财报季撑盘！标普500自低点反弹超12%，摩根大通净利165亿！

4月20日周一，美股三大股指全线收跌。

标普500跌0.24%，纳斯达克跌0.26%，道琼斯微跌0.01%。跌幅不大，但足够扎眼——因为在此之前，纳斯达克已经连续13个交易日上涨，创下1992年以来最长连涨纪录；标普500连续三个交易日刷新历史新高，首次站上7100点。

一根阴线，打断了一场史诗级狂欢。

导火索大家都看到了：霍尔木兹海峡，开了又关。

不到24小时，伊朗先是宣布开放海峡，油价暴跌超10%，美股全线飙升；紧接着又宣布恢复封锁，油价开盘大涨8%，美股掉头向下。

特朗普在社交媒体放话：如果伊朗不接受协议，美国将“摧毁伊朗的每一个发电厂和每一座桥梁”，并表示“极不可能”延长停火协议。伊朗方面则直接否认参加第二轮谈判，称已为战火重燃做好准备。

一条海峡的开关，牵动着全球几十万亿资产的定价。这场始于2月底的美伊冲突，正在以一种最直观的方式告诉你：在地缘政治面前，市场可以涨得很疯狂，也可以翻脸比翻书还快。

海峡的开关，市场的过山车

要理解这轮过山车，得先搞清楚霍尔木兹海峡到底有多重要。

这条波斯湾通往印度洋的唯一水道，承载着全球约20%的石油、石油产品和液化天然气供应。20%是什么概念？一旦这条水道被封，全球每天超过2000万桶原油的运输将受到直接影响，没有哪个工业国能置身事外。

自2月28日美以对伊朗发起军事行动以来，这场冲突已经持续近两个月。在此期间，霍尔木兹海峡的每一次开关，都精准地映射在资本市场的走势图上。

3月初冲突爆发后，WTI原油从每桶70多美元跳涨至128美元的历史高位，单日最大涨幅超过20%；标普500指数自高点暴跌超过15%，最低触及4800点附近。

4月8日美伊达成两周停火，市场情绪回暖。到4月17日，特朗普证实伊朗宣布开放霍尔木兹海峡，油价当日盘中暴跌超10%，WTI一度跌破80美元/桶，标普500和纳斯达克连续刷新历史新高。

4月18日，伊朗以“美国违反停火承诺、未解除海上封锁”为由，宣布恢复封锁霍尔木兹海峡。与此同时，美军宣称将在所有国际水域登临并扣押与伊朗有关船只。4月20日，WTI和布伦特原油分别大涨8.01%和6.90%。同日，美股结束连涨。

一周之内，油价从暴跌10%到暴涨8%，美股从创历史新高到全线回落。这已经不是“市场在定价地缘风险”了，而是市场彻底沦为了海峡开关的附庸。

财报季撑住了底盘

不过，有一个细节值得注意：周一美股虽然全线收跌，但跌幅很小，标普500仅跌0.24%，道指几乎持平。VIX恐慌指数虽然有所回升至18.85，但整体仍处于温和区间。

这说明市场并没有真正恐慌，更多的是在“观望”。

为什么？因为财报季正在给市场兜底。

目前标普500中约10%的公司已公布一季度业绩。据FactSet数据，近九成公司的利润超出分析师预期。彭博数据更显示，约81%的大盘股每股收益超出分析师预期。

华尔街几大行的成绩单尤其亮眼：摩根大通一季度净利润165亿美元，同比增长13%，营收505.4亿美元。高盛净利润同比增长19%至56亿美元。美国银行录得近二十年来最高每股收益。

并购交易也异常活跃。QXO宣布以170亿美元收购北美建筑产品分销巨头TopBuild。礼来以最高70亿美元收购生物科技公司Kelonia Therapeutics。亚马逊与Anthropic未来十年将在AWS技术上投入超1000亿美元。

战场炮火连天，资本市场的并购和投资并没有停。 美国银行财富管理策略师Tom Hainlin说得直白：当前正值财报季，市场关心的是地缘冲突是否已对实体经济造成影响，“从银行方面听到的消息是，消费者信贷状况良好，消费支出也表现不错”。

换句话说，只要实体经济不出问题，地缘冲突就只是短期扰动。这解释了为什么标普500自3月30日低点以来仍累计上涨超12%——财报的韧性，撑住了市场的信心。

但隐忧同样存在。细拆银行财报可以发现，增长的驱动力高度集中于交易和投行业务。高盛股票交易收入创纪录地达到53.3亿美元，同比增长27%。这类收入有一个特点：市场越波动，交易越活跃，收入越高。一旦地缘政治风险缓和，这些收入可能迅速回落。摩根大通CEO杰米·戴蒙在声明中保持谨慎语调，指出“地缘政治风险、通胀压力和资产价格高企等重大不确定性依然存在”。

美联储：想降息，但地缘不让

如果说财报是市场的“底盘”，那美联储就是“天花板”。而现在，这层天花板正在被地缘冲突不断压低。

2026年初，市场普遍预期年内降息两次。然而3月中东地缘冲突持续升级，美债收益率大幅走高，10年期收益率一度逼近4.5%创阶段新高。美联储3月会议释放鹰派立场，点状图显示今年可能只有一次降息，甚至有官员提到下次行动可能是加息。

