翻开2026年A股的家电板块财报，一份来自深圳老牌上市公司的年度成绩单格外扎眼。

曾经在中国家庭客厅里陪伴了几代人的康佳，如今被冠上了＂*ST＂的前缀，成了资本市场的重点观察对象。

四十六年的品牌积淀，撑不住四年连亏的数字滑坡，这家一度年销电视机突破千万台的行业头部选手，正经历着近乎从头再来的一轮阵痛。

四年血亏两百亿，账面家底见了底

2025年康佳集团实现营业收入98.35亿元，同比下降11.51%，归母净利润为-125.82亿元，与2024年同期-37.26亿元的净利润相比，亏损幅度高达237.73%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约-103.8亿元，同比亏损扩大193.66%。

125亿这个量级，放在整个A股家电行业里都属于罕见。

亏损的连续性，才是更值得留意的信号。

根据澎湃新闻梳理的数据，康佳集团2022年至2025年连续四年亏损，归母净亏损分别为14.7亿元、21.64亿元、32.96亿元及125.82亿元，累计亏损约195.12亿元。

如果把2026年一季度的账目一并纳入，累计口径已经稳稳越过两百亿门槛。而2026年一季报显示，截至期末公司净资产为-62.56亿元，资产负债率增至131.09%，当期实现营收19.32亿元，同比下滑24.08%，归母净利润继续亏损1.84亿元，颓势并未在新年得到扭转。

净资产被击穿，是这轮危机中最刺眼的一处硬伤。

审计机构指出，康佳集团2025年度合并净利润为-122.38亿元，年末合并报表中的净资产为-58.6亿元，资产负债率高达126.22%，这些事项或情况表明存在可能导致对康佳集团公司持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。

资产负债率越过百分之百的红线，意味着账面上的欠款已经比家底还要厚。也正因如此，康佳集团A、B股股票简称自2026年4月30日起变更为＂*ST康佳A＂和＂*ST康佳B＂。

如果把镜头拉得更远一些，问题的根子远比表面看到的深。

康佳集团多年的扣非净利润持续承压，累计亏损口径会受到会计差错追溯调整影响。也就是说，这家企业作为一个独立上市主体，主营业务本身长期都在失血，只不过过去靠着资产处置、政府补助、投资收益等非经常性项目，把利润表勉强做得好看一些罢了。

主业毛利跌破零，彩电王座已易主

看惯了康佳作为国民品牌的形象，可能很难想象它在自家最擅长的领域里，已经跟不上队伍。

2025年年报显示，彩电业务收入同比下降16.62%，白电业务下降7.56%，半导体及存储芯片业务下降4.69%，其他业务下降13.2%，仅有PCB业务实现10.19%的增长。

彩电业务的收入降至41.92亿元，毛利率为-2.11%，也就是说康佳集团每卖一台电视都在赔钱。作为看家本领的彩电业务，如今卖得越多亏得越多，这个信号比总盘子的亏损更让人皱眉。

回顾这家老字号的起家之路，1992年康佳登陆深交所，成为＂彩电第一股＂，1999年推出国内首台自研高清数字电视，年营收突破百亿元，成为深圳首家百亿级工业企业。2003年至2007年，康佳连续五年拿下国内彩电销冠，和长虹、TCL一起稳居行业头部。

彼时的康佳，是那种走进任何一家电器城都能占据C位的存在。

而问题也正是从技术换代的关口开始积累的。

2007年全球彩电迎来技术更迭，CRT显像管逐步被液晶面板取代，同行纷纷集中资金投向产线升级与技术研发，抢抓行业风口，而在此期间康佳却分散资源投向产业园区建设，主业的升级节奏明显落后。

战略选择的差异，直接反映在市场表现上，此后康佳因液晶产品竞争力下滑，在彩电市场的竞争力不断削弱，被迫卷入低端价格战。

一步跟不上，接下来就是步步跟不上。

到了2025年，消费者认知层面的存在感，已经跌到了一个尴尬的位置。

洛图科技数据显示，2025年我国电视市场品牌整机出货量为3289.5万台，康佳已然被排到了第四名开外的第二阵营。年轻一代买电视的时候，第一反应大多是海信、TCL、小米，或者干脆奔着索尼、三星这样的洋牌子去。

老康佳，渐渐变成了长辈们口中的怀旧词。

但这些年康佳为了转型，将业务触角伸到房地产、半导体、环保、金融投资等多个领域，却唯独淡出了主流消费者的视野。

半导体这条赛道虽然踩对了国家战略方向，但2025年上半年半导体及存储芯片业务实现收入0.97亿元，同比增长17.38%，但康佳管理层也坦言公司半导体业务仍处于产业化初期，截至2025年上半年尚未实现规模化及效益化产出，公司半导体业务整体经营处于亏损状态。

