百强房企深度研究系列持续更新，我是中登，前地产开发从业者，用公开数据、行业经验，拆解每家房企的经营逻辑、安全底线与置业参考。今天聚焦绿地控股，带你看清它的真实实力，帮购房者、投资者避坑避险。

一、企业信息卡

二、企业经营深度分析

第一、业绩全景图——2025年到底考了多少分？

1. 销售端：逆势增长，排名上升

2025年全年，绿地控股实现全口径销售额680.99亿元，同比增长6.53%；实现合同销售面积797.2万平方米，同比增长21.9%。[1][2][6]

这一成绩的含金量在于：在行业整体下行的背景下，绿地是TOP20房企中三家实现销售额正增长的房企之一，排名从2024年的第15位上升至第14位。[1][2]销售额增速（6.53%）远低于销售面积增速（21.9%），说明“以价换量”的促销策略效果显著。[1]

分季度看，第四季度表现尤为突出：

• 四季度实现合同销售金额204.59亿元，同比增长30.58%
• 四季度实现合同销售面积259.8万平方米，同比增长45.46%[1][6]

2. 财务端：营收增长，净利润巨亏160-190亿

2025年，绿地控股营业收入保持一定规模，但利润端持续恶化。根据业绩预告，公司预计全年实现归属于母公司所有者的净利润 -190亿元到-160亿元，而上年同期为亏损155.52亿元，亏损额进一步扩大。[1][2][6]

从季度数据看，前三季度已显露颓势：[8][10]

• 前三季度累计营业收入约1277亿元
• 归母净利润持续亏损
• 管理费用同比下降20%，营销费用下降34%，降本节支成效明显但难抵主业下滑

业绩预告中解释亏损的主要原因有三：[1][2][6]

• 大额资产减值：受资产价格持续下行、公司加大促销去化力度、部分项目开发周期延长等因素影响，基于谨慎性原则计提大额存货减值准备
• 结转规模下降：房地产业结转规模、基建产业营收规模同比均有较大幅度下降，房地产业结转毛利率同比下降
• 利息支出增加：房地产项目利息资本化减少，计入当期财务费用的利息支出增加

镜鉴咨询创始人张宏伟分析指出：“销售额增加，销售面积增速远超销售额增速，其实就是降价促销。降价促销本身就可能带来亏损；另外，绿地以往在商办领域布局较多，二三线城市商办综合体的商办部分沉淀下来，也导致计提减值拨备增加。”[1]

3. 经营性现金流：压力持续

2025年上半年，经营活动产生的现金流量净额虽有所改善，但全年整体仍面临压力。2025年前三季度，公司持续推动存量盘活和应收账款清收：[10]

• 房地产业务前三季度累计完成去化金额476亿元，回款404亿元
• 基建产业前三季度累计清收回款849亿元

第二、钱从哪里来？又到哪里去？——现金流与拿地策略

1. 融资端：境外债回购，化债进行时

2025年，绿地控股在化债方面取得一定进展。8月，公司完成首批美元债券回购，涉及13.4亿美元债券，回购价格低至面值的19%-20%（即“2折回购”），减少负债约76.69亿元。[1]这笔回购占其境外债券存续总量（34亿美元）近四成。

但债务压力依然巨大。截至2025年9月末：[1]

• 总负债高达9431亿元
• 千亿元级借款需在一年内偿还，短期偿债压力较大
• 现金余额仅149.46亿元，较上年底进一步下降
• 资产负债率攀升至89.52%

2. 投资端：接近“零拿地”，战略收缩明显

2025年，绿地控股投资策略极为审慎，全年接近“零拿地”：[1][2][6]

• 全年新增房地产项目储备仅3个（均在一季度）
• 土地面积11.64万平方米
• 权益土地面积7.77万平方米
• 计容建筑面积19.98万平方米

新开工面积也大幅收缩：

• 全年完成新开工面积58.5万平方米，同比减少52.90%[1][2]
• 完成竣工备案面积591.3万平方米，同比减少45.10%[1][2]

