当前，白酒行业的下滑正在持续，大量终端也像我们之前预判的一样，正在面临闭店。白酒行业，迎来过去几十年来最淡的国庆中秋旺季，市场虽然有茅台五粮液涨价挺价等积极信号，但是现实的冰冻感已经传遍每个从业者。

一线残酷表现从2026年白酒中报季看出端倪，19家上市酒企，上半年合计营收1794亿元，同比减少97亿元；合计归母净利润674亿元，同比少了95亿元，降幅12.3%。贵州茅台半年净利首降，汾酒营收利润首降，泸州老窖营收跌去36%，洋河净利跌40%，古井贡酒跌41%，水井坊时隔12年交出亏损中报。

如果只看这一页数字，很多人的反应是：行业在筑底，曙光就在前方。如中报出来前很多券商和专家预测，行业筑底已经非常明显，转折期正在迎来。

面对这样的观点，我要泼一盆冷水——这不是一次寻常的周期调整，而是一场正在持续的雪崩。白酒行业，正在迈入冰河期。当行业产量连年收缩、价格中枢逐月下移、利润大面积失守、资本市场持续萎缩时，谈论回暖还为时尚早。与过去调整周期不同，当前白酒行业深度调整期所面临的行业气候，已经是冰河期的征兆了。

1、雪崩，不是一声巨响，而是一场持续的坍塌

先看量。2026年上半年，全国规模以上白酒企业产量167.9万千升，同比下降4.7%；6月单月降幅扩大到9.1%。这绝不是第一年下跌——自2016年算起，行业产量已连续9年下滑，从1358万千升的高点一路滑落，如今只剩三分之一左右。

再看价。上半年全国白酒批发价格环比总指数在99.51到100.04之间徘徊，价格中枢逐月下移。飞天茅台散瓶批价一度回落到1560元，8月才在1700元上下企稳；超六成品牌出现价格倒挂，800到1500元的次高端赛道，部分产品价格直接腰斩。

最后看利。中国酒业协会与毕马威的调研显示，2026年上半年86.7%的白酒企业营业利润下滑，只有4.9%的企业利润增长；74.1%的企业客单价下降，74.8%的企业营业额下降。中国酒类流通协会发布的二季度行业景气指数为43.41，低于50的荣枯线。

雪崩不是某一刻发生的，它一直在发生——量、价、利三线同时失守，且尚未看到任何一条线真正止跌。市场正在加速滑落，并且毫无希望可言。

2、为什么是冰河期，而不是一场调整期

过去40年来白酒行业5-7年一个小周期，20年一个大周期，行业普遍认为市场熬一熬就过去了，再怎么调整白酒还会回来。

我敬重这种乐观，但它漏掉了一个关键事实。周期的本质是需求在波动，而这一次，是需求背后的结构在坍缩。过去40年白酒行业持续增长，一方面受益于中国经济持续高速增长，并且人口红利及消费红利都持续扩张。但是未来40年，曾经支持白酒行业高速发展的力量都在持续萎缩，比如说白酒主力人口等。且三种常见的解释，都只解释了冰山一角。

周期论解释不了的是：2016年产量1358万千升时，主力饮酒人群是60后、70后；今天，这批人的酒局在肉眼可见地减少，而30岁以下人群的白酒消费占比，从2020年的18%一路跌到2026年的9.2%。这不是周期，是代际。当越来越多的主力人群推出白酒消费行业，市场将无力支撑未来发展。

消费降级论解释不了的是：当前看起来市场因为负债和就业问题，造成市场消费降级，实际上市场并不缺钱，消费者也并不是舍不得花钱，看胖东来就知道，消费者不是没钱了，而是在重新计算什么值得。他们少喝酒，但喝好酒；他们远离拼酒，拥抱微醺。钱没有消失，只是流向了别处。

