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今天A股又来到了大草原，全市场大约4800家公司下跌，早盘最惨的时候甚至超过5100家飘绿。

沪指收跌1.18%，深成指跌1.08%，科创50盘中一度跌破年线，是2024年9月30日以来的头一回。

全天成交额放到1.97万亿，比前一个交易日多了3248亿，而昨天刚刚创下今年第二低的成交量。

昨天缩量缩到没人愿意动，今天放量往下砸。

指数面上看着倒还行，但是这一轮调整，从7月底砸下来到现在，指数是来回拉锯，今天沪指也失守了3900点。

之前的8月19日，创业板指一天跌了6.26%，科创50跌了6.89%。

AI、芯片这些方向的产业逻辑明明还在，为什么这一轮回调这么多？

钱从哪里撤出来、又去了哪里？

这一轮科技行情为什么回调这么多

先看一下今天的盘面，谁在涨呢，PCB、元件、MLCC这些AI硬件，外加电力和军工，就这一小撮。

这就造成一个特别扎心的画面：指数最后收回来一部分，可大多数人手里的票没回来。

这轮科技回调起来为什么这么凶呢？先看涨幅，

今年上半年，科创50指数大涨超过60%，国证半导体芯片指数的市盈率一度干到113倍，处在历史99.4%的分位。

99.4%分位是个什么概念？就是这个板块的估值，比过去99.4%的日子都贵。

再看筹码，二季度，主动偏股公募在电子加通信两个行业上的持仓占比达到52%，一半的仓位押在同一个方向。

交易最活跃的前5%的股票，吃掉了全市场一半的成交，这个指标直接创了历史纪录。

一个房间挤满了人，平时相安无事，门口一有风吹草动，往外跑的时候谁都跑不快。

而且这种拥挤的杀伤力，7月已经预演过一次。

7月17日那天，创业板指单日暴跌7.15%，科创50跌超7%，全市场超5000只个股下跌，很多人到现在还没爬出那个坑。

涨的时候，大家赚的是同一段钱；跌的时候，卖的是同一段筹码。

行情走到后半段，谁都知道挤，可谁都觉得自己不会是最后一个接棒的，这就是人性，每一轮都会有。

压估值的那只手，在大洋彼岸

内部拥挤是一头，外部还有一只手在压。

10年期美债收益率突破4.9%，创近三年新高，30年期的更是摸到19年新高。

昨天咱们刚聊过这件事，今天它就结结实实砸到了盘面上。

因为同样一家未来可能赚100亿元的科技公司，在利率3%的环境里，市场可能愿意给60倍估值，

但如果无风险利率不断往上走，资金就会问一句：我为什么非得冒这么大的风险？

于是估值最高、涨幅最大、筹码最拥挤的方向，通常最先被卖。

收益率越高，越靠未来讲故事的股票，今天就越不值钱。

麻烦还不止这一个，市场预期美联储加息25个基点的概率，已经升到70%以上。

油价还在火上浇油，WTI重新站上100美元，布伦特过了107美元，美股已经连跌四天。

油价推高通胀，通胀逼着美联储加息，加息把美债收益率顶得更高，高收益率再回头压全球科技股的估值。

一环扣一环，最后那一环，就扣在了你手里的成长股上。

而美国8月CPI马上就要出炉，这是下周议息会议前最后一份通胀数据。

数据落地之前，谁都不想重仓赌方向，先跑为敬的资金一多，盘面就成了今天这个样子。

科技行情结束了吗？

那么接下来的A股会怎么走？

现在直接说科技行情结束，还是太早，但想回到前面那种整个板块一起涨、随便买一个科技股都能赚钱的阶段，也越来越难。

全线恐慌的时候，午后带头反攻的恰恰是AI硬件，PCB、MLCC一批股票涨停。

钱没有离开这个方向，只是在里面换位置。

摩根大通最近的结论也一样：这波回调的本质是杠杆出清，A股科技板块的融资交易占比，已经从12%的峰值降到8%到9%，杠杆最高的那批资金基本离场了，人家维持沪深300年底5200点的目标不变。

产业这边，算力订单、半年报业绩都还在兑现。

行情正在从估值驱动切换到盈利驱动，往后拼的是真订单、真利润。

但你一定要注意了：降温不等于马上涨回去。

拥挤度的消化需要时间，没业绩撑着的纯题材小票，挤泡沫的过程还没走完，别急着冲进去接刀。

今晚CPI要是不爆冷，下周议息落地，压在头上的石头就挪开一块，9月中下旬反而成了观察情绪修复的窗口。

产业趋势越确定的时候，越要警惕所有人都觉得它确定，因为股票最后赚的不只是好公司的钱，还要看你用什么价格买进去。