二级市场的反应非常直接，财报公布第二天股价就跌了超过4%。

如果只看这两组数字，很多人会觉得这家公司是不是遇到了大麻烦，手机卖不动了，造车也把钱烧光了。但如果我们把这份财报拆开来看，把每一项业务赚的钱和亏的钱算清楚，你会发现目前的局面并没有表面上那么糟糕。

面对零配件全面涨价、同行都在疯狂降价抢地盘的恶劣环境，小米管理层其实在做一道非常务实的算术题。他们正在主动放弃一些不赚钱的买卖，把手里有限的资金和精力，挪到真正能保住利润和决定未来生死的地方。

手机业务：既然中低端越卖越亏，干脆就少卖一点

手机一直是小米最赚钱、也是最根本的买卖。但在今年一季度，手机出货量只有3380万台，同比少了将近两成；手机业务的收入也跟着降了12.5%。

为什么会少卖这么多？最直接的原因是造手机的零部件实在太贵了，尤其是内存芯片。懂点供应链的人都知道，从去年底开始，全球的半导体厂都在拼命给各大科技巨头生产AI服务器用的内存。工厂的产能是有限的，大家都去造利润更高的AI内存了，用来做手机的内存产能自然就少了。

东西一少，价格就往上飙。行业数据显示，今年一季度手机主流内存的进货价暴涨了六成左右，二季度眼看着还要再涨七成。

这对于卖手机的人来说是个致命打击。你要知道，一部一千块钱出头的红米手机，内存芯片原本可能只占成本的一小部分。现在内存进货价翻了倍，如果你还卖一千块，刨去人工、物流、渠道分账，这台手机卖出去一分钱都不赚，甚至还要倒贴钱。

面对这种上游供应商卡脖子的情况，小米总裁卢伟冰算得很清楚。做生意最忌讳的就是赔本赚吆喝，既然中低端手机现在是卖一台亏一台，那干脆就控制发货量。

所以我们看到，一季度小米主动减少了便宜手机的铺货，把有限的内存库存和营销预算，全都砸向了四五千元以上的高端旗舰机，比如今年5月刚刚发布的Xiaomi 17 Max。

高端机的利润空间本来就厚，哪怕内存涨价了几十块钱，只要能以高价卖出去，依然能赚钱。

财报数据也印证了这一点。虽然手机总出货量跌了将近20%，但由于卖出去的多数是贵手机，第一季度小米手机的平均售价上涨了8.2%，达到了历史最高水平。手机业务的总收入只降了12.5%，跌幅明显小于出货量的跌幅。

这就是商业世界里最朴素的道理。在整个大环境都在卷价格的时候，一味追求销量数字好看没有意义。稳住高端市场的定价，保住手里的现金流，哪怕市场份额暂时被同行抢走一点，也比失血硬撑要强得多。

汽车业务：从赚钱变亏钱，几十亿都花在了哪里

说完了手机，我们再来看看关注度最高的造车业务。2025年的时候，小米汽车全年还赚了9个亿，大家当时都惊呼雷军创造了奇迹，第一年造车就能回本。怎么到了2026年第一季度，汽车板块突然就亏了31个亿？

造车是标准的重资产行当。你在北京盖一个庞大的汽车工厂，买来几千吨重的压铸机，雇佣成千上万的熟练工人，这条流水线只要一开动，每天的电费、人工费、机器折旧费都是天文数字。这笔钱，无论你今天造了一台车，还是造了一千台车，都是必须要硬扛下来的固定开支。

我们再来看今年一季度小米汽车的实际情况。新款的SU7车型是在3月下旬才开始大规模交车的。也就是说，在整个第一季度的90天里，这款主力车型其实只卖了9天，整个季度只交了大概七千多台车。而老款的车型这个时候又正好面临停售清库存。

你可以想象一下那个画面，一个产能巨大的工厂，在整整三个月的时间里，只往外交付了零星的车辆。你把工厂这三个月几个亿、甚至十几个亿的固定开支，分摊到这区区七千台车上，每一台车的成本简直高得吓人，账面上怎么算都是亏损的。

除此之外，一季度本来就是大家过春节、走亲访友的时候，很少有人会在这时候去逛4S店买车，这是全行业公认的淡季。再加上国家对新能源车的购置补贴有所变动，买车的人犹豫了；同时造电池的一些关键原材料价格又往上稍微涨了点。所有这些不利因素全都在第一季度撞在了一起。

所以，这31个亿的亏损，并不是小米汽车卖不出去，或者造车的手艺不行了。这只是汽车制造业在产品换代、新老交替时，一定会经历的阵痛。解决这个问题的办法也没有捷径，就是拼命搞生产，赶紧把新车交到用户手里。今年5月，小米又发布了更宽敞的SUV车型YU7，产品线越来越丰富。

只要接下来每个月能稳定交付个大几万台，把工厂的规模效应重新跑起来，单台车的成本自然就会被分摊到正常水平，亏损的窟窿很快就能补上。

重金砸向AI：改变公司命运的隐形算盘

虽然一季度的总营收和净利润都在往下掉，但在公司的开支账本里，有一个数字却在逆势狂飙，那就是研发费用。一季度小米花了90个亿搞研发，比去年同期多花了三分之一。而且管理层放出话来，今年光是在人工智能这个专项上，就要砸进去至少160个亿，未来三年准备花掉600个亿。

