就在几天前，上市整整 34 年的康佳正式从深交所摘牌离场。

没有狗血的保壳大戏，没有退市整理期的股价暴跌踩踏，整个过程走得安静又干脆。

搁三十年前没人敢信这个结局。当年谁家客厅能摆上一台康佳彩电，绝对是邻里羡慕的对象，它曾连续五年坐稳国内彩电销量头把交椅，是实打实的国民 “彩电大王”。

四年亏掉两百多亿，净资产负六十多亿，从压着同行打的行业龙头，到主动退市黯然离场，曾经风光无限的老牌家电巨头，怎么就走到了今天这一步？

体面退市的背后，是早已填不上的资金窟窿

这次康佳的退市，走的是主动申请的路径，多少还留了几分体面。

10 月 16 日深交所正式下发终止上市的决定，10 月 23 日股票摘牌，从 8 月底公布方案到最终离场，只用了不到两个月时间。 之所以选择主动退场，核心原因是保壳已经几乎没有可能。

2022 年至 2025 年，康佳归母净利润分别亏损 17.23 亿元、22.58 亿元、37.26 亿元和 125.82 亿元，四年累计亏损超过 200 亿元。

到 2025 年底，公司净资产已经变成负值，被实施退市风险警示。

2026 年上半年，公司亏损幅度有所收窄，但依旧亏了 1.73 亿元，净资产缺口进一步扩大到负 62.27 亿元，资产负债率超过 133%。按照上市规则，如果年底净资产还是负值，就会被强制退市。

与其等到时候股价暴跌、股东恐慌踩踏，不如主动退出，还能给中小股东提供溢价的现金选择权，A 股每股 2.48 元的行权价，比退市前的市价还要高一些。

早在 2025 年华润接盘成为实控人之后，就已经开始着手处理康佳的债务窟窿，提供了 50 亿元的永续贷款，也在逐步收缩非核心业务，但几年攒下的亏空太大，短短一年多时间根本填不上。

主动退市，本质上是断臂求生，先躲开二级市场的短期业绩压力，再慢慢梳理债务、盘活存量资产。

主业失速，彩电大王没接住市场变局

康佳的根基，是彩电业务一手撑起来的。

上世纪八十年代建起国内第一条彩电整机生产线，九十年代上市后一路高歌猛进，2003 到 2007 年连续五年拿下国内彩电销量第一，巅峰时期年销量突破千万台，彩电业务年收入超过 200 亿元，是当之无愧的行业龙头。

