降本换不来真盈利，商汤科技转型硬仗才刚开始

从计算机视觉龙头转向生成式AI主力，商汤科技在2025年交出一份增收又减亏的成绩单。

2025年，商汤营收突破50亿元，净亏损大幅收窄58.6%至17.82亿元。其中，生成式AI收入占比超七成。

图源/公司财报

整体业绩看似向好，但拨开财务数据可见，其业绩改善高度依赖裁员降本、业务出表与一次性收益，

截至2025年末，员工仅余2472人，较上市当年6000多人相差甚远，三大费用实现压缩。

虽然降本减亏推动了业绩回暖，但生成式AI增速大幅回落。

在主营业务增长动能放缓、毛利率下滑、市场竞争加剧的背景下，一场由CV基因、算力成本、商业化瓶颈共同构筑的转型硬仗，才真正拉开序幕。

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裁员出表撑业绩，

盈利质量隐忧显现

2025年，商汤净亏损同比收窄58.6%至17.82亿元，经调整亏损收窄54.3%，实现业绩改善。

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但这并不是主营业务的功劳，而是费用严控、资产减值大降、一次性收益等因素共振的结果。

2025年，商汤科技对收入披露口径进行重分类，将原“生成式AI、视觉AI、智能汽车”三大板块，调整为“生成式AI、视觉AI、X创新业务（智能驾驶、家庭机器人等）”。

其中，主营业务生成式AI收入36.30亿元，同比大增51.0%，占总营收比重达72.4%，成为公司的增长引擎。

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传统视觉AI业务在2025年仅增长3.4%至10.83亿元，包含智能驾驶等在内的“X创新业务”收入下滑5.9%至3.02亿元，整体贡献不足6%。

受益于生成式AI业务收入的大幅增长，商汤科技全年营收达到50.15亿元，同比增长33%，仍无法支持其实现58.6%的减亏幅度。

相较于增收，商汤改善业绩关键的手段在于采取了缺乏持续性的降本举措。

过去一年，商汤整整裁掉了1284个员工，员工总数从2024年的3756降至2472人，同比降幅约为34.2%，并减少福利开支。

人员减少促使商汤三项费用全面下降。

2025年，公司研发开支由41.32亿元降至37.75亿元，降幅8.6%，这是近三年来该项数据首次下滑；销售开支由6.55亿元降至5.69亿元，降幅13.1%；行政开支由14.64亿元降至12.26亿元，同比减少2.38亿元，降幅16.2%。

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全年费用支出减少约6亿元左右。

与此同时，商汤还开启甩包袱模式。

一些研发投入大、短期内难以盈利的业务如智能汽车、智慧医疗、智慧零售被分拆进“X创新业务”将拆分为独立公司，独立融资。

在2025年报业绩会上，商汤方面表示，部分X企业已经成功获得了外部融资，也实现了出表。

这使得该公司一次性收益大幅增厚。

财报显示，商汤靠出售附属公司及联营公司获利13.13亿元，叠加金融资产公允价值变动、债务豁免收益等，实现19.17亿元其他利得净额。

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不过值得注意的是，靠降本而非提高核心经营能力形成的减亏容易产生创新乏力、竞争落后等风险，缺乏持续性。

此外，该公司的盈利质量也出现小幅下滑，毛利率从2024年的42.9%降至2025年的41.0%，原因在于AIDC相关业务（低毛利）占比提升，销售成本同比增长37.4%，高于收入增速（32.9%）。

2

收入高度依赖单一业务，

增速跑输行业

出表、裁员是商汤减亏的终极密码，也是其核心业务增长乏力的重要原因。

从2021年到2025年，商汤已经连续亏损五年。为了扭亏为盈，商汤一边于2024年启动业务与组织架构分拆推出“1+X”战略，准备将烧钱且短期内难以盈利的业务从财报中出表，一边大规模裁员。

2025年下半年，社交平台曾多次曝出商汤进行组织架构调整及规模性裁员的消息，涉及智慧城市、智能驾驶等多个非核心边缘业务部门。

对此，商汤官方给出的回应多以“正常的组织架构调整”、“末位淘汰”或“业务聚焦”等话术淡化处理。

然而，从财报数据来看，当年该公司人员数被砍掉了超1200人。

这不是商汤第一次裁员。

从近5年数据来看，商汤2021年至2025年人员数分别为6113名、5098名、4531名、3756名和2472名，5年减少3641人，减员比例接近60%，推动商汤实现三大费用压缩。

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在减少人力成本的同时，该公司还持续将不盈利业务从财务报表中剔除。

在“1+X”战略中，作为生成式AI与视觉AI双引擎的“1”主要负责拉动公司业绩增长，重组拆分出的涵盖智能驾驶“绝影”、家庭机器人“元萝卜”、智慧医疗“善萃”、智慧零售“善惠”等生态企业在内的“X创新业务”则负责减重。

2025年，智能汽车（绝影）、AI GPU芯片等“X”业务相继出表，较该战略推出时隔不到一年时间。

虽然这些业务的出表导致商汤2025年X创新业务收入同比下滑5.9%至3.02亿元，但同时，该公司也通过甩掉这些包袱获得了超过13亿元的收入，助力其在报告期内减亏。

