【债市周报】宽松的资金面推动长端再下一城

来源：市场资讯

（来源：富享家）

Part 1

一周市场回顾及投资逻辑

近一周，国内纯债市场大幅走强，中资美元债有所上涨，转债市场大幅调整。其中，中债-综合财富指数上涨0.23%，中证转债指数下跌3.64%，中债-投资级中资美元债指数上涨0.63%。债券基金方面，中长期纯债基金上涨0.19%，短期纯债基金上涨0.08%，一级债基下跌0.20%，二级债基下跌0.69%，偏债混合基金下跌0.85%，可转债基金下跌4.43%。

图1：债券市场及债券基金表现

数据来源：wind，截至2026-10-16

核心要点：

1. 隔夜资金下破1.3%，宽松的资金面推动10Y国债大幅下行跌破1.65%

1）资金面维持宽松，货币政策预期转向乐观

跨季后央行并未地量投放，7天逆回购日均操作550多亿元，R001下行至1.30%附近，接近4-5月的宽松水平，充裕资金为债市短端利率下行提供基础。叠加金融街论坛召开在即，市场对货币政策的预期转向乐观。

2）市场情绪承压，风险偏好走弱

权益市场弱势调整，市场风险偏好走弱，资金避险配置需求抬升，增量资金持续流入债券市场，成为上周长端利率下行的重要驱动。

3）10Y国债跌破1.65%关口

上周10年期国债利率大幅下行，从1.672%降至1.648%附近，跌破1.65%关口。1年期国债利率同步下行至1.17%附近。短端和长端同步大幅下行，反映避险资金涌入债市的配置力量。

2. 基本面对债市的支撑仍在，但近期下行过快，央行对市场运行情况高度关注

宏观基本面依旧为债市提供底层支撑。自9月下旬以来，多项稳增长政策密集推出，市场对经济基本面的预期存在修复空间。不过政策从出台到传导见效存在时滞，后续仍需持续跟踪政策落地节奏以及对实体经济的实际拉动效果。

近期长债收益率下行速度较快，市场交易热度持续抬升，利率波动风险有所累积。央行多次表态将强化金融市场宏观审慎管理，对市场运行情况高度关注，本次面向金融机构提示债券投资风险管理要求，引导市场交易回归理性。

3. 策略：把握基本票息，继续关注超长端机会

对债市来说，节后资金价格下行，短端利率下降为整体曲线下移打开空间，长债供给压力下降之后，期限利差有望进一步压降。债市大方向仍偏有利，但情绪过热后波动加大，操作上需保留灵活性。

策略上，把握中端基本票息，超长端需要注意节奏，短期性价比下降，后续若是出现波动，小仓位关注波动中30Y-10Y期限利差的压缩机会。

Part 2

图文回顾—债券市场上周详情

（1）二级市场表现回顾

利率市场回顾

近一周，利率大幅下行，短端和长端同步走牛。受权益市场大幅调整引发避险情绪、资金面持续宽松等因素驱动，利率全周呈现快速下行态势。整周来看，10年期国债利率下行约3.69bp，1年期国债利率下行约4.44bp，期限利差基本持平。

图2：1年和10年期国债利率变化情况

数据来源：wind，截至202

6-10-16

信用市场回顾

信用债到期收益率：全面下行

中短票：1Y各评级下行2bp，3Y AAA下行3bp、AA+和AA下行4bp，5Y AAA下行2bp、AA+和AA下行3bp，10Y AAA下行6bp、AA+下行5bp、AA下行6bp。

城投债：1Y AAA下行1bp、AA+持平、AA下行1bp，3Y AAA下行2bp、AA+和AA下行3bp，5Y AAA下行2bp、AA+和AA下行3~4bp，10Y AAA下行5bp、AA+下行6bp、AA下行5bp。

信用利差：整体波动不大

中短票：1Y各评级走阔2bp，3Y各评级收窄3~4bp，5Y AAA走阔1bp、AA+和AA持平，10Y各评级收窄2~3bp。

城投债：1Y各评级走阔3~4bp，3Y各评级收窄1~2bp，5Y AAA走阔1bp、AA+和AA收窄1bp，10Y AAA收窄1bp、AA+和AA收窄2bp。

信用债违约：近一周（10.12-10.16），未出现违约事件。

表1：中短票据变化

数据来源：wind，截至2026-10-16

表2：城投债变化

数据来源：wind，截至2026-10-16

资金面变化回顾

上周，央行公开市场操作全周净投放1,740亿元，资金面延续宽松。10月12日受14天期逆回购到期影响净回笼2,500亿元，随后四个交易日持续净投放650亿、560亿、2450亿、580亿对冲。

近一周，资金利率继续下行：R001下行2.19bp至1.31%，R007下行2.00bp至1.38%。DR001下行2.88bp至1.26%，DR007下行1.81bp至1.33%。GC001大幅下行37.90bp至1.07%，GC007下行4.30bp至1.37%。SHIBOR3M持平于1.43%，1年期AAA同业存单收益率下行1.00bp至1.44%。

表3：资金利率变化情况

数据来源：wind，截至2026-10-16

供给变化：近一周（10.12-10.16），利率债共发行6,644.95亿元，总偿还量5,325.70亿元，净融资为1,319.25亿元，环比前一周增加4,338.10 亿元。信用债发行6,387.67亿元，总偿还量1,943.28亿元，净融资4,444.39亿元，环比前一周增加5,562.42 亿元。

图3：债券市场净融资情况

数据来源：wind，截至2026-10-16；信用债统计口径：金融债（不含政策银行债）+企业债+公司债+中期票据+短融+定向工具

Part 3

“固收+”策略回顾与展望

（1）含权债基表现回顾

近一周，国内纯债市场大幅走强，但权益和转债市场大幅调整。含权债基产品普遍下跌，一级债基、二级债基、偏债混合基金平均收益分别为-0.20%、-0.69%、-0.85%，同期沪深300下跌3.40%，中债综合财富总指。

数据来源：wind，截至2026-10-16；

（2）“固收+”策略投资逻辑

从逻辑角度来看，含权债基最大的优势在于资产配置。本周股债跷跷板效应演绎，纯债大涨对冲了部分权益下跌，但转债跌幅过大仍导致含权产品明显回撤。相较于纯股票，“固收+”容错度更高，时间成本更低。对于跃跃欲试的股票市场新人，从单一的低风险资产走向权益资产的过程中，“固收+”或是更好的过渡载体。

图5：向权益要收益，稳中求进