微盘展现韧性，理性资产配置的价值凸显

大家好，我是中信保诚基金的王颖。

7月28日，A股市场主要指数集体走弱，截至14:30，沪指下跌超1%，创业板指跌逾7%。在市场普遍回调的背景下，小微盘风格再次展现出较强的韧性，微盘股指数成为市场为数不多逆势上涨的宽基指数。（数据来源choice，截至14:30）

小微盘风格近日韧性表现或主要源于之前提到的市场风格“震荡再平衡”——前目前A股增量资金不足、存量博弈特征逐渐凸显，市场关注度从或高估值主线溢出的存量资金需要寻找估值较低、波动弹性相对充足的较低位方向。

微盘股则相对适配当前存量资金的避险轮动需求，有望成为市场的关注点之一。经历前期持续深度调整后，大多数微盘标的脱离了市场核心交易视野，浮筹清洗较彻底，估值弹性空间或已相对充足。
不过客观来看，微盘风格当前是估值修复+存量轮动行情，并非基本面驱动的系统性大行情，后续可能存在明显约束条件。我们认为，从大类资产配置与组合管理的维度来看，微盘策略也并非阶段性博弈的短线工具，而是完善组合风格结构、优化收益风险比、增强组合抗震荡能力的配置品种之一。

在当前A股结构化行情常态化、大小盘风格快速轮动、核心资产波动放大的市场环境下，风险承受能力匹配的投资者或可适度关注微盘策略。

首先，许多投资者的底仓组合，可能长期以大盘蓝筹、核心赛道、中大盘成长资产为主，持仓风格高度集中，在市场抱团瓦解、核心资产估值收缩、大盘震荡回调的阶段，单一风格持仓会面临显著的系统性回撤压力，组合容错率较低。而微盘风格与大盘核心资产、主流板块的风格相关性通常较低，属于典型的逆向对冲资产，在组合中适当考虑微盘策略，或能有效降低组合整体波动率。

其次，从长期收益维度来看，A股微盘板块存在持续的小微盘风格溢价。由于微盘标的长期定价偏差常态化、小众细分板块成长空间可能较为充足，在市场存量博弈、风格切换的周期中，微盘板块有望能够持续产生区别于大盘核心资产的景气度。

通常来说，完整的权益资产配置体系，可能需要覆盖大盘、中盘、小盘、微盘全市值维度，避免因为配置盲区的存在使得组合风险暴露过于集中，微盘策略或值得风险承受能力批匹配的投资者适当关注。

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