2026年6月16日，DeepSeek完成了成立以来的首轮外部融资，募资总额超500亿元人民币，约合74亿美元，投后估值突破500亿美元，这笔交易创下了中国AI行业单轮融资规模之最。

消息来得并不突然，但速度确实惊人，从4月首次传出启动融资的消息到正式落定，前后不过两个月。

而在这两个月里，DeepSeek的估值从约100亿美元一路攀升至超过500亿美元，翻了近五倍。

更令人意外的是出资结构，创始人梁文锋个人出资200亿元，成为本轮最大单一出资方。

腾讯出资100亿元，宁德时代体系出资50亿元，京东、网易、IDG资本各出资30亿元，正心谷投资和拾象科技分别出资约15亿元，国家人工智能产业投资基金直接投资10亿元。

但真正让这轮融资与众不同的，是钱进去的方式。

文|凌洋

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绝大多数外部投资者被要求将资金注入由梁文锋管理的有限合伙企业，而非直接投向DeepSeek公司主体。

这些投资方不享有公司投票权，不设董事会席位，只能获取优先财务信息和后续融资的优先认购权，所有外部投资还附带了五年锁定期，期间不得转让所持权益。

唯一的例外是国家人工智能产业投资基金，它直接注资DeepSeek，不受锁定期约束，并享有公司投票权。

这套交易结构被一些人称为控制权的“三重保险”，梁文锋团队还要求核查所有出资基金背后的有限合伙人真实身份，规避股权最终流入不明主体手中的风险。

如此苛刻的条件，放在任何一家创业公司身上都显得不合常理，但DeepSeek不是普通的创业公司。

这家公司2023年成立，最初是梁文锋旗下量化基金幻方量化的AI业务部门，过去近三年，它坚持零外部股权融资，研发、算力采购、人才薪酬等成本均由幻方量化自有经营收益全额承担，幻方量化巅峰时期资产管理规模突破700亿元，2025年产品平均收益率达56.55%。

正是这种“不差钱”的底气和“不融资”的姿态，让DeepSeek在大模型创业浪潮中显得格外特殊。它更像一个研究导向的实验室，而不是一家被资本催着跑的创业公司。

那为什么现在突然开放融资？

最直接的原因是算力，2026年以来，DeepSeek已出现至少18次服务性能异常，3月底更经历了长达12小时的服务中断。

随着月活用户突破1.27亿，运维稳定性正在成为最容易被放大的短板，与此同时，用户对模型回答质量的反馈也在下降，社交平台上大量用户反映回答套话增多、分析变浅。这些体验层面的劣化，与用户量暴增带来的算力压力直接相关。

大模型越往后走，训练、推理、数据、人才、应用生态，每一块都需要巨额资金，低成本路线不等于没有成本，效率优势也不意味着可以绕开资本周期。

但梁文锋显然不打算把公司交给资本，五年锁定期筛掉了所有想赚快钱的投资者，留下的只能是愿意长期陪跑的“信仰资本”。

接近梁文锋的人士解释，这是他筛选投资者的方式，意在排除那些追求快速退出的资本，梁文锋坚信AI应当开源，让技术惠及更多人，因此在挑选财务支持者时也更为审慎。

腾讯愿意接受无投票权安排，本身就是一种表态，这家互联网巨头近年来持续推广自研混元大模型，但旗下元宝3月月活仅为5735万，远低于豆包的3.45亿和千问的1.66亿。

一季度腾讯AI相关资本开支达319亿元，产出与投入尚未形成正比，参股DeepSeek被外界视为腾讯在自研之外的战略对冲，确保在字节、阿里、DeepSeek三强格局中不被踢出牌桌。

宁德时代的逻辑则完全不同。这家电池巨头近期接连入股中恒电气、世纪互联等算力基础设施企业。

DeepSeek正在内蒙古自建数据中心，算力投入意味着巨大的电力需求，而这正是宁德时代储能业务的直接市场，这已经不是单纯的财务投资，而是产业资本在寻找AI时代的生态位。

阿里巴巴的缺席同样引人注目，此前有报道称，阿里因无法参与公司治理，并未选择跟进投资。

这从侧面印证了梁文锋对控制权的要求之严，即便是中国最有钱的互联网公司之一，也不愿意在完全没有话语权的情况下掏钱。

有分析认为，DeepSeek的估值逻辑已经超出了普通创业公司的范畴，它正在被市场按“战略资产”重新定价，国家级AI基础设施、产业智能化入口、中国对抗全球AI竞争的底层能力。

当这些问题进入估值模型，500亿美元就不只是收入倍数的问题，而是战略溢价的问题。

从行业格局来看，中国大模型已形成“4+6”头部竞争态势，字节、阿里、腾讯、百度四家互联网大厂，以及智谱、MiniMax、月之暗面、DeepSeek、阶跃星辰、零一万物六家创业公司。

DeepSeek以500亿美元估值位居六家创业公司之首，约为月之暗面的2.5倍。

但高估值对应的是高难度挑战。2026年中国大模型行业正在经历从技术竞赛到资本竞赛的全面升级。企业技术迭代周期已普遍缩短至三个月以内。单点技术突破的“保鲜期”越来越短。

DeepSeek长期以免费服务为主，API定价极低，开源意味着模型本身不直接产生收入，极致低价意味着单位毛利被压缩至极薄区间。

资本市场对它的估值逻辑，对标的是操作系统或云平台，开源免费铺开、API低价走量，最终依靠开发者生态的工具链依赖和企业级增值服务实现变现。

这套叙事能否兑现，取决于DeepSeek能否在模型迭代速度上持续领先，而每一次迭代背后都是巨额算力投入。

这轮融资之后，DeepSeek最直接的变化是弹药充足了，但更深层的影响，或许是中国大模型竞争逻辑的一次重写。

当一家此前从不融资的公司以500亿美元估值完成首轮融资，当创始人自己掏出200亿来“领投”自己，当外部资本被要求五年不能退出且没有投票权，这个行业正在用钱和条款回答一个问题：在AI这条路上，到底谁说了算？

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