又有新逻辑？

今日A股波动巨大，整体呈现V型，各大指数均翻红，科创50大涨4.6%一骑绝尘，成交量3.5万亿，但小微盘表现仍弱，仍有近3000股下跌。

结构上资金在从高位的算力硬件涌向低位医药、消费和券商。

最近券商板块表现不错，市场内部有一个新逻辑在发酵，就是买券商等于买一篮子科技股——由于券商做投行业务需要跟投，因此手里握有大量硬科技企业股权。

说实话，我不是很赞成这种说法。

第一，跟投科技股赚大钱本来就是一种幸存者偏差。

比如天风证券跟投兴福电子，浮盈2.63亿元，而天风证券去年全年归母净利润才1.56亿元，做一单胜过投行业务干一年，还有中信证券跟投的联讯仪器和臻宝科技，看上去确实爽。

但浮盈不等于真实盈利，券商跟投是有2年锁定期的，新股刚上市被炒上天，次新股2年后普遍价值回归，浮盈不见得能落地多少。

此外，我们只看到这种上市首日暴涨的，其实一直持仓下来浮亏的占比也很多，甚至还有开盘就破发的，只是最近一年牛市行情太好，这种情况少了很多，但这并不是常态。

第二，就算跟投能盈利，这个利润总量占比又有多高呢？

手里真有硬科技项目的往往是头部券商，中小券商可能连口汤都喝不到，而头部券商本来体量就大，除了牛市极端情况，大部分时间跟投的利润占比不到10%。

而券商的主体业务仍然是竞争格局极差的投行业务，投资者为了买占比不到10%的打折科技股跟投业务，将不得不再被捆绑销售90%以上的投行业务，最终可能得不偿失。

第三，跟投资金的机会成本没有考虑。

券商跟投的这两年，资金是被锁死的，而这些资金券商原本可以投入到一些优质业务中，比如券商的两融业务等。

除了上面3点之外，跟投的盈利波动性太大，市场不喜欢这种不确定的利润，给不了太高估值，还有科创板的IPO节奏也有着不确定性。

总的来说，买券商的新逻辑，听上去好像有搞头，但仔细一分析，突然就觉得没什么兴趣了。

实盘（仅供参考，不构成投资建议）

今日+10w，26年+133w。

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