终于“硬气”了一回

01

今天的盘面，上午还是风平浪静，但下午2点后持续跳水，好像也没啥新消息，算是盘面的自发调整吧。

从技术形态上看，4140点也构成阻力位，反弹到这个位置遭受一定的抛压，说得通。

短期内还是要关注下方60日均线的支撑。不破不立，以大跌完成一轮行情出清，然后开始下一轮行情是比较好的选择，大家都省事。

当然，用时间换空间，慢慢磨，一直磨到下一轮行情开始，也不是不可能，就是过程比较无聊，时间比较漫长，看市场怎么选吧。

板块上，

白酒终于“硬气”了一回，抗住了2点以后的回调，还逆势上涨，收盘涨1.09%。

主要还是跌多了，竟然创了2021年调整以来的新低，也把2019年以来相对沪深300的超额收益败光了。不严谨的说，这个位置，白酒的赔率挺高的，但就是不知道啥时候能兑现，比较熬人。

另外就是创新药，去年9月以来持续回调，跌了30%左右，前几天“无人问津”后，也出现了一波强势反弹。

最近总有小伙伴问创新药，刚好刷到了平安基金周思聪的观点，蛮有启发，分享下~

他复盘了美股创新药过去30年的发展，发现创新药贝塔行情（行业整体行情）启动需要满足三大条件：一是技术创新，每一轮贝塔行情的起点均源于新技术的提出；二是宽松的资金环境，有利于提升行业估值；三是政策松绑，能推动行情上行。

对比这三大条件，国内创新药行业均满足。首先是技术创新，去年创新药的大行情就源于中国创新药技术创新的集中兑现，全球每三款创新药就有一款来自中国；其次是宽松的资金环境，这条也满足，国内十年期国债收益率处于低位，A股市场流动性也旺盛，2万亿+成交是标配；政策支持方面，2024年国常会就审议通过了《全链条支持创新药发展实施方案》，今年的政府工作报告还把创新药定为新兴支柱产业，与集成电路、航空航天等并列，不用怀疑政策支持创新药发展的决心。

当然，也不能只盯着贝塔行情，创新药是一个“科技+消费”并重的行业。贝塔行情阶段，市场看重科技属性，但长期更看重的还是业绩，只有那些把创新药做出来，并从中赚到钱，实现业绩增长的药企才能穿越周期。周思聪还发现，美股创新药的阿尔法属性更强，超70%的创新药股票长期持有会亏损 “归零”，但少数把创新药做出来的企业却能实现2000倍以上涨幅，即使指数高位回落60%-70%后，也能继续创新高。

鉴于此，周思聪对2026年创新药行情的展望是“贝塔延续，阿尔法开启”。一方面，技术创新、宽松的资金环境、政策松绑，这三大逻辑还很硬，贝塔行情有望延续；另一方面，去年大涨后，市场对创新药的关注点就转到了临床数据、财报、BD合作等基本面上，2026-2028年也会有很多药企跨越盈亏平衡点，进入利润快速释放期。2026年创新药投资，要更关注个股，寻找那些具备成长能力的企业。

总的来说，创新药后市还是值得期待的，投资逻辑还在，又回调了那么多，只是缺一个扭转趋势的契机。

其他，成长、能源板块就是回调了。

布伦特原油虽然重回100美元/桶上方，但中证煤炭今天跌了0.96%，国证油气跌了1.86%，主要还是前期涨的太多了，特朗普随时TACO，伊朗实力又不济，虽然可能有各种反转，但结束冲突是大部分人的预期，市场已经充分定价了。

成长方向，人工智能、机器人、半导体、新能源、商业航天，今天都是跌的。

其中，商业航天在跌破60日均线支撑后，也加速下跌。行情平淡，之前涨幅较大的成长方向比较逆风，接飞刀抄底的风险还是比较大的。

02

基金方面，

傅友兴也离职了。

昨天晚上，广发基金公告：傅友兴卸任“广发稳健增长”、“广发睿阳三年定开”的基金经理，原因写的特别明确——离职。

广发稳健增长，可谓是中国公募基金史上的一只现象级基金。股债平衡，以约一半的股票仓位做到了业绩不输“偏股混合型基金指数”，而回撤大幅跑赢。

傅友兴任期内，“广发稳健增长”涨了181.43%，跑赢“偏股混合型基金指数”17个百分点；同期最大回撤27.64%，仅相当于“偏股混合型基金指数”最大回撤的60%。

回撤控制的好，这很好理解，股票仓位只有一半左右。

收益为什么也能跑赢呢？

一是因为A股波动大。

绿线是“广发稳健增长”相对“偏股混合型基金指数”的超额收益，牛市中是明显跑输的，比如2015年牛市和2019-2021年牛市。

但在之后的熊市中又都成功把超额收益扳了回来，再上一个台阶。反复积累，几个牛熊下来，长期收益就不输“偏股混合型基金指数”了。

只能说，在一个大涨大跌的市场中，控制仓位真的蛮重要的。另外就是“慢即是快”，道理都懂，但知易行难，可能多年后回头才发现，如果当初“笨”一点，保守一点，效果会更好。

二是傅友兴的操作也不差。

投资理念以注重安全边际和风险控制为核心，偏好财务稳健、管理层优秀、ROE高的公司。

2021年之前，长期重仓医药、食品饮料；2022年之后，逐步增加轻工、纺织等价值股的配置，2024年后又增加黄金（有色金属）的配置，整体也把握住了行情变化节奏。

其他做的比较好的股债平衡基金还有这些：

易方达平稳增长，由陈皓管理，股票仓位更高一些，平均60%左右，陈皓持仓也更偏成长一些，历史业绩也更好，2016年以来涨了172.84%，是“偏股混合型基金指数”的一倍左右。回撤也更大一些，最大回撤34.9%。

交银定期支付双息平衡，股票仓位接近70%，之前由杨浩管理，2022年后改由黄鼎管理，去年重仓海外算力、半导体、有色金属，极大拉高了净值，2016年以来涨了248.8%，最大回撤44.25%。

招商安泰平衡，由李崟管理，投资方法是“上下左右”，自上而下、自下而上、左侧抄底、右侧趋势都可以接受，比较灵活，选股则比较看重安全边际，也偏价值，和傅友兴接近。这只基金的股票仓位平均也约50%，收益、回撤特征和“广发稳健增长”接近，2016年以来都是80%+的收益，20%+的最大回撤。

另外也多说一句，虽然股债平衡基金长期表现似乎不错，收益不输“偏股混合型基金指数”，因为仓位不高，熊市中也能控制住回撤，但单独拉其中一段牛熊来看，又显得有些鸡肋。

还以“广发稳健增长”为例，看下2019年以来的表现。牛市中是跑输的，熊市中虽然扳回了一局，但截至2024年熊市末期，也不过是再回到同一起跑线而已，并在之后的牛市中再次跑输。

部分人看到的是，还可以吧，起码没那么颠簸。

另一部分人看到的则是，这基金不行，牛市中没弹性，至于熊市，我自己择时，或定期再平衡，在市场高位把仓位降下来岂不是更好。

也可能是这个原因，股债平衡基金在中国发展的并不好。第一只股债平衡基金2002年就成立了，但截至目前一共也就29只，总规模265亿元，且规模高度集中在头部的几只上。

总的来说，

因为A股的高波动，也有基金经理操作好的原因，股债平衡基金长期表现并不差，不少都能做到收益不输“偏股混合型基金指数”，但回撤要小得多。

不过，单拉其中一段牛熊来看，又显得有些鸡肋，不受待见。这类基金比较适合想长期持有的小伙伴，“躺平”不动的小伙伴。

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