近期，A股市场震荡调整，全球风险偏好有所降温。在此背景下，债券市场的避险属性再度凸显，部分资金开始转向债券资产，推动债市整体走稳。

多空因素交织，债市短期或延续震荡

当前债市面临两股主要力量的拉扯：一方面，权益市场波动加大，避险需求升温，股债“跷跷板”效应显现，部分资金流入债市，为其提供支撑。另一方面，外部地缘冲突推升油价，进而抬升通胀预期，对长端利率形成一定压制。

国泰海通证券研报认为，当前债市所处环境与历史上部分阶段具有一定相似性，外部冲突推升通胀预期，经济数据表现尚可，资金面保持宽松但政策进一步宽松预期有限，权益市场则从阶段性上行转入震荡。在此背景下，债市走势呈现出有支撑但不顺畅的特征。

债市对通胀的敏感度明显提升

从基本面看，当前债市仍面临通胀预期的持续扰动。国泰海通证券指出，近期债市对通胀的敏感度明显提升：短期来看，油价冲高带来的通胀预期更多由情绪驱动，其溢价水平可能高于基本面；中期来看，PPI向CPI、上游向中下游的传导仍存在一定阻力，通胀扩散性有待观察；长期来看，若经济修复与通胀回升形成共振，长久期利率债仍可能承压。

中美市场的差异也为判断国内债市提供了参照。方正证券投顾部观点认为，美国债市中，通胀预期通过货币政策收紧预期传导，推动利率上行；而国内市场中，5年期以内国债收益率仍在下行，显示市场对国内货币政策维持宽松仍有较强共识。这意味着，国内债市所承受的通胀冲击相对有限。

配置价值凸显，主线仍待明朗

总体来看，当前债市处于多空因素交织的博弈期：避险需求的回升为债市提供支撑，但通胀预期和供给压力又对利率形成一定制约，市场主线尚未明朗。

展望后市，机构普遍认为，债市运行仍将受到多重变量影响，短期或延续震荡格局。

对投资者而言，在权益市场波动加大的背景下，债券资产的防御价值正重新进入视野。当前或可适度关注债市的配置机会，但需注意控制久期风险，谨慎应对超长端利率的不确定性。

#基金##理财##鹏华基本面投教系列#

基金投资有风险。在进行投资前请参阅相关基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。了解基金的风险收益特征，并判断基金是否与投资人的风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金投资需谨慎。