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编辑：G

美东时间7月23日，特斯拉股价开盘直线跳水，盘中一度暴跌15%，收盘报319.69美元，跌幅14.52%。

2145亿美元市值一天之内人间蒸发，约合人民币1.45万亿元——这是特斯拉有史以来最惨烈的一次单日溃败。

而就在几周前，马斯克刚刚凭借SpaceX的创纪录IPO，成为人类历史上首位身家突破1万亿美元的富豪。从万亿神坛到“前万亿富翁”，马斯克只用了不到两个月。

一天的暴跌，戳破了一个万亿神话

7月23日这场暴跌的导火索，是前一天盘后发布的特斯拉2026年第二季度财报。

单看营收，数据并不差。二季度总营收282.36亿美元，同比增长26%，全球交付48.01万辆，同比增长25%，双双创下历史同期纪录，过去12个月，特斯拉累计营收首次突破1000亿美元。

可打开利润表，情况就不一样了。营业利润仅3.98亿美元，同比暴跌57%，营业利润率从去年同期的14.1%滑到了1.4%——连丰田（6.8%）和通用（8.6%）的零头都不到。

调整后每股收益0.33美元，而市场预期是0.51美元。把11.14亿美元的归母净利润拆开看，里面还包含了7.63亿美元的SpaceX股权浮盈和2.74亿美元的加州递延所得税资产。

刨掉这两笔，当季靠经营赚到的净利润大约只有7700万美元。摊到48万辆车上，每卖一辆车只净赚约160美元。

利润被吞噬的罪魁祸首，是运营费用暴涨47%。FSD月费99美元，全球148万付费用户年化收入约17.6亿美元，但AI研发和算力折旧的成本增长速度远超FSD收入增长。

软件赚的钱，根本填不上硬件烧的坑。其中研发费用高达23.71亿美元，同比增长49%，主要投向AI训练、Optimus研发、Robotaxi自动驾驶等前沿领域。

监管积分收入又从4.39亿美元降至1.46亿美元，资本开支同比增长142%至57.9亿美元，使自由现金流从第一季的14.4亿美元盈馀转为10.9亿美元赤字。

更让市场炸锅的，是马斯克在电话会上的表态。他说特斯拉正在进行“美国二战以来最快的工业扩张”，宣称“应该在不造成太大浪费的前提下尽可能快地进行资本投入”。

二季度资本支出已达57.9亿美元，同比暴涨142%。全年资本支出预计突破250亿美元，未来两到三年还将持续增长。首席财务官预计，自由现金流要到2029年才能转正。

467倍市盈率的特斯拉，市场已经在为2029年的故事买单了。

7月23日的单日暴跌只是一个开始，整个一周，特斯拉股价累跌近18%，收于313.03美元，创下2022年以来最大单周跌幅，祸不单行。

SpaceX同步下挫，5个交易日累计下跌7.2%，收于115.07美元，创该公司上月IPO以来最低收盘价，SpaceX上市首日市值一度突破2.1万亿美元，如今较高点已跌去约43%。

相较巅峰时期约2.64万亿美元的市值，SpaceX已经蒸发了超过1.2万亿美元——几乎相当于特斯拉的全部市值。

两家公司同步下跌，马斯克的个人财富在短短五个交易日内蒸发了约1300亿美元，约合人民币8800亿元。

就在几周前，他刚成为人类历史上首位身家突破1万亿美元的富豪。马斯克本人倒是挺会给自己找台阶。他在X平台上发了一条帖子，就三个字：“（前）万亿富翁。”

如果仔细拆解特斯拉二季度的利润表，你会发现一个更扎心的事实：马斯克最赚钱的业务，已经不再是卖车了。

二季度归母净利润11.14亿美元中，约7.63亿美元来自SpaceX股权浮盈，2.74亿美元来自加州递延所得税资产——这两笔非经营项加起来就占了净利润的93%。

换句话说，如果没有SpaceX股价的账面增值和一笔递延税资产，特斯拉当季靠卖车和卖软件赚到的钱，只有大约7700万美元。

摊到48万辆车上，每卖一辆车只净赚约160美元。一个市值超过1.2万亿美元的公司，卖一辆车赚的钱还不够吃一顿高档日料。

这就是特斯拉“尴尬期”最真实的写照——汽车利润越来越薄，AI故事越来越贵。

更让人头疼的是，特斯拉的利润率还在持续下滑。扣除监管信贷后，汽车毛利率从第一季的19.2%下滑至16.3%。

运营费用却在不断攀升——SG&A同比增长45%，重点用于全球充电网络及Robotaxi新市场扩张。

一边是毛利率持续下滑，一边是运营费用加速膨胀，两条线正在往相反的方向狂奔，而中间夹着的，是投资者越来越稀薄的耐心。

华尔街开始“去马斯克化”了

比股价下跌和身家缩水更值得关注的，是一个正在华尔街悄然形成的新趋势——市场正在将“剔除马斯克”变为一种可交易的策略。

一家名为Subversive ETFs的新兴发行商已向美国监管机构提交申请，拟推出两只创新产品——分别追踪纳斯达克100指数和标普500指数，但系统性剔除所有由马斯克创立、控制或领导的企业。