年轻人不喝白酒解释不了的是。过去40多年来经验告诉我们，年轻人从业也不是白酒的主力人群，为了年轻人的低度化潮流也不是出路，80年代的批量年轻化和低度化浪潮，已经验证了年轻化低度化的不是白酒的出路，当前的困境是白酒过去赖以生存的那套场景逻辑——商务宴请、权力场、人情债——正在整个社会层面被重新定价。当政务商务饮酒、礼赠市场大幅萎缩，悦己型消费很难成为潮流，白酒失去的不是某一群消费者，而是它作为社会润滑剂的定价权。

这才是冰河期的定义：不是需求波动，而是结构冻结。周期可以熬，结构熬不过去。

3、冰河期的五重冻结

如果要用一个词概括当下，就是五重冻结。

第一重，人口冻结。白酒的消费主力正在代际空心化。未来30年，白酒主力消费人群30-60岁人群，平均每年将少500多万，持续将减少2亿左右人口，待2020年以后低谷期人口迈入白酒主力人群行列，行业将面对更加锐减的消费人口。所以，放长周期50年看，白酒行业如果依靠人口扩张实现增长的机会已经消失。

第二重，消费冻结。持续的禁酒令已经对中国传统白酒市场完成了移风易俗的深刻变革，过去依赖政商引领实现高速发展的中国白酒，目前政务白酒消费仅占不足5%。而且这一趋势，正在进一步扩大，大量政商饮酒场景和习惯正在批量消亡。更健康的政商生态下，白酒作为政商社交第一的位置，正在被新的文化和文明取代。白酒的消费文化地位，已经被这种消费寒冬逐渐冻死。

第三重，渠道冻结。全国流通酒商从巅峰的600万，锐减到300到400万；61.9%的酒企反馈经销商数量在收缩，终端门店的收缩幅度更大。维持中国白酒持续繁荣和消费热度的主干力量，正在面临全面溃败和冻结。大商暴雷持续，普通经销商亏损加大，终端零售商加速撤离，过去靠压货、靠返利、靠渠道杠杆堆出来的增长，正在以同样的速度快速冻结。行业流通的河道进入冰封期，渠道信仰一旦破产，谁还能有效维持白酒市场的流动，厂家维持繁荣和增长的热度也将就此打住。

第四重，信心冻结。68.5%的白酒企业认为下半年市场将继续下行，只有2.1%的企业预期明显复苏。当行业里的绝大多数参与者都在准备过冬，这种普遍的行业心态和收缩本身就会加速冬天的到来。那些身经百战的白酒从业者，正在全面收缩并主动撤离主场，加速白酒的冰河期到来。

第五重，资本冻结。白酒行业从2023年2月来开始限制上市以来，股票市场就一路下跌，已经跌至了10年来最低点位。过去喝酒吃药是资本市场上的必胜定律，白酒股票每次股灾期都能够成为拯救信心的白马股，成为稳定人心的存在。投资白酒市场，一直也是众多保值增值资本的最佳选择，白酒也被家族资本视为可以传宗接代的稳定产业。但是，当前到未来很长时间，白酒投资的神话将不会再现。白酒行业从资本追逐的明星，正在被资本冰冻在历史经典产业中。

当人口、消费、渠道、信心、资本同时被冰封，行业雪崩的不仅仅是业绩，需要解冻的不仅仅是产能和库存，需要解冻的还有整个行业气候。雪崩之下，没有一片雪花是无辜的；但冰河期之中，并非所有生命都会灭绝——活下来的，不是最强大的，而是最先适应变化的。

白酒行业过去二十年赖以运行的公式——产能上堆、渠道下压、经销商做蓄水池、合同负债撑报表——已经彻底失效。那个靠压货、靠涨价、靠金融属性驱动增长的旧白酒时代，终结了。

冰河期的残酷在于，当你意识到寒冬来临的时候，身体已经被冻住了。但冰河期的仁慈也在于，它让所有物种回到同一条起跑线上，比拼的不是谁过去的包袱更轻，而是谁先长出御寒的皮毛。

阵痛对弱者是一场淘汰，对强者是一次换药。

冬天来了。有人看见死亡，有人看见进化。