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前言

一个在牢里，一个在牌桌上，隔着高墙互扔诉状

2026年9月30日，香港高等法院。原告是正在广东服无期徒刑的许家印，以及他全资持有的离岸公司Xin Xin（BVI）Limited。

代表他出面的，是恒大清盘人兼资产接管人杜艾迪和黄咏诗。被告是中渝置地主席张松桥，追讨金额186.5亿港元。

仅仅一周之后，10月8日，张松桥反手入禀香港高院，向许家印追讨101亿港元。一个在牢里，一个在牌桌上，隔着高墙互扔诉状。

做投资的朋友看到这个画面，说了一句很实在的话：“恒大清盘追债追到了昔日牌友身上。这不是个案，这是恒大2.4万亿债务黑洞逼出来的必然动作。”

先把钱的进出理清楚

清盘人这边的诉状写得清清楚楚：2014年到2020年，许家印及Xin Xin分八次向张松桥支付至少186.5亿港元。

最早一笔是2014年的2.5亿港元，最大一笔是2020年6月的50亿港元。2020年4月、6月、10月，分别支付40亿、50亿、30亿港元，仅这一年就转出120亿。

2020年是什么年份？恒大资金链已经开始崩了。商票逾期、供应商堵门、恒大财富爆雷。但许家印还在往张松桥那边转钱。

做审计的朋友看到这个时间点，眉头皱了一下：“一个企业开始出事的时候，老板还在往外面转钱，审计上叫‘异常资金流出’，是要单独标注的。”

但张松桥那边给出的说法完全不同。

他说，两人从2010年5月起就有“多项口头协议”，张松桥应许家印请求，先后向他垫付了290亿港元贷款。

2014到2020年那186.5亿，是许家印还他的钱。2022年11月15日，双方签署书面确认书，许家印确认还欠101亿。

同一笔钱。清盘人说这是“借出去没要回来的”，张松桥说这是“还给他的旧债”。两套说法，正面碰撞。

张松桥的确认书，真能保住那101亿吗

张松桥手里最硬的证据，是那份2022年11月的书面确认书。许家印白纸黑字签了字，承认欠他101亿。

但做法律咨询的朋友跟我说了一个关键区别：“确认书确认的是‘许家印还欠我101亿’，不是确认‘之前那186.5亿的性质就是还款’。这两件事在法庭上是分开来审的。

清盘人可以从资金来源、转账备注、双方通信记录去反推那186.5亿到底属于什么。张松桥拿一份确认书来挡，只能证明许家印承认欠款，不能证明那186.5亿不是可以追回的。”

而且张松桥自己承认了：他和许家印之间290亿的借贷，靠的是“口头协议”。口头协议。290亿。

做投资的朋友听完沉默了一下：“在国内和香港的富豪圈层，亿元级别的资金往来确实有靠口头约定完成的传统。

但290亿这个量级，没有一份正式贷款合同、没有一份担保协议、没有一条董事会决议记录，这在任何一家上市公司里都是不可想象的。”

许家印已经无法出庭作证了。他在服无期徒刑，被禁止谈论资产，律师团队甚至无法直接联系到他。

一个证人席上坐着一个已经被判无期的被告，另一个证人席上坐着张松桥本人。谁的话能被法庭采信，取决于谁手里的文件更扎实。

这笔钱对投资者到底意味着什么

这才是普通投资者最关心的问题。

恒大总负债2.4万亿人民币。香港清盘人已收到的债权申报总额约3500亿港元，但截至2026年5月，清盘人披露的资产回收额只有约2.55亿美元。

回收率是多少？德勤2023年估算恒大美元债的平均回收率是3.4%。到2026年，境外债券的面值买价不足2美分，市场对回收本金的预期已经跌到了近乎零。

证券时报援引消息指出，恒大境外无担保债权人平均回收率预计仅3.4%。

如果清盘人能从张松桥手里追回186.5亿港元，这笔钱会进入许家印的资产池，用于偿还恒大债务。

如果追不回来，就留在张松桥那里。

但做投资的朋友算了一笔更实在的账：“恒大境外债权申报规模约450亿美元，就算追回186.5亿港元，折合不到24亿美元，相当于每100块债权多回5块钱。

看起来不多。但对比现在2美分的债券买价，这5块钱可能就是很多人回本的全部指望。”

还有一个容易被忽略的问题。许家印2026年8月被判无期徒刑，个人全部财产被没收。判决同时明确，退赔损失优先于罚金刑的执行。

这意味着如果这笔186.5亿追回来，理论上应该先进投资人退赔的盘子，而不是进国库。但前提是——能追回来。

你以为你买的是上市公司的股票，其实你承担的是实控人个人的风险

恒大是上市公司，但许家印跟张松桥这186.5亿的往来，恒大的公告里从来没有披露过。

两个上市公司的投资者，在这件事被诉到法院之前，完全不知道自己的公司或关联方涉及如此规模的私人资金流转。

做投资的朋友跟我说过一句话：“上市公司的关联交易披露制度，保护的是中小投资者。但如果实控人用个人名义、通过离岸公司做交易，这套保护机制就失效了。

你买的是上市公司的股票，但你承受的是实控人个人行为的风险。”

