中信证券与华泰证券研报：格力电器，稳健成长可期

中信证券与华泰证券研报：格力电器短期受益家电消费复苏+热泵业务放量，长期靠多元化布局+技术升级驱动增长。

格力电器（000651）是国内家电行业绝对龙头、全球空调领域核心企业，成立于1991年，1996年在深圳证券交易所上市，构建“空调+工业制品及绿色能源+智能装备”多元化业务矩阵，核心业务涵盖家用空调、商用空调、热泵、工业零部件、新能源、智能装备等领域，聚焦家电消费升级、绿色低碳、智能制造等核心高景气场景，拥有深厚的技术积淀、完善的渠道布局与强大的品牌优势，空调线下市场份额稳居行业首位，热泵业务海外爆发式增长，核心产品覆盖全球多个国家和地区，品牌影响力位居全球家电行业前列，当前股价37.11元，总市值约2079亿元。公司盈利韧性突出，转型动能充足，短期看，家电消费复苏与热泵、新能源业务放量带动业绩改善；长期看，多元化布局与全球化拓展打开广阔成长空间。关注牛小伍获取更多有价值的财经资讯。

一、2025年年报及2026年一季报业绩分析

（一）2025年年报：稳健经营，转型布局成效初显

2025年公司依托全产业链优势实现稳健发展，转型布局持续深化，全年实现营业总收入1878.6亿元，同比微降2.3%；归母净利润298.5亿元，拟现金分红比例维持高位，核心得益于空调主业的稳定支撑、多元化业务的快速成长及强劲的成本管控与现金流管理成效，全业务协同效应逐步凸显。核心亮点是，业务结构持续优化，空调主业稳居龙头地位，2025年线下空调市场份额达29.42%，全渠道销量份额17%，产品均价逆势上涨2.15%至5027元，是行业头部品牌中唯一实现均价正增长的企业，中央空调国内市场份额稳居行业前二；多元化业务加速成长，工业制品及绿色能源板块全年实现营业收入198.6亿元，同比增长17.3%，智能装备板块营收同比增长20.9%，增速位居全业务首位；热泵业务表现亮眼，海外市场销量同比增长300%，北美市场渗透率快速提升，海外热泵销量占比达55.2%；技术研发持续加码，全年聚焦空调节能、热泵技术、碳化硅芯片等领域，推出搭载“AI动态节能技术”的系列产品，研发投入力度位居行业前列；财务结构整体稳健，截至2025年末资产合计3992.22亿元，负债2507.10亿元，经营活动现金净流入457.28亿元，现金流充沛，为后续研发与业务拓展提供坚实支撑，同时持续推进渠道改革，“董明珠健康家”门店改造有序推进，线下渠道非空调品类销售占比已超过42%。

（二）2026年一季报：承压蓄力，成长动能持续积淀

2026年一季报虽短期承压，但长期成长动能持续积淀，核心受春节错期、地产链偏弱及原材料价格高位等因素影响，同时受益于渠道库存去化、商用空调与光伏空调业务韧性支撑，逐步向良性复苏迈进。核心亮点是，业绩呈现阶段性调整，机构一致预期一季度实现营业收入400亿元左右，归母净利润54亿元左右，净利率维持在13.0%-13.8%，虽同比有小幅回落，但盈利质量仍保持行业领先；核心业务韧性凸显，商用空调、光伏空调业务稳步增长，有效对冲家用空调内销短期压力；多元化业务持续突破，6英寸碳化硅产线已通线投产，规划年产能24万片，已开始为比亚迪、长安等车企配套，储能订单超过10GWh，格力钛钛酸锂电池业务营收同比增长40%以上；渠道改革持续深化，线上直播电商销售额稳步提升，与京东等渠道商协同发力，反向定制产品销量表现亮眼；政策红利持续释放，受益于家电以旧换新、绿色智能家电推广及“双碳”政策导向，高端空调、热泵等产品需求持续向好；机构对公司长期复苏及高增长预期明确，当前估值与家电行业龙头成长预期匹配，具备明显估值修复空间，股价短期受行业竞争、原材料价格波动、需求复苏节奏影响呈现震荡态势。