在公司整体没那么赚钱的时候，还要从牙缝里抠出几百亿去投资一个看不见摸不着的人工智能，到底图什么？

很多人对AI的理解，还停留在跟语音助手聊聊天、让它帮你写个邮件的阶段。如果只是为了这种小功能，根本不需要花几百亿。小米砸重金研发的澎湃OS 4操作系统，以及里面深度融合的Miclaw智能体，其实是在解决一个更底层的商业问题：如何把用户彻底留在自己的地盘里。

以前我们用智能设备，需要人去迁就机器。你想开空调，得找到空调遥控器或者打开手机里的米家App；你想查个地图，得在手机上搜好，然后想办法连到车机的屏幕上。

这种割裂的体验，导致很多用户家里可能用着小米的电视，手里却拿着苹果的手机，开着特斯拉的车。因为反正设备之间互不相认，买什么牌子都一样。

小米现在花重金搞的大模型和智能体，就是为了打破这堵墙。未来，你不需要再去挨个点App。系统里的智能体会自动感知你在干什么。

当你每天下班拿着小米手机走到车库，它知道你要开车了，车门自动准备好，手机上的听书进度直接无缝转移到车里的音响；当你开车快到家的时候，智能体又会自动指挥家里的空调提前降温，热水器开始烧水。

这种技术一旦真正好用，带来的商业回报是极其惊人的。它能大大降低用户在各个硬件之间来回倒腾的沟通成本。一旦用户习惯了这种几十个设备像一个整体一样为你服务的畅快感，他们下次换手机、换车、换电视的时候，大概率就不会再考虑别的品牌了，因为换其他牌子就意味着这个舒服的生态被打破了。

用几百亿的AI研发投入，换取几亿用户未来十年的忠诚度，并且通过这种技术彻底碾压那些只会造个铁壳子汽车或者只会组装手机的对手，这就是雷军算盘里打得最响的一笔账。

那些不起眼的家电，才是撑起大局的底气

我们平时讨论小米，眼睛总是盯着那些风光无限的高端手机和酷炫的电动车。但仔细翻看财报，你会发现，在手机业务涨价艰难、汽车业务还在工厂里苦熬的时候，真正在背后给公司源源不断提供现金流、撑起整个大局的，是那些平时看起来毫不起眼的路由器、电风扇、扫地机器人和智能电视。

在这份财报里，这块被称为物联网与生活消费产品的业务，不仅收入非常稳定，而且越做越大。更厉害的是，小米现在全球有超过7.4亿的月度活跃用户。这7亿多人每天在使用小米手机和各种家电的时候，会看里面的广告，会在小米的应用商店里下载游戏，会购买云存储的服务。

这些互联网服务业务，才是整个公司最肥的一块肉。卖一台硬件设备，除去成本可能只能赚个几十上百块钱；但是你在手机屏幕上投放一个广告，或者在游戏联运里抽个成，这其中的毛利率甚至能高达70%左右。

这就像是你开了一个巨大的商场，虽然商场门口卖门票不怎么赚钱，甚至还要倒贴钱搞装修，但是只要进来的顾客足够多，你在商场里面收租金、卖广告，就能赚得盆满钵满。

对于现在的小米来说，汽车板块就像是一个刚动工的超级工程，每天都在吞噬大量的资金；手机板块则像是一个正在升级改造的老铺子，需要暂时关掉几个档口来控制成本。

在这个青黄不接的关键时期，正是这七亿多用户贡献的高利润互联网服务费，以及那上十亿台智能家电带来的稳定进账，充当了公司最坚实的后盾。

这笔钱让公司有足够的底气去扛住汽车工厂的亏损，有胆量拿出现金来回购股票稳定军心，更有本钱每年拿出上百亿去跟全世界最顶尖的科技巨头拼AI技术。

写在最后

回过头来看，这份净利润跌掉四成的财报，绝不代表一家科技巨头开始走下坡路了。

市场不好、零部件太贵，那就果断砍掉不赚钱的买卖，哪怕销量榜单上的排名难看一点，也要把真金白银留在账上。新车刚换代，工厂折旧太狠导致账面亏损，那就认清重资产制造业的规律，闷头搞生产、推新车，用后期的规模效应来摊薄成本。

而在决定未来十年座次的AI大战上，哪怕今天兜里再紧，也绝对不能省哪怕一分钱的研发费。

做生意不是为了追求每个季度的数字都漂亮，而是要在风向不对的时候，知道哪里的肉必须割，哪里的血必须保。眼下这段时间，无疑是小米在过去几年里遇到的阻力最大的一段日子。

但只要家里那几亿物联网用户的基本盘还在持续贡献利润，只要汽车的交付量能按计划爬坡，只要花重金打造的AI大模型真能把手机、车和家电无缝串联起来，这家公司就依然紧紧握着留在牌桌上的筹码。

等这波半导体涨价的周期过去，工厂的机器全速运转起来，今天看起来难看的财务数据，终究会变成翻盘的本钱。