文|章鱼哥的房子

前言

3月5日，京东集团正式交出2025年全年业绩答卷，这也是自去年下场“外卖大战”以来，京东首次公布完整的年度成绩单。

这份成绩单一边是营收创下历史新高的惊喜，一边是净利润近乎腰斩、新业务巨亏的尴尬，尤其是外卖业务高达94.6%的亏损率，更是引发全网热议。有人说京东花几百亿砸外卖，也有人认为这是京东布局即时零售的长远棋局。

结合京东财报、CEO许冉的回应以及第三方机构数据，我们今天就好好聊聊，京东这场“二次创业”，到底是赔本赚吆喝，还是另有深意。

成绩单两极分化

先看整体成绩单，京东2025年的表现可以说是“喜忧参半”，甚至忧大于喜。根据京东集团3月5日发布的2025年第四季度及全年业绩报告，全年营收达到13091亿元，同比增长13%。

这是京东近年来最好的年度营收成绩，也是自2022年以来，营收增速首次重回10%以上，核心零售业务的稳健性可见一斑。

但营收的增长，并没有带来利润的同步提升，反而出现了“增收不增利”的尴尬局面。

财报显示，2025年京东全年归母净利润仅196亿元，对比2024年的414亿元，直接下滑52.7%，近乎腰斩，相当于一年少赚了218亿元。

即便剔除特殊因素，按照非美国通用会计准则计算，归母净利润也只有270亿元，同比下滑43.5%，下滑幅度同样惊人。

这种两极分化的表现，核心原因只有一个——外卖为主的新业务巨幅亏损。根据财报数据，2025年京东新业务全年营收同比暴涨157.3%，达到493亿元，但经营亏损也同步扩大至466亿元，经营亏损率高达94.6%，也就是说，新业务每赚100块钱，就要亏掉94.6块。

拆解到每个季度，亏损更是触目惊心。2025年第一季度，外卖业务刚起步，新业务就亏损了13亿元。第二季度，外卖补贴大战打响，亏损直接飙升至148亿元。

第三季度，阿里正式下场，三方混战白热化，新业务亏损再创新高，达到157.36亿元。即便到了第四季度，行业监管介入、补贴退潮，新业务亏损仍有148亿元。

换算下来，2025年京东新业务平均每天要亏损1.28亿元，相当于东哥每天一睁眼，就要烧掉上亿资金。

值得一提的是，这种“增收不增利”的情况，京东上一次出现还是2021年。当时整个行业都处于承压状态，情有可原，但2025年行业环境已经明显好转，京东却再次陷入这种困境，外卖业务的“拖累”作用不言而喻。

外卖烧钱背后

京东之所以甘愿承受如此巨亏，核心目标就是抢占外卖市场份额，打破美团、阿里系的双寡头垄断。但烧了466亿元之后，京东到底拿到了多少市场份额，却出现了截然不同的说法。

根据京东官方披露的数据，过去一年，京东外卖获得超过2.4亿用户下单。

外卖市场份额接近15%，并且定下了2026年市场份额达到30%的目标。但第三方机构给出的数据，却远没有这么乐观。

摩根大通发布的报告显示，以2025年11月的外卖订单为基准，美团依然占据50%的市场份额，阿里系占据42%，京东外卖仅占剩下的8%。

另一家机构晨星更是给出了悲观预测，到2027年，国内即时零售市场仍将由美团和阿里系主导。

京东的市场份额可能会进一步缩减至6%左右。其实这两组数据并不矛盾，核心在于统计口径不同。

京东统计的15%，包含了七鲜超市盒饭、京东到家水果等“泛外卖”订单，而摩根大通等第三方机构统计的，仅仅是纯餐饮外卖订单。

但无论哪种统计方式，都能看出一个事实：京东虽然打破了外卖市场的双寡头格局，形成了三方鼎立的局面，但和美团、阿里系相比，仍有不小的差距。

更关键的是，外卖市场的份额抢占，代价极高。根据摩根大通的测算，在外卖市场每抢夺5%的份额，就需要烧掉80亿至90亿元。

按照这个标准，京东2025年烧掉的466亿元，对应的市场份额增长也并不理想。不过京东并没有打算放弃，反而在坚持自己的差异化路线。

在财报后的电话会议上，京东CEO许冉明确表示，京东外卖将坚守品质外卖定位，通过全职骑手保障服务质量，同时发挥供应链优势，深化与核心零售的协同。

此外，京东还推出了七鲜小厨这一重点项目，还能带动周边餐饮的流量增长。

京东计划2026年加速拓展七鲜小厨，实现全国所有一、二线城市全覆盖。与此同时，京东也开始“止损”。

亏损背后的底气

很多人疑惑，京东明明亏得这么惨，为什么还不放弃外卖业务？其实，京东的这笔“烧钱买卖”，背后藏着长远的商业算盘，而且已经看到了一些积极信号。

外卖业务为京东带来了大量新用户，并且提升了用户消费频次。根据京东财报披露，2025年外卖业务已经为京东带来新用户。

仅去年三季度，外卖业务带来的新用户转化率就接近50%，这也带动京东APP年度用户突破7亿日活。

外卖作为高频消费场景，能让用户从一天打开一次京东APP，变成一天打开好几次，这种用户粘性的提升，对京东核心零售业务的带动作用，是难以用短期利润衡量的。

政策红利为京东的品质外卖路线保驾护航。2026年2月26日，市场监管总局发文整治“幽灵外卖”，相关新规将于6月1日正式实行，要求无堂食商家必须显著标识，平台必须核验商家资质。

而京东自2025年2月入局外卖以来，就一直主打品质定位，只开放有线下堂食、口碑过硬的商家入驻。

京东的核心业务依然稳健，为外卖业务的持续投入提供了支撑。许冉表示，2026年京东零售利润将实现健康增长。

零售业务长期高个位数的利润率目标保持不变，运营能力提升、广告等高利润率收入增长，以及商超品类利润率改善，都将成为利润增长的驱动因素。

结语

京东2025年的成绩单，确实充满了争议。466亿元的新业务亏损，94.6%的亏损率，每天1.28亿的烧钱速度，让外界对京东外卖的前景充满质疑。

但不可否认的是，京东通过一年的投入，成功打破了外卖市场的双寡头格局，拿到了属于自己的市场份额，还收获了2.4亿用户，并且契合了行业监管的发展方向。

对于京东来说，外卖业务从来都不是一门短期赚快钱的生意，而是布局即时零售、打通自身商业生态的重要一步。

2026年，京东外卖计划降低投入、提升效率，冲击30%的市场份额，七鲜小厨也将加速扩张。这场烧钱大战，到底是京东的“豪赌”，还是长远的“明智之举”，目前还无法下定论。

但可以肯定的是，随着外卖行业进入合规时代，品质化、高效化成为发展趋势，京东的差异化路线，或许能在未来的竞争中，走出一条属于自己的道路。毕竟，商业竞争从来都不是看短期盈亏，而是看谁能在长期的布局中，掌握核心竞争力。