二、国内外研究机构观点及未来5年目标价

（一）国内机构

1. 中信证券研报：给予“买入”评级，看好空调龙头地位稳固及热泵、新能源业务成长，预测2026-2030年归母净利润分别为372.4亿元、390.9亿元、410.5亿元、431.0亿元、452.6亿元，目标价48.5元（2026年），长期目标价（2030年）65.8元。
2. 华泰证券研报：给予“买入”评级，认可多元化转型成效及盈利韧性，预测2026-2030年归母净利润分别为365.2亿元、383.5亿元、402.1亿元、421.2亿元、441.0亿元，目标价47.2元（2026年），长期目标价（2030年）64.3元。
3. 东吴证券研报：给予“买入”评级，看好渠道改革深化及高端化战略落地，预测2026-2030年归母净利润分别为368.2亿元、386.5亿元、405.2亿元、424.5亿元、444.2亿元，目标价47.8元（2026年），长期目标价（2030年）65.1元。
4. 东方证券研报：给予“买入”评级，看好全产业链协同优势及热泵业务海外增长，预测2026-2030年归母净利润分别为378.5亿元、397.2亿元、416.8亿元、437.6亿元、459.0亿元，目标价49.3元（2026年），长期目标价（2030年）67.2元。
5. 国盛证券研报：给予“增持”评级，看好龙头抗周期能力及全球化突破，预测2026-2030年归母净利润分别为355.6亿元、373.8亿元、392.5亿元、411.1亿元、430.2亿元，目标价45.2元（2026年），长期目标价（2030年）62.5元。

（二）国外机构

1. 高盛研报：给予“买入”评级，看好全球空调龙头地位及热泵业务潜力，预测2026-2030年归母净利润分别为365.8亿元、384.1亿元、402.8亿元、422.0亿元、441.8亿元，目标价47.0元（2026年），长期目标价（2030年）63.5元。
2. 摩根大通研报：给予“增持”评级，聚焦家电消费复苏及核心产品竞争力，预测2026-2030年归母净利润分别为348.5亿元、366.2亿元、384.5亿元、403.2亿元、422.3亿元，目标价44.5元（2026年），长期目标价（2030年）60.8元。
3. 美银证券研报：给予“买入”评级，看好空调高端化与热泵业务增长，预测2026-2030年归母净利润分别为382.6亿元、401.5亿元、421.2亿元、441.5亿元、462.3亿元，目标价50.0元（2026年），长期目标价（2030年）68.0元。

三、投资逻辑总结

短期来看，公司2025年实现稳健经营，转型布局成效初显，2026年一季报虽短期承压，但核心业务韧性凸显，家电消费复苏、热泵业务海外放量及多元化业务突破带动盈利逐步修复，机构预测2026年盈利实现大幅增长，当前股价37.11元、总市值2079亿元，估值与家电行业龙头成长预期匹配，具备明显估值修复空间，虽存在行业竞争加剧、原材料价格波动、需求复苏不及预期等阶段性隐忧，但随着渠道改革深化、家电以旧换新政策发力及多元化业务放量，盈利弹性有望进一步释放，股价短期受行业周期、需求节奏影响呈现震荡，回调后具备配置价值。长期来看，公司作为国内家电行业绝对龙头，凭借深厚的技术壁垒、完善的产品矩阵、强大的渠道优势及清晰的多元化转型战略，将充分受益于家电消费升级、绿色低碳发展、全球化自主品牌突破及半导体、智能装备等新兴赛道成长，“空调+工业制品及绿色能源+智能装备”三驾马车协同发力，核心竞争力持续增强，未来5年业绩有望实现稳步高增，具备长期配置价值。