华润接盘挑重担，破局仍需真本事

好在，这场危机并不是完全孤军奋战。

2025年下半年的股权变动，给康佳的未来打开了一扇新的窗户。2025年7月22日，康佳集团公告，原控股股东华侨城集团及其一致行动人已将所持有的康佳集团全部A股及B股股份，无偿划转至中国华润有限公司指定的下属企业，此次股权无偿划转实施后，华润系通过磐石润创（深圳）信息管理有限公司和合贸有限公司，合计持有康佳30%的股权。

华润入主之后，一场自上而下的整合迅速铺开。

到了2025年8月中旬，这场整合正式在深圳落地。据新华社2025年8月16日消息，康佳专业化整合发布会8月15日在深圳举行，康佳正式成为华润集团旗下科技与新兴产业板块的业务单元。

发布会当天，康佳集团董事长邬建军代表新一届管理团队发言，康佳还与小米集团、彩虹光电、惠科光电等产业链上下游重要伙伴签署了深化合作协议。

至于那份看起来吓人的125亿亏损，更像是新股东进门之后的一次彻底＂扫房子＂。

康佳集团称，2025年度计提资产减值准备共计76.97亿元，将影响2025年度利润总额-76.97亿元，对当期经营性现金流无影响，本次计提减值准备包括应收账款坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资减值准备等，旨在客观、公正地反映公司截至2025年12月31日的财务状况和资产价值。

而华润集团位列《财富》世界500强企业第67位，截至2025年6月底，华润集团总资产达2.8万亿元人民币。真金白银的支持已经陆续到位，2025年8月控股股东磐石润创出借21.70亿元，专项用于归还华侨城借款本息，同时磐石润创关联方华润股份出借总额不超过18亿元短期循环借款，用于外部有息负债兑付和资金周转，去年底磐石润创再拿出50亿元用于康佳的永续债融资，暂时缓解了上市公司资金紧张的局面。

三笔资金加起来近九十亿的输血，足够让康佳先把眼下的窟窿糊住。

对于新东家华润来说，并购康佳集团能够起到战略卡位的作用，补齐半导体加消费电子全链条，华润有华润微、长电科技，康佳有存储封测、PCB、显示面板，可形成材料、设计、制造、终端、渠道完整链条，强化国产替代；康佳KONKA品牌加彩电和白电整机制造，补齐华润在家电终端的空白，可联动华润万家零售渠道、华润置地智慧地产做智能家居；康佳PCB是汽车电子、服务器刚需，与华润微电子车规芯片协同，切入新能源汽车供应链。

这套组合拳打下来，康佳有望在国家推进的国产替代与新能源汽车产业链里找到新的立足点。

2026年以来，已先后有多名集团及子公司原核心高管被通报调查，1月原董事局副主席周彬、原副总裁李宏韬同日被调查。

另据＂惠州清风＂2026年5月9日发布的通报，康佳集团股份有限公司其他业务管理部副总经理杨赛清涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻华润集团纪检监察组纪律审查和惠州市惠城区监委监察调查，康佳芯盈半导体科技（深圳）有限公司原副总经理李彦波涉嫌严重违纪违法。

历史遗留的内控漏洞正在被一并清理，新老班子的交接完成得相当彻底。

不过，靠输血活下来只是第一步，能不能靠自己造血才是真本事。

尽管有华润在背后鼎力支持，康佳的复兴之路依然困难重重，退市风险始终是悬康佳头顶的一把利剑，倘若2026年公司不能全面改善资产状况，将触发进一步退市条款。

康佳被实施退市风险警示后，若下一年度报告继续触及财务类终止上市条件，才可能进入终止上市程序，最终以交易所依法判断为准。

从中国彩电产业的整体大盘来看，以海信、TCL、创维为代表的中国品牌，正在Mini LED、大尺寸屏、AI电视等赛道上跑赢全球同行，把日本、韩国老牌厂商逼得节节退守。

中国主导的显示技术路线，正在成为全球高端市场的新标准。

康佳如果能把华润的资源禀赋、自身的品牌沉淀、以及国产替代的时代红利这三条线拧成一股绳，重新回到主流赛道并不是天方夜谭。

参考文献：

[1] 澎湃新闻·地产界：《华润集团接手昔日＂彩电一哥＂康佳集团第一年：去年亏损125.8亿元，管理层全面＂华润化＂》，2026年5月3日。

[2] 界面新闻：《昔日＂彩电一哥＂康佳将被实施退市风险警示，去年巨亏125亿》，2026年4月28日。