不过，业务调整也带来了新的挑战。

一方面，业务拆分后，集团收入来源更加单一，更加依赖生成式AI业务的表现；另一方面，研发开支下滑和核心技术人员流失，可能影响长期技术储备。

财报数据已经证实了这一点。

2025年，商汤科技生成式AI业务爆发式增长，全年收入同比大幅增长51.0%至36.30亿元，占总营收比重从2024年的63.7%提升至72.4%。

然而，生成式AI业务收入规模虽然扩大，但盈利质量并未同步提升，反而呈现“增收不增利”的局面。

2025年商汤整体毛利率从2024年的42.9%降至41.0%，核心原因是AIDC相关业务占比提升且该业务毛利率略降。

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与此同时，在资源投入下滑的情况下，该业务还显现出多重结构性问题，包括增速持续放缓、市场份额下滑等。

2023年，生成式AI业务增速从199.9%骤降至2024年的103.1%，2025年进一步滑落至51.0%，三年间增速降幅超七成，增长动能持续衰减。

更值得警惕的是，这一增速已显著落后于行业整体水平。

《2025-2026年中国AI漫剧行业趋势白皮书》显示，2025年中国AIGC核心市场规模增速达70.8%，商汤51.0%的增速较行业均值落后近20个百分点，丧失了此前的增长领先优势。

此外，“1+X”战略下非核心业务分拆虽优化了报表，但也剥离了部分潜在增长场景，核心业务需独自承担增长压力，进一步限制了增速空间。

3

CV基因难破局，

成本与竞争双重承压

商汤正在加速转型。

作为国内计算机视觉（CV）领域的标杆企业，商汤科技从AI1.0时代的感知智能向AI2.0时代的生成式AI转型。

2025年，该公司生成式AI业务的收入占比从2023年的34.8%提升至2025年的70%以上，从CV龙头转型为国内头部的大模型企业之一。

不过，虽然已经取得阶段性营收成果，但该公司的深层挑战正不断显现，其技术路径依赖、成本结构、商业化效率与市场竞争的多重矛盾，构成了转型路上的核心壁垒。

商汤的转型首先面临的是技术基因与研发范式的深层冲突。

作为深耕计算机视觉十余年的企业，其核心技术积累集中于图像识别、检测、分割等感知任务，研发体系围绕卷积神经网络（CNN）、视觉Transformer（ViT）等CV架构构建，技术团队、算法库与工程化流程均高度适配视觉感知场景。

而生成式AI，尤其是大语言模型与多模态大模型，其核心是基于自回归生成、因果注意力机制的内容创造与逻辑推理，技术底层、训练逻辑与优化目标均与CV存在本质差异。

即便该公司推出“日日新”多模态大模型及NEO架构，试图以视觉原生融合为差异化路径，但从感知到生成的跨越，并非简单技术叠加。

算力与成本的重负是商汤转型无法回避的第二重挑战。

生成式AI的军备竞赛本质是算力竞赛，商汤虽以“大装置”SenseCore为算力底座，2025年总算力规模达约4.04万PetaFLOPS（FP16），但维持这一基础设施的成本呈指数级增长。

2025年财报数据显示，公司销售成本同比增长37.4%至29.58亿元，其中AIDC算力运营成本同比激增163.5%，直接导致整体毛利率降至41%。

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这一成本压力源于其重资产模式——与百度、阿里等依托公有云的巨头不同，商汤自建超算中心，前期硬件投入、后期电力消耗与设备折旧均形成刚性负担。

更严峻的是，生成式AI模型迭代加速，每一代新架构（如NEO）都需巨量新增算力投入，而地缘政治冲突下高端AI芯片供应受限，进一步推高算力获取成本。

此外，商汤还面临商业化落地与市场竞争的双重挤压，这让商汤的转型成效面临严峻考验。

2025年，商汤生成式AI业务收入达36.3亿元，占总收入超70%，但增速从2023年的199.9%骤降至51%，已低于中国AIGC核心市场70.8%的平均增速，增长动能明显衰减。

一方面，其传统CV业务（如智慧城市、智慧商业）增长停滞甚至收缩，2024年视觉AI业务收入曾同比下滑39.5%，难以持续为新业务输血；另一方面，生成式AI商业化陷入“高增长、低毛利、弱粘性”困境。

商汤的客户集中于金融、政府、车企等B端大客户，项目制交付为主，定制化成本高、复制性弱，C端产品（如咔皮Kapi、小浣熊）虽用户破千万，但变现效率低、付费转化不足。

同时，市场竞争已白热化，百度、阿里、腾讯凭借资金、场景与生态优势快速挤压份额，IDC数据显示，商汤在中国AI公有云服务市场份额从2023年16%降至2024年13.8%，排名滑落至第三。

反观智谱AI、MiniMax等新兴厂商则以更轻量化、更聚焦的模型抢占垂直赛道，商汤的技术优势被不断稀释，且因坚持不参与Token价格战，标准化云业务扩张受限。

整体来看，商汤以生成式AI为核心的战略转向已落地成型，短期靠压缩成本、剥离包袱实现账面改善，完成了从视觉AI到AIGC的业务结构切换。

但长期来看，技术路径依赖、重资产算力压力、增收不增利、市场份额被挤压等问题并未解决，单纯靠“降本”无法支撑可持续盈利。

只有真正突破多模态技术融合、提升商业化效率、构建稳定毛利模型，商汤才能从“报表减亏”走向经营真盈利，完成从CV时代到生成式AI时代的彻底跨越。