但这份风光，没能一直延续下去。最近十年，国内彩电市场发生了天翻地覆的变化，康佳却一步步掉了队。

首先是整个市场的盘子在持续缩小。

2016 年国内彩电年销量达到顶峰之后，就开始进入下行通道，从每年超 5000 万台的规模，跌到如今一年不到 4000 万台，存量市场的竞争越来越卷。

与此同时，互联网品牌带着极致低价的策略杀进行业，把彩电的终端价格打了下来，也把传统品牌的利润空间挤得越来越薄。

更关键的是，康佳在产品和技术迭代上慢了半拍。

从液晶到 OLED，再到后来的 Mini LED，每一轮技术升级的风口，康佳都没能占到先机，研发投入跟不上，产品没有核心竞争力，只能跟着别人后面打价格战。

线上渠道崛起的时候，康佳的反应也慢了半拍，被海信、TCL 等老对手拉开差距，又被小米等新品牌抢走了不少中低端市场份额。

到如今，康佳的彩电业务收入规模，已经收缩到巅峰时期的十分之一左右，曾经的吃饭本事，早就没了当年的分量。

多元化跑偏，四处扩张拖垮了基本盘

如果只是彩电业务下滑，康佳未必会走到退市这一步，真正把它拖进泥潭的，是持续多年的盲目多元化。

大概从十年前开始，康佳就不甘心只做家电，开始四处布局新业务。

先是搞起了供应链贸易，做大宗原材料的倒卖，看着营收规模做得很大，实则毛利极低，甚至经常出现亏损。

后来又一头扎进产业园运营，在全国各地拿地搞科技园区，重资产投入，回报周期极长，占用了大量流动资金。

再后来又跟风搞半导体、新能源，听起来都是热门赛道，但既没有技术积累，也没有核心人才储备，折腾了几年也没溅起多少水花。

这些多元化业务，不仅没给康佳带来新的增长曲线，反而分散了原本就有限的资源。

彩电主业的研发和市场投入被持续压缩，产品竞争力越来越弱，形成了恶性循环。

摊子铺得越来越大，赚钱的业务越来越少，亏损自然也就越滚越多。 与此同时，内部治理的问题也逐渐暴露。

近几年公司多位高管被立案调查，管理上的漏洞进一步加剧了经营的混乱。

主业空心化，多元化不赚钱，内部管理失序，几个问题叠加在一起，最终把这家老牌企业推到了资不抵债的境地。

站在普通人的视角看这件事，其实挺唏嘘的。

你说它完全是被行业淘汰的吧，好像也不全是，同期的海信、TCL 照样活得好好的，还在往海外市场拓展，规模越做越大。

你说它全是自己折腾垮的吧，它搞的那些产业园、多元化，当年很多企业都在跟风做，只不过别人踩了坑能及时收脚调整，它一头扎进去就没想着出来。

说到底还是没守住自己的基本盘，总想着赚快钱、铺大摊子，觉得老本行赚钱慢，结果把吃饭的本事给丢了。

等回过神来想好好做产品的时候，市场早就没它的位置了，窟窿也越捅越大，最后除了体面离场，也没别的更好的选择。

被冷落的电视，是整个行业的共同困境

康佳的倒下，不只是一家企业的个体问题，也是整个传统彩电行业的缩影。

现在的年轻人，还有多少人会天天打开电视？手机、平板、短视频，早就抢走了大部分人的娱乐时间。

家里的电视更多时候成了客厅的摆设，逢年过节开一次，平时大多时候都是关机状态。

全行业电视开机率持续走低，用户的注意力在不断转移，电视的硬件价值自然也就越来越低。

对传统彩电企业来说，更难受的是价格战的恶性循环。

市场总量就这么大，大家为了抢份额，只能不断降价，一台 55 寸的智能电视，千元出头就能买到，企业的毛利薄得像纸，卖一台赚不了几十块钱。

靠卖硬件根本赚不到钱，想靠内容会员、广告变现，又拼不过原生的互联网企业，传统品牌的转型之路走得异常艰难。

这些年倒下的彩电品牌远不止康佳一个，很多曾经耳熟能详的牌子，要么被收购，要么彻底退出了市场。

行业还在持续洗牌，剩下的玩家也都在找出路，有的往高端走拼技术，有的发力海外市场，有的往智慧家居转型，但谁也不敢说自己已经找到了确定的答案。

媒体人视角：退市不是终局，是传统制造业的一面镜子

作为长期跟踪家电行业的财经媒体人，在我看来，康佳的退市从来不是单一原因导致的，而是行业周期、战略失误、治理问题三重因素叠加的结果。

它踩中了家电行业从增量到存量的转换节点，又在多元化的路上走偏了方向，内部管理的漏洞则成了压垮骆驼的最后一根稻草。

很多人把这次退市看成康佳的终点，其实未必。

主动退市反而给了它喘息的空间，不用再每季度盯着财报保壳，不用再被二级市场的情绪裹挟，可以更从容地处理债务、剥离不良资产、聚焦核心业务。

华润作为央企实控人，有足够的资源和能力推动重整，只要能把彩电主业重新做扎实，把不良资产清理干净，未来未必没有重新回到资本市场的可能。

但更值得整个制造业思考的是，为什么很多老牌企业都倒在了转型的路上。

本质上还是路径依赖，躺在过去的功劳簿上，对行业变化的敏感度不够，总想着靠老办法应对新问题，或者盲目跟风热门赛道，忽视了自己的核心竞争力。

没有永远的龙头，也没有永远的赛道，只有持续迭代产品、紧跟用户需求，才能真正穿越周期。

结语

康佳的退市，给所有老牌制造企业敲响了警钟。

没有永远的行业龙头，也没有躺赢的赛道，曾经家喻户晓的国民品牌，也可能在时代的浪潮里悄然掉队。

四年两百亿的亏损背后，是对主业的长期忽视，是对行业趋势的误判，也是对多元化扩张的过度执念。

退市不是故事的终点，康佳的彩电业务仍在运营，华润的资产梳理与业务重整也在持续推进，未来能否轻装上阵、重回大众视野，还需要时间给出答案。

对整个家电行业而言，这轮洗牌还远未结束，只有沉下心打磨技术与产品，真正贴合用户的需求变化，才能在起伏的周期里走得更稳、更远。

官方信源

央广网：
http://finance.cnr.cn/ycbd/20260828/t20260828_527796838.shtml

中国经济网：
http://m.ce.cn/yidong/202609/t20260916_3217280.shtml

证券时报：
https://www.stcn.com/article/detail/4144161.html