这种“只出不进”的收缩策略，意在通过减少新增投资、加快存量去化，全力保障现金流安全。

3. 存量去化：全年去化476亿

2025年前三季度，房地产业务累计完成去化金额476亿元，回款404亿元。[10]公司采取“线上新媒体矩阵+线下推荐及路演”等措施，积极拓展酒店、公寓等专业运营方，推动商办项目调改业态。

第三、家底盘点——土储是“面包”还是“石头”？

1. 总量与分布

截至2025年12月末，绿地控股可出租物业面积为409.01万平方米，出租率为81.56%；酒店客房数为7176间，入住率为45.81%。[1][2]

从区域布局看，公司业务覆盖华东、华南、西南、华中、西北、华北、东北及海外地区。2025年上半年收入构成为：[4]

• 华东地区：400.34亿元，占比42.28%
• 华南地区：181.68亿元，占比19.19%
• 西南地区：139.74亿元，占比14.76%
• 华中地区：109.45亿元，占比11.14%

2. 商办库存压力

专家指出，绿地以往在商办领域布局较多，对于二三线城市的商办综合体而言，前期住宅部分尚可去化，但商办部分容易沉淀下来，成为计提减值拨备的主要来源。[1]这也是绿地近年来持续亏损的重要原因之一。

第四、负债体检——穿仓风险有多大？

1. 三道红线：踩线严重，资产负债率高达89.52%

截至2025年9月末，绿地控股资产负债率攀升至89.52%，较上年底进一步上升。[1]根据Wind数据，公司2023年至2024年归母净利润持续走低。[6]

2. 短期偿债压力巨大

截至2025年9月末：[1]

• 千亿元级借款需在一年内偿还
• 现金余额仅149.46亿元
• 现金短债比处于极低水平

3. 化债进展

2025年8月，公司完成首批美元债券回购，涉及13.4亿美元，减少负债约76.69亿元。[1]但相比碧桂园、融创等大型房企的整体化债落地，绿地目前的回购步伐仍需提速。

第五、业务解剖——鸡蛋放在几个篮子里？

1. 房地产开发（核心主业之一）：以价换量，商办承压

2025年，房地产开发业务实现销售额680.99亿元，同比增长6.53%。[1][2]但销售额增速远低于销售面积增速（21.9%），说明“以价换量”特征明显。

2. 建筑及相关产业（核心主业之二）：营收占比近半

2025年上半年，建筑及相关产业实现营业收入433.22亿元，占总营收的45.75%，已超过房地产及相关产业（342.89亿元，占比36.21%）。[4]双主业驱动格局进一步强化。

基建产业方面，前三季度累计清收回款849亿元，完成产值711亿元，新签合同1002亿元。[10]

3. 新赛道业务：金融、能源、酒旅、汽车

• 金融产业：加快突破新兴业务，数字金融业务取得较好成绩[10]
• 能源产业：把握“迎峰度夏”机遇，成功新签华电、大唐现货增量合同150万吨[10]
• 酒旅产业：实施“一店一策”，铂瑞品牌巩固高端形象[10]
• 汽车产业：抢抓新能源汽车出口机遇，2025年2月成立新能源汽车出口公司，宣称拿下首个5000辆出口大单，销往西亚、中东等地区[1]

4. 运营业务：租金+酒店年入超21亿

2025年全年，运营业务合计贡献经营收入超过21亿元：[1][2]

• 出租物业取得租金收入约12.76亿元
• 酒店取得经营收入约8.77亿元

截至2025年12月末，出租物业面积409.01万平方米，出租率81.56%；酒店客房数7176间，入住率45.81%。[1][2]

第六、优势与劣势（SWOT分析核心提炼）

第七、2026年趋势与预判——它还能活得好吗？

1. 政策机遇

• 城市更新政策：公司积极参与城中村改造、保障房建设，有望获得政策支持[10]
• 新能源汽车出口：国家鼓励汽车出口，公司抢先布局中东、北非市场，具备先发优势[1]
• 基建投资加码：作为双主业企业，基建产业受益于国家重大工程推进[10]