4月公布的美国3月CPI同比反弹至3.3%，环比创2022年6月以来最大涨幅。油价上涨是通胀反弹的主因。如果此时降息，极易向市场释放“美联储对通胀容忍度提高”的信号，可能点燃中长期通胀预期。

与此同时，3月非农就业新增17.8万人，远超市场预期，失业率降至4.3%。就业市场的韧性意味着降息缺乏紧迫性。

简而言之：地缘冲突推高油价，油价推高通胀，通胀压缩降息空间。 美联储的关注重心已从“增长”转向“通胀”。4月28-29日美联储将召开决策会议，市场预期仍将按兵不动。短期内，降息的大门基本关上了。

梳理完这些数据，一个更大的问题浮现了：这场打了近两个月的冲突，到底谁在买单？

美国在买单。 战争成本飙升，20多年来再次面临陷入地区战争泥潭的风险。国内通胀持续走高，引发民众不满，冲击特朗普的国内支持率和共和党中期选举选情。美国银行股虽然财报亮眼，但高盛的股价在发布超预期财报后反而下跌，市场对增长可持续性的疑虑已经体现在股价中。

伊朗在买单。 一个多月的军事对抗让伊朗遭受重创，损失巨大，国内政治经济形势严峻。虽然伊朗展现出了超出预期的军事韧性，让美国的“闪电战”变成了“消耗战”，但代价同样惨重。

全球消费者在买单。 战争爆发后，国际油价曾一度飙升至每桶近120美元。虽然随后回落，但每一次海峡封锁都直接推高能源价格，通过产业链传导至终端消费。印度的两艘商船在试图穿越霍尔木兹海峡时遭到开火警告，印度外交部紧急召见伊朗驻印度大使要求解释——连第三方国家都未能幸免。

但最值得关注的是，资本市场也在“被迫买单”——而且是双向的。

当海峡开放时，资金涌入股市，标普500连续三周上涨超3%；当海峡关闭时，资金迅速撤离，油价飙升，股市下挫。这种“情绪驱动的数字化石油”交易模式，被伊朗议会议长卡利巴夫讽刺为“一套纸面上看起来成立的纸牌屋”。

这话虽然刺耳，但点出了一个关键事实：资本市场对地缘风险的定价，已经高度“情绪化”和“短期化”。 一条消息可以让纳斯达克13连涨，另一条消息可以让连涨戛然而止。投资者不是在分析基本面，而是在赌海峡的开关。

接下来的24小时

美伊为期两周的停火协议将于北京时间4月22日到期。也就是说，接下来24小时，局势将面临关键节点。

目前的情况是：特朗普称美国代表团已抵达巴基斯坦准备谈判，伊朗方面则否认参加第二轮会谈。双方在三个核心问题上的分歧几乎没有弥合的迹象——伊核问题、霍尔木兹海峡控制权、制裁解除。

三种可能的走向正在浮现：

第一种，重返谈判桌。 在巴基斯坦等国的斡旋下，双方在停火到期前重启谈判，或达成延长停火的共识。这种情况下，油价将回落，美股可能重拾升势。

第二种，战火重燃。 谈判破裂，美伊冲突再度升级。美军已计划“在未来几天内登临并扣押在国际水域航行的与伊朗有关联的油轮及商船”，伊朗方面则表示已为战火重燃做好准备，“会让敌人经历永生难忘的地狱时刻”。这种情况下，油价可能再次冲击100美元，全球市场将面临新一轮冲击。

第三种，也是目前最可能的一种——僵持。 不达成正式协议，也不全面开战，保持“打打谈谈”的模糊状态。双方都在试探对方底线，海峡的开关继续成为博弈筹码，资本市场继续在消息面中颠簸。

无论哪种走向，有一点是确定的：这场冲突不会在短期内彻底结束。 美伊之间的结构性矛盾——从1979年伊朗伊斯兰革命以来积累至今——不会因为一纸停火协议而消解。双方的“信任赤字”已经到了这样的程度：伊方对美国两次在谈判期间发动袭击心有余悸，美方则不相信伊朗不谋求核武器。

纳斯达克的13连涨被打断，标普500的历史新高被拉回，这些都不是意外。在一个海峡开关就能决定全球资产价格的时代，所谓“牛市”的根基本身就比想象中脆弱得多。

财报季的数据确实不错，摩根大通赚了165亿，高盛赚了56亿，并购交易热火朝天。但这些数据反映的是过去三个月发生了什么，不能告诉你未来三个月会发生什么。杰米·戴蒙已经在提醒“重大不确定性”，高盛的股价在亮眼财报后反而下跌——市场在用脚投票，告诉你别把短期交易的脉冲当成长期增长的理由。

对普通投资者来说，这场冲突最值得警惕的不是明天油价会涨到多少，而是你对手里资产的定价逻辑有没有想清楚。当霍尔木兹海峡的开关可以在一周内让油价先跌10%再涨8%，让纳斯达克先13连涨再掉头向下——你投资的到底是企业的基本面，还是别人博弈的筹码？

搞清楚这个问题，比猜对海峡下一次开关的时间更重要。