一、核心逻辑：大模型越火，"卖水人"越赚钱

1. 需求传导链条

Kimi 等大模型用户量与使用量爆发，需求沿着产业链层层向上游传导：

大模型应用爆发 → token 消耗量激增 → 推理算力需求激增 → GPU 服务器紧缺 → 算力租赁涨价放量 → 智算中心（AIDC）需求扩张

三个关键环节：

推理算力成为持续消耗品。训练是一次性投入，推理则随用户量线性增长。Kimi 这类长上下文模型单次对话消耗的 token 量可达普通聊天的数十倍，月活越高，每天"烧"掉的 GPU 算力越多。

自建来不及，租赁是最快出路。高端 GPU 采购受限、国产卡产能爬坡，模型厂商和 AI 应用方最快的算力补充方式是向第三方租赁算力。手握 GPU 集群、能对外出租的公司直接受益。

算力必须放进机房。GPU 服务器对供电、散热要求极高，单机柜功率从传统的 6-8kW 跃升至 30-100kW 以上，传统 IDC 装不下，高功率密度的智算中心（AIDC）成为稀缺资源。逻辑再向上游延伸至 IDC 运营商、供配电设备、液冷。

一句话概括：大模型公司是"用水大户"，算力租赁商是"卖水的"，IDC 是"自来水厂"。应用端越火，上游"卖水人"的收入越确定——这就是"Kimi 概念"衍生到算力租赁、IDC 的底层逻辑。

2. 市场扩散路径

A 股主题行情通常沿三条线索扩散：第一波炒"参股/合作"的直接关联标的（稀缺、筹码少）；第二波炒有真实算力订单的供应商；第三波扩散至更上游的 IDC、液冷、电源设备。与纯概念不同，算力租赁和 IDC 公司能拿出可验证的合同金额、交付节点、机柜上架率，订单落地是行情能否走远的关键分水岭。

3. 需要清醒认识的三条裂缝

供需窗口在收窄：随着国产算力放量，租赁价格已从此前高点回落，"有卡就赚钱"的阶段过去，真正赚钱的是锁定长期大客户、资金成本低的公司。

IDC ≠ AIDC：传统机房功率密度不够，改造需要资本开支和时间，板块内真正拿到 AI 订单的是少数。

订单质量比订单金额重要：关注客户资质、是否保底、交付验收条款、违约金安排，以及公司自身资金能否支撑设备采购。

二、个股梳理：已有算力订单落地的公司

以下公司均按"已有公告级算力订单/合同"标准筛选，订单信息来自公司公告及财经媒体报道（Wind 检索，截至 2026 年 7 月 21 日）。

1. 东阳光（600673.SH）—— 算力租赁订单体量最大的"跨界者"

主业：电子元器件、高端铝箔、化工新材料、能源材料、液冷科技五大事业部。

算力布局：控股子公司东莞东阳光云智算科技有限公司开展算力租赁业务。2026 年以来已公告三笔百亿级算力服务合同：5 月与 A 公司签署框架合同（预计 160-190 亿元）、6 月与 B 公司签署合同（预计 100-120 亿元）、7 月与 C 公司签署合同（预计 130-150 亿元），三笔累计金额约 390-460 亿元，合同期均为验收后 60 个月，按月收取算力服务费。公司公告前期合同已按约交付并获客户验收、确认收入。

看点：订单体量在 A 股算力租赁标的中居前；液冷事业部与算力业务存在协同（算力服务器散热）。

风险：客户以代称披露、集中度未知；数百亿合同对应巨额设备采购，资本开支与融资压力大；跨界经营的管理半径挑战。

2. 杰创智能（301248.SZ）—— 从系统集成走向智算云服务

主业：AI 基础设施（常青云智算平台、DeepSeek 超融合一体机）与 AI+ 安全应用。

算力布局：2026 年 6 月发布定增预案，拟募资 19.65 亿元，其中 14.8 亿元投向"智算云服务中心建设项目"，建设可灵活调用的算力集群资源池。此前公司已连续加码：2025 年 6 月公告不超 6 亿元 IT 设备采购、2026 年 1 月公告不超 40 亿元IT 设备采购、2026 年 4 月公告申请不超 200 亿元综合授信。目前已在华南、华北、华东建成或在建多个算力集群。

