五年前买这只票的人，心该有多大

从年K线上看，爱尔眼科已经连续收出了6根年阴线，今年前8个月再度下跌了23.87%。

不过，好处是估值越来越低，2021年公司的最高PE值曾达到了惊人的234.56倍。在绵绵下跌数年之后，到今年8月，一度下降至23.83倍。

当然，中报发布后，由于净利润下滑，PE值又迅速回升至接近30倍的水平，着实让人感到有些气馁。

我想这也是估值下来之后，股价迟迟无法止跌的根本原因所在，对照同属医疗行业的药明康德，要想股价触底回升，就得看业绩何时能够企稳。

根据中报数据，2026年上半年爱尔眼科实现门诊量1,001.95万人次，同比增长8.34%；手术量88.87万例，同比增长1.11%；实现营业收入 1,194,570.46万元，同比增长3.81%。

就上述销售端情况而言，公司的表现其实还凑合，毕竟上半年大消费又陷入了一个更低迷的状态，而公司重磅业务近视手术本身就属于可选范畴，保持微弱增长已属非常不错。

比较难看的主要还是盈利端，营业利润28.21亿，同比+3.33%，但是净利润直接塌了，仅为15.43亿元，同比下降30.48%；归属于母公司净利润更是只有13.57亿元，同比下降33.83%；归属于母公司扣除非经常性损益的净利润15.15亿元，同比下降 25.75%。

营收、业务量、营业利润小幅增长，净利润、扣非净利润大降，显然问题主要不在经营端。

仔细扒扒报表第十三节，可以看到报告期内，公司自查补缴往期税金3.48亿元、滞纳金1.76亿元，共5.24亿。此外根据自查，还需增加2025年度企业所得税汇算清缴2.32亿元。

这两笔账，落在利润表两个项目之中，指向非常清晰：一是所得税费用10.53亿，同比+137.50%（去年同期4.43亿），注明"主要系报告期自查补缴企业所得税所致。"

二是营业外支出：2.30亿，同比+228.02%，注明"主要系报告期支付税收滞纳金所致。"

把这两项的同比增量加起来（税多交约6.1亿 + 营业外多支出约1.6亿），接近7.7亿。而今年归母净利润比去年同期恰恰少了6.94亿，大体对得上，也就是说本次业绩大幅下滑，主要源于将过去几年少交的税一次性补齐，外加罚息所致。

当然，这也不是说本次利润损耗仅为一次性事件，因为现在不确定的是自查合规之后，未来"常态化"的税率将会停留在哪一档？

是一笔干净的一次性冲击，过去了就过去了；还是从此之后税率台阶被抬高至20–25%。两者的区别直接关乎到对公司的估值。

如果属于前者，那么当下的估值算是虚高，真实PE或许就在23-24倍左右。若是后者，还得看未来的具体标准，至少中报并未给出答案，

还得等三季报、年报的税率实际跑出来才知道。

所以对于这家公司还得继续等待，清晰一年的盈利能力之后，再来重新进行估值。

这种状况，让人不禁回想起2021年曾经高达234.56倍的PE值，真心有点想不通当时的人们怎么下得了嘴。

但是，看到当下人们对科创的趋之若鹜，大概也就释然，日光之下并无新事，好听的故事讲多了，人自然会被洗脑，再贵的价格都可以编出许多讲得通的道理。只有跌的时候，人们才会认真审视公司到底应该值几个钱。

（风险提示：本文所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。）