经历了2025年“外卖大战”，六家新茶饮上市公司（蜜雪集团、古茗、霸王茶姬、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶）呈现出‌显著分化‌的格局——不仅仅是业绩，更是资本市场的表现。

无论是营收、净利润还是门店数量，蜜雪集团均处于领先位置。2025年录得营业收入335.60亿元，净利润59.27亿元，同比分别增长35.2%和33.1%。门店数量达到5.98万家，其中55356家内地门店覆盖31个省份、超300个地级市，实现所有县级城市全覆盖。一年时间净增1.33万家（包括并购鲜啤福鹿家增加的1354家门店），相当于每天新开37家。力压麦当劳和星巴克，稳坐全球现制饮品门店规模头把交椅。

集团旗下拥有蜜雪冰城、幸运咖、鲜啤福鹿家三大品牌，去年推出香芋系列冰淇淋，蓝莓、青提及苹果系列饮品等多款新品。分业务来看，商品和设备销售收入327.66亿元，同比增长35.3%，占比97.6%；加盟及相关服务收入7.9亿元，同比增长28%。

就在公司上市后首份年报发布之际，张红甫宣布卸任CEO，转而被委任为联席董事长，接棒者为公司原执行副总裁兼CFO（首席财务官）张渊。这也标志着蜜雪冰城进入新的治理阶段，创始人退居幕后，将日常经营交予职业经理人。

古茗是继蜜雪冰城之后国内第二个突破万店规模的新茶饮品牌，1.3万家门店覆盖中国超过200个不同级别的城市，其中，82%位于二线及以下城市，44%位于乡镇地区。全年门店总GMV（商品交易总额）达到327.32亿元，同比增长46.1%。单店日均GMV约7800元。共售出超19亿杯，咖啡成第二增长曲线。

沪上阿姨也不遑多让，实现了两年前提出的万店目标。截至2025年底，全国门店数量已达11449家，较2024年底的9176家增长了24.8%，其中直营店26家，加盟店11423家。

公司旗下拥有沪上阿姨、茶瀑布（对标蜜雪冰城，主打极致性价比和标准化产品）和沪咖三大品牌，覆盖低端、中端到轻高端的不同价格带，实现全品类布局。2025年实现总收入44.66亿元，较上年同期的32.85亿元增长36.0%；净利润5.01亿元，同比增长52.41%。

茶百道有望成为下一个万店品牌，全国门店数量达到8621家，其中三线及以下城市门店占比升至46.1%。同沪上阿姨一样，这也是一个夫妻共同创立的品牌。2008年，王霄锟、刘洧宏夫妇在成都温江二中附近开设了首家门店。2018年9月，乘着国潮东风，推出极具成都地域特色的熊猫IP“丁丁猫”，并将此作为品牌门面。同年开放全国加盟，开启全国扩张之路。近年来锚定文旅消费新风口，在成都宽窄巷子、贵阳黔灵山动物园等成熟地标打造“探川觅趣”主题门店，构建起场景化竞争壁垒。

2025年，茶百道实现营收53.95亿元，净利润8.2亿元，同比分别增长10%和71%。全年推出117款新品，同比增长近一倍，其中“固体杨枝甘露”自上市以来已售出超过1400万杯。

有人欢喜有人愁。作为最早上市的新茶饮公司，奈雪的茶2025年实现收入43.31亿元，同比减少11.99%；净利润为-2.39亿元，上年同期为-9.17亿元，同比收窄79.94%。收入下滑主要是由于规模收缩，公司主动关闭经营不善的门店，门店数量从1798家减少到1646家，其中直营1288家，加盟358家。计划到2026年底，奈雪的茶将完成剩余门店的优化（主动关闭、改造或调整门店店型等手段）。

霸王茶姬2025年净收入129.07亿元，同比增长4%；净利润11.71亿元，同比下滑53.45%。创始人、董事长兼全球CEO张俊杰坦言：“2025年的（新茶饮）市场内卷超出预期，我们也确实低估了外卖平台价格大战对线下的冲击。”

除了在外卖大战中参与不足，霸王茶姬产品更新速度过慢。直到第四季度才逐渐提高上新频率，包括升级经典单品，推出“花香款”伯牙绝弦；推出全新产品“归云南·云卷松风”，以普洱茶为茶底，加入干酪云顶，黑松露盐和风干牛肉碎。今年以来又推出抹茶为茶底的“月抹静山”、大红袍为茶底的“草莓云顶大红袍”等新品。

写在最后

国内新茶饮市场增速已从2023年的19.3%回落至2025年的6.45%，行业整体告别高速增长期，正式步入存量竞争阶段。过去普遍依赖“跑马圈地”、以规模扩张激烈争夺市场份额的粗放式发展模式已难以为继，面对日趋饱和的市场与愈发激烈的竞争，头部企业纷纷转向精细化运营，通过优化单店效率、提升供应链效率、深耕用户运营与产品创新，寻求更可持续的增长路径。行业格局会发生什么新变化，我们将持续关注。