“涨太猛了，要是本金还在就好了”

上周五科技反攻，大伙终于回了一口血。

起码短期加息的风险已经过去了，上周和大家聊到有机构提出美联储可能会意外加息，但小巴觉得沃什更大概率是披着鹰皮的鸽子，口头加息。

最新一次的美联储会议决议公布，利率还是维持3.5%-3.75%没动，结果不算意外，但美股尾盘跳水，美债收益率又涨上去了，原因在于大家发现美联储内部分歧大，有3票都主张加息25个基点，后面会不会加息主张越来越多？

但老实讲，这里面没有太大的鹰派意外，主张加息的3位票委，从去年起就是明确的鹰派，而且这几位的轮值时间只有1年，投票的时候没有那么多瞻前顾后的考虑。

而从沃什的表态来看，很多人都说他偏鹰，比如他说这次利率不变是故事的开始，而不是结束，但小巴觉得也没那么明确，因为他也有偏鸽的表态。

比如他提到，自从他6月会议以来，可能因为前瞻指引减少了，市场对各类事件的反应更直接，名义利率和实际利率都大幅上升，这本身就是一种有效的紧缩传导，是好事。

直白点来讲，这就是咱们说的所谓口头加息，不用他动手，市场自己就达到加息的效果了，市场直接替美联储干了部分活，沃什直说喜闻乐见。

那如果沃什也认同市场自己都达到加息的效果了，后续美联储动手的紧迫性是不是也没那么强了？

再结合CME“美联储观察”最新数据来看，市场对9月维持利率不变的概率，从会议前的23.4%升到了42.6%；至少加息25个基点的概率，则是从76.6%降到57.4%。

所以总体来看，这次会议传出的信号并不是那么鹰的。

老实讲，现在真正推高通胀的，也不是加息能管的事，现在很大程度上是特朗普为了他的中期选举，反复搞事，地缘冲突推高了油价，而这样的供给端的冲击，加息是没办法解决的。

但是万一加息，就是巨大影响了，首当其冲的就是各个科技巨头。

上次咱们说，AI军备竞赛正烧得起劲，但如果加息了，就会直接推高科技巨头的融资成本，美股估计也扛不住，所以沃什选择了一个微妙的平衡，模糊其辞，制造偏鹰预期，能保持观望就先不动手。

当然，市场随时对这颗雷保持着警惕，再加上市场现在AI科技的态度已经进入到验证期，每次财报出来都盯着各种指标，对巨头资本开支上修这个事情，也开始谨慎。

所以谷歌自由现金流转负这个事情出来，股价就大跌了，另一边，7月30日微软发了财报，股价却大涨了8%。

不仅仅是因为微软营收利润增长都超预期，还因为微软把2027财年的资本开支指引，从1900亿美元下调到1750亿，预计将保持正的自由现金流。

第一个下修AI资本开支的大厂，股价立即得到了资本的奖励，对比很明显了。

这两天还有个新闻，是说苹果市值重返第一，超越英伟达成为全球市值最高的公司。

过去两年，苹果因为在AI上动作慢，被投资者诟病了不知道多少回，但经过这一波AI大跌后，年内苹果涨了24%，英伟达才涨5.5%，就凭苹果不烧钱。

四大云厂商2026年合计资本支出超过7000亿，苹果2025财年全年资本支出仅127亿美元；

苹果的AI数据中心等资本支出，占销售额的比例仅2.5%，四大云厂商高达39%，苹果选择的是租赁算力，向谷歌租大模型，每年大约10亿美元投入。

结果就是，苹果2026年自由现金流预计达创纪录的1400亿美元，较2025年增长40%。

这就很有意思了，苹果过去因为没有在AI上投入更多备受批评，现在恰恰帮它避免了资本支出的漩涡，成为美股M7里最强的一个，真是天道好轮回，攻守之势异也。

当然这种市值波动还是有很大不确定性的，能当几天一哥不知道，但是现在风格的切换还是很明显的，科技领跌，价值领涨，市场在对各板块进行一次重新定价。

美股这边，费城半导体指数从6月下旬高点回撤超20%，跌入技术性熊市，而行业均衡的标普500是微涨的，传统价值龙头为主的道琼斯指数走势还更强一点。

A股这边同样的剧本，科创50指数7月以来跌了接近3成，与此同时，银行、煤炭、电力这些传统行业龙头逆势走强，老登终于含泪发力，资金从高拥挤的科技赛道，开始流向业绩确定性强的红利资产。

之前和大家聊过后续行情的3个剧本，目前就在走第3个剧本，也就是向其他方向分流的情况走，等科技赛道充分消化，还有韩国和美国AI半导体板块止跌，科技行情可能才会再回来，虽然上周五科技开始反弹，但是不是就可以重回趋势上涨了，还需要观察。

这也是为什么一直强调要做配置的原因，科技猛涨的时候，会觉得稳健资产是拖累，但渣男暴跌的时候，就知道老实人的好了，是个安心的避风港，虽然不能让你一夜暴富，但能帮你在科技大跌风格切换的时候，不至于被一锅端。

韩国人最好的夏天的故事刚说完，暴跌就来了，这里面因为杠杆等各种原因被迫平仓清仓的人，就算后面韩股又涨，AI行情又起，他们的钱也回不来了，这就是“要一直保持在场不被出局”这句话的含金量。