暂定代码为“QQNE”与“SPNE”。市场人士指出，该产品的直接导火索正是SpaceX的快速入指，让“不想投资马斯克”正式成为了一种可交易的策略。

目前，QQNE会从纳斯达克100指数中剔除特斯拉与SpaceX，SPNE则剔除标普500指数成份股特斯拉，未来，若xAI、Neuralink等马斯克系公司上市，也可能被纳入排除名单。

一个曾经被华尔街奉为神话的人，如今成了被剔除的对象，投资咨询公司Future Fund的Gary Black指出，投资者越来越厌倦“炒作之后却缺乏后续行动”。

问题不在于马斯克缺乏雄心勃勃的想法，而在于投资者希望看到这些想法转化为可衡量的商业成果。

如果说特斯拉的财报已经够让市场头疼了，那接下来SpaceX的解禁潮可能才是真正的重头戏。

SpaceX于2026年6月12日登陆纳斯达克，发行价每股135美元，基础募资规模750亿美元，创下史上最大IPO纪录。

8月6日，该公司内部人士及员工的首批限售股将解除限售——最多9.115亿股新增可交易股份涌入市场，相当于已锁仓合格股份中约20%。

目前SpaceX可交易股数仅约6.4亿股，占总流通股本约5%，首波解禁一旦落地，这个比例将倍增至约12%，GuruFocus估算，这批解禁股票的价值高达1160亿美元。

彭博稍早报道已提前示警，称这只是SpaceX“解禁大戏”的开端，往后数月仍有多轮股份陆续解锁。

空头早已嗅到了血腥味。截至7月29日，SpaceX做空部位已达2.193亿股，市值高达246亿美元。空头已累计获得约70亿美元账面利润。

S3 Partners研究总监Sam Pierson一语道破天机：“现在市场最大的赌注就是解禁本身，财报不太可能公布任何足以抵消这波解禁供给量的信息。”

就在解禁前两天——8月4日，SpaceX将发布上市后的首份季度财报，这既是马斯克向市场证明“太空故事能赚钱”的最后机会，也是缓冲解禁抛压的关键窗口。

FactSet数据显示，分析师预计SpaceX第二季度营收将达68.8亿美元，每股净亏损23美分。

表面数字不会太难看，但市场的真正关注点远不止于此：星链的全球用户增速是否达到预期？星舰的研发投入有没有失控？军方订单能否持续放量？

更重要的是，这份财报能否给出一个足够清晰的盈利时间表，让投资者在解禁洪流面前选择“持有”而非“逃跑”。

在解禁前短短两天发布首份财报，本身就是一个精心设计的时间节点——先给市场一个重新定价的理由，再让限售股进入流通。

这个安排是把双刃剑：财报超预期，解禁抛压或许能被消化一部分；财报不及预期，解禁和做空的双重压力就会同时砸下来。

而从特斯拉二季度的情况来看，马斯克显然不擅长在财报季给市场惊喜。

特斯拉今年已跌30%，但故事还没结束

从万亿富豪到“前万亿富翁”，马斯克只用了不到两个月。特斯拉今年已累计下跌约30%，在大型科技股中表现最差。SpaceX股价较IPO后高点下跌超过40%。

谷歌、亚马逊等科技巨头同样因为AI支出暴增而遭遇股价重挫，整个科技七巨头指数一日之内蒸发7970亿美元，但马斯克是其中输得最惨的那个。

马斯克在电话会上说：“今年是资本支出极其巨大的一年，但我有信心投资的所有项目都将产生令人难以置信的回报。”市场显然还没准备好相信这句话。

Oppenheimer分析师直言财报结果“缺乏亮点”，下调了利润预期，指出特斯拉存在“巨大的”执行风险。

摩根士丹利分析师认为，特斯拉需要提供更清晰的计划，公司何时才能开始从投资中获得回报目前仍然悬而未决。

留给马斯克的时间不多了，8月6日，SpaceX千亿美元解禁潮就将到来。

特斯拉250亿美元的年度烧钱计划才刚刚开始，华尔街“去马斯克化”的趋势正在形成——这场万亿帝国的崩塌，可能还远没有结束，朋友们你们怎么看？#发优质内容享分成##上头条 聊热点##夏日生活打卡季#

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