张松桥这边也一样。中渝置地是港交所上市公司，张松桥是董事局主席。他跟许家印之间290亿的口头借贷，中渝置地的小股东们在2026年10月之前毫不知情。

10月8日反诉消息出来后，中渝置地股价当日报1.17港元，微跌0.43%。

市场反应平淡，可能是因为这笔债务跟上市公司没关系，但投资者至少应该知道，自己公司的董事长个人正在卷入一场超百亿的诉讼。

张松桥是谁？现年62岁，有“重庆李嘉诚”之称。2006年他旗下中渝置地大规模清退内地房地产，将重庆、贵阳、西安等地的多个项目出售给恒大。

在恒大的扩张期，他出资认购恒大股份与债券，是许家印在香港顶级富豪圈“大D会”的核心盟友。

这个以广东扑克玩法命名的富豪圈子，核心人物是已故新世界创办人郑裕彤，成员包括刘銮雄、杨受成、许家印和张松桥。外界普遍相信，两人是“锄大地”的牌友。

牌桌上的情谊延伸到资本战场。

2015年，张松桥将旗下中渝置地多个大型地产项目以逾百亿元作价转让予恒大。后来他还被扒出替许家印代持伦敦海德公园旁的超级豪宅。关系不可谓不深。

但恒大清盘程序启动后，一切私人交情都得靠边站。做企业重组的同行跟我说过：“清盘人的法定职责就是替债权人追回每一笔可以追回的资金。

不管对方是许家印的牌友还是至交，只要资金流向有问题，清盘人就会追。这是香港清盘法律的基本逻辑，不讲人情。”

许家印的追债清单，远不止张松桥

清盘人的追偿网撒得很广。

9月30日当天，清盘人还以许家印的名义对蒋大龙发起了诉讼，追讨5亿港元。

蒋大龙是瑞典国家电动汽车公司NEVS的创始人，2019年出任恒大集团董事局副主席兼恒大国能新能源汽车集团董事长。

清盘人指出，许家印曾于2020年6月22日与蒋大龙签订书面协议，约定蒋大龙提供商业建议、顾问或其他服务，报酬5亿港元。两日后蒋大龙收到该笔资金，但未按协议提供服务。

在更广的战线上，清盘人正将矛头对准前高管群体。

前总裁夏海钧需退还约1.6亿元，前首席经济学家任泽平被追缴731万元。夏海钧多次上诉要求解冻资产，均于2026年初被上诉法庭驳回。

清盘人还起诉了审计机构普华永道，索赔金额高达570亿元人民币。

天基控股的清盘人入禀香港高等法院，起诉包括许家印、夏海钧在内的多名前高层，指其在清盘前资不抵债状态下进行连串争议交易，令公司少获利逾3亿港元。

香港高等法院法官陈静芬在另一起恒大追债案中，驳回盈佳国际置业的禁制令申请，允许恒大追讨约59.7亿港元债务。

法官同时认定，盈佳用于抗辩的所谓附带协议是“近期捏造”，判其承担弥偿性诉讼费用。

这张追偿网络的覆盖面已经远远超出了许家印个人的资金往来。它指向恒大过去十几年形成的每一笔可疑交易、每一次异常转账、每一项可能被转移出去的资产。

截至2026年5月，清盘人控制的资产约2.55亿美元，但面对的是约450亿美元的债权申报。缺口有多大，不需要算。

最后说几句掏心窝子的话

这起案件最终会怎么判，取决于香港高等法院对证据的认定。张松桥那份2022年的书面确认书能不能扛住清盘人的反推，许家印那八笔转账的性质能不能被重新界定，这些东西要等法庭来定。

但有一件事是确定的。恒大2.4万亿的债务窟窿，不会因为这场官司多186亿或少186亿就填上。对绝大多数普通债权人来说，回款比例是个位数百分比这件事，不会改变。

许家印和张松桥，一个在牢里，一个在牌桌上。他们之间的账，是百亿级别的博弈。

但真正在等这笔钱的，是那些买了恒大理财产品的老人，是那些被拖欠了工程款的包工头，是那些拿着恒大商票兑不出钱的供应商。

他们不关心张松桥和许家印谁在说谎。他们只关心，那186.5亿，能不能回到池子里。

朋友们，你们怎么看？欢迎在评论区聊聊你的想法。理性看待每一条新闻，等待官方权威结论，文明交流不引战。

（本文事实依据：香港高等法院入禀案件信息、每日经济新闻、财新网、星岛头条、观点网、德勤清算报告、证券时报等公开信息。）

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