业绩验证：2025 年 AI+云计算业务收入 1.27 亿元（同比 +1093%），其中算力运营服务收入 9288 万元、毛利率约 41%；2026 年一季度在建工程 10.98 亿元，较年初增加约 10 亿元。

风险：算力收入基数尚小；大规模设备采购依赖融资落地；定增尚需审核。

3. 扬电科技（301012.SZ）—— "电力+算力"双轮驱动的变压器企业

主业：节能电力变压器、非晶/纳米晶磁性元器件，变压器细分赛道专精特新企业。

算力布局：全资子公司四川汉扬智能（2025 年 12 月成立）2026 年 7 月与某智能驾驶领域知名企业签署《算力服务合同》，含税总额 8.60 亿元、服务期 60 个月，最高交付 128 个算力节点；首批 32 个节点须于 2026 年 8 月 31 日前交付（订单含税 2.15 亿元）。合同金额占公司 2025 年营收（12.79 亿元）的 67.22%。

看点：合同条款对服务商保护较强——60 个月全额保底、五年定价不变、提前解约需按剩余金额 100% 支付违约金，GPU 服务器月度可用率承诺不低于 99.5%；传统主业（变压器）恰处算力中心供配电链条上，"电力+算力"有产业逻辑。

风险：算力子公司成立仅半年，运营经验待验证；首批节点交付有明确时限，逾期客户有权解约；客户豁免披露，资质无法外部验证。

4. 宇顺电子（002289.SZ）—— 重组切入 IDC 后拿下首个算力大单

主业：原为触控显示模组厂商；重大资产重组后并表中恩云数据中心，主业延伸至 IDC 及算力基础设施。

算力布局：全资子公司中恩云（北京）数据信息技术有限公司 2026 年 7 月 18 日与客户签署《算力基础计算服务器租赁协议》，含税总额 7.31 亿元、期限 60 个月，交付算力不低于 11 EFLOPS（FP4 稠密），提供 7×24 小时运维。该合同占公司最近一个会计年度经审计主营收入 50% 以上。

业绩验证：据 2026 年半年度业绩预告，受益于中恩云数据中心并表及公允价值变动收益，预计上半年归母净利润约 3.23 亿元、扣非净利润约 9101 万元，实现扭亏为盈。公司战略定位为"立足 IDC，发展 AIDC，成为行业领先综合算力服务商"。

风险：业绩中含公允价值变动收益，扣非利润体量仍小；收入分期确认，各年度业绩影响有不确定性；重组整合效果需持续观察。

5. 天阳科技（300872.SZ）—— 金融科技主业的"算力租赁+金融大模型"协同

主业：金融科技服务商，服务 300 余家金融机构客户。

算力布局：① 2026 年 5 月与北京启明星汉科技等签署《项目合作协议》，公司负责提供全部设备采购资金，投资金额 35-40 亿元，切入算力租赁赛道，并将受让启明星汉 75% 股权取得控制权；② 2026 年 6 月与云粒智慧科技签署《算力云服务协议》，总金额 3.03 亿元，7 月补充协议上调至 4.02 亿元。

看点："订单前置、稳健扩张"模式；自建算力与公司金融大模型业务双向协同——算力底座支撑金融大模型训练迭代，金融场景积累让算力服务更贴合垂直行业需求。

风险：35-40 亿元投入相对公司体量（总市值约 70 亿元）杠杆较高；若设备筹备不及时，云粒智慧协议存在总价款 20% 违约金条款；跨界运营能力待验证。

三、订单对比一览

四、观点与操作建议

链条上优先看"订单已验收确收"的公司。订单签署只是第一步，设备到货、客户验收、按月回款才是收入。东阳光已公告前期合同获验收确收，宇顺电子、扬电科技的合同分别在 2026 年下半年进入交付期，交付与验收进度是下一个关键验证点。

警惕"高杠杆跨界"。多家公司算力投资/合同金额远超自身营收和市值体量，普遍依赖授信、定增等外部融资。融资落地节奏、利率成本直接决定项目真实回报率。

区分"保底合同"与"框架合同"。扬电科技的 60 个月全额保底+高额违约金条款质量较高；框架合同（如东阳光 5 月 A 客户框架）最终执行金额可能落在区间下限。

主题扩散期注意追高风险。算力租赁板块 7 月以来密集公告订单，情绪面已较为亢奋；历史上"跨界算力"公司出现过订单缩水、终止的案例，仓位控制优先于弹性追求。