巴菲特的接班人不好干

昨天易方达、华夏、南方、中金上报了Reits指数基金，REITs苦于没有流动性，很多资金想配页配不进去，导致处境比较尴尬。

有了指数基金会好很多。

不过，对于REITs指数，投资者也不要有太高的预期。

我把中证REITs和中证消费50，在可比区间内做了对比。

某种程度上，REITs它就是个，消费指数。

而对于消费，昨天的数据大家也看了，我并没有什么好补充的。

今天A股很硬，科创、半导体很硬，甚至腾讯也涨了。

在上午硬件调整的时候，我一度有一种科技往软件切换的感觉，但随后被硬件的大涨遮盖。

再给大家看一张图，美股软件那边可是已经反弹了，咱们这边如果是被映射的话，也该起来了吧？

最近大家在聊伯克希尔的新持仓和格雷格阿贝尔继任之后的事。

2026Q1，伯克希尔的13F持仓股做了很大的精简，VISA、万事达、亚马逊、联合健康、达美乐等一众公司被清掉。

市场分析这些大概率是托德康布斯时期的持仓，格雷格阿贝尔全给砍掉了。

去年年底托德康布斯从伯克希尔辞职，去摩根大通了。

吉米戴蒙要康布斯去那边领导战略投资集团（Strategic Investment Group），初始资金规模100亿美元，聚焦国防、航空航天、医疗、能源等关乎美国国家安全的领域。

并且兼任吉米戴蒙的特别顾问，直接对接摩根大通1.5万亿美元的安全与韧性计划。

我的理解在摩根大通计划打造一个涵盖美国公用事业领域的小伯克希尔。

作为长时间、近距离接触巴菲特的少数几个人，托德康布斯当然是合适的人选之一。

（一）格雷格阿贝尔：运营能力出众，二级市场能力待定的新伯克希尔掌舵人

晨星对伯克希尔的公允价值评估显示，目前伯克希尔B的公允价值应该在510美元左右，伯克希尔是低估的，但主要低估的原因，就在于市场对格雷格阿贝尔这个新CEO、掌舵人能不能平稳过渡好的担心。

离开弗格森之后，曼联到现在没拿一个联赛冠军。

离开克洛普之后，利物浦靠着冠军班底的余热在去年拿到了冠军，今年就已经疲态避险。

阿森纳在温格退休之后动荡了这么多年，投入了不少钱，才在今年在塔嗨（塔圣）的领导下，有可能拿到时隔22年的英超冠军。

瓜迪奥拉也即将离开曼城，据说是马雷斯卡执教，那后边曼城球迷也要享福了。

不管是球队还是公司，离开了功勋领袖就是会动荡一段时间，像伯克希尔这样的大公司就更是如此了。

格雷格阿贝尔是会计师出身，2008年在伯克希尔能源的前身中美能源当CEO。

阿贝尔主导了，伯克希尔能源在能源、公用事业领域进行了一系列并购。

然后让这家公司从一家区域公司成为美国最大的风力发电生产商。

Seeking Alpha分析，BHE在此期间实现了约12%的年化回报。

2018年，阿贝尔被巴菲特提拔为伯克希尔副董事长，负责所有非保险业务，涵盖BNSF铁路、喜诗糖果、冰雪皇后、Brooks Running等数十家子公司，管理数十万员工。

所以作为一个CEO，在大型实业资本配置、在能源并购、在座作为管理者主导公司的运营效率方面，这都是格雷格阿贝尔的强项。

但是从今年开始，巴菲特卸任，格雷格还要自己负责伯克希尔94%的股票组合。

很多分析师对阿贝尔能不能掌管好这么大的金融帝国持怀疑态度。

即使苹果、谷歌、美国运通、可口可乐这些标的也不太用阿贝尔操心。

（二）托德康布斯：老巴的继任者为什么没留住

在2024年，FT专门写了篇文章《Berkshire after Warren Buffett: can any stock picker follow the Oracle？》

当时写道老巴退休以后，股票投资组合应该交给泰德韦施勒和托德康布斯管理，当时老巴执掌股票投资组合的90%，这两人合管10%。

两人跟巴菲特有很多相似之处，比如都爱看书，上班以后花大量的时间看财报以及相关的文件。

也愿意找好生意、好价格、好管理层的三好公司，对护城河也有独到的理解，而且每周和巴菲特会面，一块吃饭、聊投资等等。

而且巴菲特职业生涯最成功、最关键的案例，买苹果，可能也是出自二人之一的建议。

在加入伯克希尔早期，他们也度过了一段蜜月期，2012-2013年连续战胜标普500，巴菲特称赞他们“把我远远甩在后面”。

但是后来标普500越来越难跑赢，随着两人在管规模的扩大，年化收益也越来越低，2019年老巴在股东会上承认，两人稍微落后标普500。

2024年FT也做了一组测算，不一定精确，大概是个意思。

他俩人业绩没达预期，或者交易频率更快，不适应大资金管理，或者其他原因，让老巴放弃了让他俩负责伯克希尔股票组合管理的任务，然后全权交给了格雷格阿贝尔。

（三）美股没有熊市，难倒了伯克希尔的大资金

然后有了现在我们看到的，康布斯出走摩根大通、格雷格阿贝尔清仓康布斯组合的情况。

我觉得对伯克希尔这么大的体量来说，最好的投资窗口是美股出现危机，来个50%下跌的时候。

那个时候大量的浮存金启动，越跌越买，会很舒服。

但是从2008年以后美股基本没遇到什么太大的危机。

2020年原本是一次危机，但对经济的冲击幅度太大，老巴没敢接飞刀，还卖了航空公司，结果后边鲍威尔直升机撒钱美股反弹，导致了伯克希尔的踏空。

2022年美股回调时期，伯克希尔加仓了很多石油股，这也是近几年最大的一次净买入。

拿着在手现金继续等危机、或者等好的并购机会出现，可能是阿贝尔没办法的办法。

也许未来，伯克希尔也会选择大手笔分红或者回购自己的股票，这也未可知。

但不管阿贝尔干什么，大概是要毁誉参半的，毕竟巴菲特的接班人，不好干。

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