2. 企业策略预判

根据业绩预告和管理层表态，2026年绿地控股将从五方面发力：[1][10]

• 聚焦存量去化：继续以“盘活存量、增加流量”为核心，加快商办项目调改和销售
• 推进债务化解：分批次推进境外债回购，争取更多债务重组空间
• 稳定基建主业：狠抓清收回款，保障施工产值，稳住基建基本盘
• 培育新赛道：加快新能源汽车出口、能源贸易等新业务落地，寻找利润增长点
• 降本节支：持续压缩管理费用和营销费用，减轻成本压力

3. 研究结论

• 短期（2026年）：销售规模有望维持在600-700亿区间，继续位居行业TOP15。但利润端仍受大额减值和商办库存拖累，扭亏难度极大。短期偿债压力是最大风险点，能否持续化债、争取时间窗口是关键。
• 中期（1-3年）：若“以价换量”策略持续，销售额可维持稳定，但毛利率修复需要时间。商办库存的消化速度将决定减值压力大小。新能源汽车出口等新业务若形成规模，有望贡献增量。
• 长期（3-5年）：若公司能成功化解债务、消化商办库存、培育出新增长极，则有望实现“二次创业”目标。但前提是必须先从中走出来，实现扭亏为盈。[1]

机构观点：

镜鉴咨询创始人张宏伟分析称：“销售额增加，销售面积增速远超销售额增速，其实就是降价促销。在目前市场境况下，降价促销也属正常，但也可能带来亏损。结合当下的市场环境，亏损状态可能还会持续，这也需要房企自身加快经营方针的转变，尽快实现扭亏。”[1]

市场普遍观点：绿地从2023年开始从盈转亏，且亏损进一步扩大。2023年、2024年、2025年连续三年亏损，且亏损额逐年增加。在行业深度调整的背景下，绿地选择了“以利润换安全”的生存策略——通过降价去化、资产处置、收缩投资等方式，全力保障现金流安全。但这条路能否走通，还需时间验证。

综合评价：绿地控股是行业调整期中最具“悲壮色彩”的样本之一。一方面，它以6.53%的逆势增长证明了存量去化的能力，排名上升至第14位；另一方面，160-190亿的预亏、89.52%的负债率、仅149亿的现金储备，又将其置于巨大的生存压力之下。年近70岁的创始人张玉良仍在坚守，带领绿地开启“二次创业”，试图以能源、汽车出口等新赛道对冲主业下行压力。[1]但新动能培育尚需时日，对于绿地来说，更重要的是从债务泥潭中走出来，实现扭亏为盈。2026年，绿地依然在“钢丝上行走”——走稳了，或可等来曙光；走不稳，则可能坠入深渊。

三、下期预告

• 下期预告：TOP15 金地集团——曾经的“招保万金”一员，2025年以约620亿销售额位居第15位，混合所有制标杆如何在行业调整期守住阵地？

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我是中登，专注政策逻辑、房企研究、城市价值与投资决策，关注我，解锁更多有价值的楼市干货，买房、投资不踩坑。

注释：
[1] 中国经济网/新京报《促销带动销售回正，减值等拖累绿地去年预亏超160亿元》（2026-01-13）
[2] 绿地控股《2025年第四季度房地产经营情况简报》（2026-01-10）
[3] 搜狐焦点《2025年房企销售额排位赛出炉：前十门槛卡线千亿，谁进谁退？》（2026-01-05）
[4] 富途牛牛《绿地控股(600606)收入构成》（2025年上半年数据）
[5] 亿欧网《促销带动销售回正，减值等拖累绿地去年预亏超160亿元》（2026-01-12）
[6] 中新经纬《V观财报｜绿地控股2025年净利预亏最多190亿》（2026-01-09）
[7] 21财经《绿地控股：预计2025年全年净亏损160亿元—190亿元》（2026-01-09）
[8] 证券日报《绿地控股集团股份有限公司2025年第三季度报告》（2025-10-31）

（本文基于公开信息整理分析，不构成任何投资建议。市场有风险，决策需谨慎。）