热财经 | 白酒半年报陆续出炉，“筑底”信号是否有了迹象？

8月中下旬，贵州茅台、今世缘、舍得酒业以及跨界白酒的华润啤酒相继交出2026年上半年成绩单。四份财报勾勒出一个更清晰的行业轮廓——调整仍在继续，但“筑底”的可能性正在被更多数据佐证。

作为龙头企业，上半年贵州茅台营业总收入922.78亿元，同比增长1.3%，但归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%。第二季度单季净利润环比下降36%，甚至出现了近年来罕见的单季营收、净利双降。

但细看结构，茅台并非“被动下滑”。上半年i茅台平台收入同比暴增274%，直销收入大增30%。券商研报认为，飞天茅台动销稳健，经销商库存仅半个月左右，公司正通过渠道改革从企业团购全面转向C端消费者，价盘调控能力大幅增强。这份“以短期利润换长期健康”的姿态，恰恰是龙头确认底部的主动作为。

而今世缘是四家中唯一在二季度出现明确业绩拐点的企业。上半年营收64.35亿元，同比下降7.41%，归母净利润20.82亿元，同比下降6.6%，但二季度单季营收同比增长14.11%，净利润同比增长19.17%，超出券商预期。光大证券研报指出，今世缘经历连续四个季度调整后，收入增速在低基数下转正，各价格带产品均恢复正增长，经营状态进入良性轨道。

但并非所有酒企都迎来曙光。舍得酒业上半年营收22.87亿元，同比下降15.34%，归母净利润仅1.45亿元，同比暴跌67.26%。华润啤酒的白酒业务（金沙酒业）同样承压，上半年营业额仅5.7亿元，同比下滑约27%，白酒行业寒冬期直接拖累了集团整体盈利。

这四家企业的分化表现，与更广范围的业绩预告形成呼应。截至7月中旬，17家披露预告的酒企中，10家亏损、4家盈利腰斩，仅五粮液一家预增——但五粮液的高增长建立在2025年财务数据追溯重调、基数大幅降低的基础上，并非真实经营反弹。

不过一个积极信号是：2026年一季度，19家上市酒企整体营收和归母净利润同比降幅分别为0.7%和1.8%，相较于2025年全年两位数的下滑幅度已大幅收窄。但争议依然存在。多数酒企将业绩下滑归因于“主动去库存”，行业专家却指出这更像是需求端萎缩和前期供给过度膨胀下的被动应对。中国酒业协会报告显示，超86%的调研企业利润下滑，超六成终端门店收缩。即将到来的中秋国庆旺季动销、渠道库存出清、终端信心修复，才是验证“底部成色”的关键窗口。

文 | 记者 程行欢

编辑：严锦程