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你敢信那？那个曾经排队排到腿软、被资本捧上天的“新茶饮顶流”霸王茶姬，上市后的第一份成绩单，竟然直接翻车了！

据霸王茶姬发布的2025年财报显示，全年净收入虽然勉强涨了4%，但归母净利润直接腰斩，暴跌了52.4%！更吓人的是第四季度，营业利润直接由盈转亏，亏了3550万。

霸王茶姬上市首份财报现业绩“滑铁卢”：大单品失宠，扩张埋雷，创始人张俊杰会上反思“耽误半年”。

曾经那个一年利润翻两番的“印钞机”，怎么突然就不转了？

01/财报真相

2025年全年，霸王茶姬的净收入是129.1亿元，同比增长只有4%。

这是什么概念？前一年（2024年）它的营收增速可是高达167%！从三位数的狂飙，直接掉到个位数的龟速，这落差比过山车还刺激。

利润端就更惨了，2025年归母净利润只有11.35亿元，同比下滑超过五成，要知道，2024年它可是赚了25个亿。

最让市场恐慌的是单店效益，财报显示，2025年第四季度，国内门店的月均GMV（商品交易总额）只有33.74万元，同比下降了26%。

说白了，就是店虽然越开越多，但单店赚的钱却越来越少。

这就好比你开了一家连锁店，分店开遍了全城，结果发现每家店的流水都在缩水，这比不开店还让人心慌。

02/大单品失宠

霸王茶姬之所以能火靠的就是“大单品策略”。

那个叫“伯牙绝弦”的茉莉奶茶，简直就是它的摇钱树，在最辉煌的时候，这一款产品就贡献了近40%的销售额。

但现在，这棵树有点“摇”不动了。

现在的奶茶圈，早就不是当年那个“你方唱罢我登场”的蓝海了，而是杀红了眼的“价格战”修罗场。

瑞幸、古茗、茶百道这些对手，一看霸王茶姬的轻乳茶卖得好，立马跟进，瑞幸出了“轻轻茉莉”，古茗出了“云岭乌龙”，味道差不多，价格直接腰斩，卖9块9！

这时候，消费者的选择就很现实了。

有加盟商反馈，以前大家觉得霸王茶姬卖20块是“高级”，现在隔壁卖10块味道差不多，谁还当那个“大冤种”？

这就导致了霸王茶姬最尴尬的局面，不降价，客流被抢走，降价，品牌调性没了，利润也没了。

张俊杰之前坚持不参战，想守住高端定位，结果2025年四个季度，国内门店月均GMV一路下滑，从43万跌到33万。

这不仅是“伯牙绝弦”的失宠，更是霸王茶姬在“价格护城河”上的失守。

03/扩张埋雷

除了产品被围剿，霸王茶姬的另一个大坑，就是“盲目扩张”。

以前大家觉得，开店多就是王道，霸王茶姬也是这么干的，2025年一年就净增了1000多家店，总数干到了7453家。

但财报里的一个细节，暴露了这种模式的隐患。

霸王茶姬的店，大多开在购物中心的一楼，或者核心街铺，面积还特别大，装修特别豪华，这就导致它的租金成本占比高达20%-25%，而行业平均水平才15%左右。

在生意好的时候，这叫“品牌势能”；但在生意不好的时候，这就是“催命符”。

当客流被9块9的奶茶分流，单店的流水哗哗往下掉，但房租、人工这些固定成本可是一分钱不少。

这就出现了一个很讽刺的现象：品牌方为了冲规模还在拼命开店，甚至把一些加盟店收回来改成直营，结果直营店多了，运营成本激增130%，直接把利润拖垮了。

加盟商的日子也不好过。有数据显示，部分加盟商在2025年下半年日均出杯量下滑了30%以上，甚至开始亏损。

说白了，霸王茶姬之前的模式是“跑马圈地”，现在地圈到了，草却不够吃了。

04/张俊杰含泪反思

面对这份惨淡的财报，创始人张俊杰没有甩锅，他在电话会上承认：“2025年基本耽误了半年。”

这半年，到底耽误在哪儿了？其实是霸王茶姬的“转身”慢了。

从2024年到2025年，新茶饮市场的逻辑变了，以前是比谁店多、比谁装修好，现在是比谁性价比高、比谁反应快。

霸王茶姬作为一个刚上市的大公司，组织架构调整跟不上，决策链条变长了，当对手在疯狂卷价格、卷新品的时候，霸王茶姬还在纠结要不要降价，还在搞内部架构优化。

这一犹豫，就是半年，张俊杰的反思，其实也是整个新茶饮行业的缩影。

那个靠着一个爆款、开几家大店就能躺着赚钱的时代，彻底结束了。

现在，霸王茶姬也开始急了，2026年，他们要改革加盟模式，从赚物料钱变成按销售额分成，还要把重心从“开新店”转到“救老店”上来。

这说明什么？说明他们终于意识到，光有规模没用，让加盟商赚到钱，让单店活下去才是硬道理。

首先，大单品是把双刃剑，它能让你一夜成名，也能让你一夜回到解放前，一旦消费者腻了，或者对手抄了你的作业还卖得更便宜，你的护城河就没了。

其次，规模不等于效益，很多品牌死就死在“虚胖”上，店开得满天飞，单店盈利模型却是一塌糊涂。

对于投资或者做生意来说，看一个品牌好不好，别光看它开了多少家店，要看它的单店盈利能力和复购率。

现在的霸王茶姬，正处在一个“刮骨疗毒”的阶段，2026年，他们计划国内只开300家新店，重点全是保同店增长。这算是踩了一脚急刹车，开始修车了。

霸王茶姬的这次“滑铁卢”，给所有新茶饮品牌都敲响了警钟。

从“顶流”到“失速”，只用了一年时间，张俊杰的“半年反思”，能不能换来霸王茶姬的“触底反弹”？

这不仅是霸王茶姬的考验，也是整个新茶饮下半场的入场券。

面对9块9的平替，你还会花20块钱买一杯霸王茶姬吗？